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昨日万科A复牌后，曾从集合竞价阶段的5万余手跌停封单减少至最低的4000手。但集合竞价结束时，封单量瞬间上升至631万手。截至收盘，在跌停板上，仍有777.74万手卖单，折合万科A股约7.78亿股，占万科总股本的7.04%，这也意味着，按跌停价计算，有171.08亿元资金选择出逃万科。

鉴于重组方案过低的增发价格、加之愈演愈烈的万科股权之争，市场普遍预期万科A在复牌后惨遭跌停噩运。这意味着，昨日万科的跌停，已经让万科的第一大股东宝能系持有的万科A股市值整体缩水65.34亿元。不过，在万科A复牌首日跌停背后也隐现出诸多谜团和变数。

①为何有机构敢逆市买入万科A？

机构排着队出售万科应属正常，但是昨天奋勇买入万科A又是出于怎样的考虑？数据显示，周一深交所盘后龙虎榜数据显示，买一、买三位子出现了机构席位，分别买入423.09万元和118.75万元，合计541.83万元。而笔者认为，在万科A复牌后，有机构刀口舔血主要是两方面原因：

一方面，万科A目前的市盈率很低，相比同行业保利、招商还要低很多。而现在面对万科股价非理性下挫，机构投资者若是逆市炒底，也不失为良策。数据显示，截至7月4日，万科A的PE在13.3倍，而整个房地产板块在23.35倍，金地集团]的PE都有13.7倍。

此外，不少机构认为，2016年下半年二三线城市房价会持续上涨，而一线城市房价也会高位运行，万科未来的赢利空间实实在在的摆在眼前，我们没有必要为万科的复牌而过度恐慌，现在正在炒底万科的绝佳时期。

另一方面，宝能系也有托盘的可能。宝能系是通过配资资金大举杀入万科而成为其第二大股东，要说谁对万科股价A的重挫最为惊恐的，无疑是宝能系排在首位。当然，从数据上看，541.83万元的机构买盘肯定是杯水车薪，但更多的是宝能系的一种投石问路的试探性行为。

②万科A、H股上演“冰火两重天”？

昨日盘中万科H股一度上涨9.47%，截至收盘，万科H股报收16.22港元，涨6.71%。这也是万科H股连续2个交易日大涨。6月30日，万科H股收获了4.25%的涨幅，一改此前连续5个交易日下跌的颓势。

万科H股大涨主要是因为，万科A自2015年12月21日停牌以来，上证指数跌幅为18.06%，沪深300跌幅为16.29%，房地产指数跌幅为23.34%，在推出一份极有可能无法获股东大会通过的重组预案后，万科A将无可避免地承受补跌命运。

然而，万科H股在经历去年底短暂停牌后迅速恢复交易，区间累计跌幅已经高达33.62%。6月23日后，更是因宝能要求罢免全部在任董事而连跌五日。以此来看，其H股昨日大幅反弹更多是因为宝能上述议案遭董事会全票否决，再加上超跌反弹所致。

③宝能系还会继续增持万科吗？

万科A的复牌，就意味着万科股票又能在二级市场上公开购买。市场纷纷猜测，曾积极举牌万科的宝能系是否仍会延续其之前风格，继续在二级市场买入万科股票，从而在持股比例上达到超过华润，获得万科的实际控制权。所以，宝能系接下来是否增持万科股票提高话语权，已成为市场关注点。

不过，笔者认为，宝能系已不大可能大幅增持万科。因为宝能现在的持股比例已经达到24.26%，距离30%的要约线已经很近。同时，对于想重新获得万科控制权的华润，其通过二级市场增持万科可能性也很小。

华润目前的诉求并不是排挤某个特定的新大股东、也不是保持自己最大股东的位置，而是严防死守反对任何以高估值做资产注入、从而摊薄股东权益，造成其国有资产流失的方案。

从万科A复牌首日看，虽然万科A股价如市场预期跌停。但实际上，万科A股价走势都是各路机构博弈的结果。这里面既有机构投资者逢高出局，又有机构逆市抄底；既有股权结构之争，也有大股东各自的利益诉求。对于万科A来说，影响其最终走势的不是恐慌盘的杀出，而是这场股权结构之争能够尽快了结，各方为避免纷争，而达成共识。否则万科A难以走出大幅波动将在所难免。

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