1、榨菜行业龙头，市场占有率28%。

2、股权结构变化，期待国企改革。

3、外延发展依然值得期待。

4、榨菜收入稳定增长，成本端有下降空间。

1、榨菜行业龙头　　

公司主要产品为榨菜，榨菜酱油和其他佐餐开胃菜等方便食品，主导产品为乌江牌系列榨菜。依托涪陵地区原产地域优势，公司经过20多年的经营，已经形成了年产6.1万吨榨菜产品自有产能，并拥有部分外协产能，成为中国最大的榨菜加工企业，榨菜腌菜制品全国市场占有率第一。其中，公司榨菜小包装市场份额在28%左右，比行业第二至第五的总份额还高，榨菜龙头低位不可撼动。榨菜与德国甜酸甘兰，法国酸黄瓜并列为世界三大名腌菜。

2、股权结构变化，期待国企改革

公司二股东持股比例不断下降，管理层抓住并购契机增发持股比例略有提升，至3.98%。我们期待引入战略投资者启动国企改革，公司进入新的发展阶段。我一直对国企是比较方案的，因为国企最大的弊端就是体制问题，管理层的不作为。国企改革是打破国企体制，激活企业活力的重要方式，让管理层入股公司享受公司红利，让管理层与公司利益保持一致性。

3、外延发展依然值得期待

随着榨菜主产品步入成熟发展期，公司未来将通过研发新品和外延并购方式，丰富品类增加营收。收购方向上，我们认为豆瓣、橄榄菜、辣椒、酱类、竹笋、蘑菇、豆腐干等方向都值得期待。

2015年8月20日，公司发行股份及支付现金合计1.29元购买惠通惠通食业 100% ，公司正是进入泡菜行业。惠通2014年收入7000万，净利润400-500万，主要产品为泡菜。由于泡菜的销售渠道和公司渠道高度重合，泡菜的行业空间比榨菜空间大，预计未来该产品快速放量是大概率时间，未来2增速客观。

4、榨菜收入稳定增长，成本端有下降空间。

过去7年公司收入增速并不高在11%左右，公司主要依靠提价保持净利润25%的复合增速。预计未来公司主要采取榨菜原材料采购价格管控和终端产品销售价格调整策略，保持毛利率稳步提升（公司毛利率从07年的35%提升至44%）。

总结：涪陵榨菜是11年上市的，我是从12年开始跟踪的。我买入一家公司的股票有一个标准上市时间不得低于3年，因此到现在一直没有找到很好的投资机会。不过公司作为消费市场细分领域龙头，可以通过提价的方式来保持利润的稳定增长显示公司有较强的护城河。看好公司的品质，继续跟踪等待合适的买入机会。

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