博腾股份今天（2016.06.28）发布了半年报业绩预增公告，其中营业收入比上年同期增长10%——20%，净利润比上年同期增长50%——70%，可谓靓丽。身边年初跟买的朋友开始对博腾变得很是乐观，憧憬着未来业绩持续大幅度增长，从而带来中短期股价的暴涨。当然如果这样，我也乐见其成，谁会拒绝业绩高增长股价能暴涨的股票？但在此时，我反而要来泼冷水：未来几年，博腾的业绩不可能持续这样的超高增长，中短期股价暴涨的几率也很小。        

        作为医药定制研发生产企业，博腾股份本质上并非高科技驱动型的企业，它只是国际知名创新药企供应链上的一个稍具科技含量的加工型企业，与靠研发驱动的创新型药企、高科技驱动型企业没有可比性，（高科技驱动型企业有可能实现中长期超高速持续增长）业绩也不具备中长期高速增长的可能，偶尔年度的高增长是可期的，但一两年的高增长之后，中速稳定增长应该是常态。很明显，2016年度，博腾可能的高增长有气特殊性。原因：2015年暂时性的低毛利，2016年得以恢复；110车间产能上升，整体成本下降；子公司东邦药业并表，推升业绩。基于以上原因，可以预期2017年业绩将恢复中速增长，如果能维持在35%左右已非常不错。         

        况且，看净利润的同时，必须结合营业收入，说实话，中报在应收方面有点令人担忧，剔除东邦药业并表因素，2016半年报营收方面乏善可陈，因为从长期来看，推动企业不断成长的最主要因素还是营业收入的不断增长。当然，有可能为了减轻下半年的增长压力，不排除管理层在营收方面做了调节。         

       那么有朋友可能会问，既然博腾几乎不可能实现高速增长，那你为什么那么看好？其实，之所以看好博腾，主要是从长期的视角，看好其能较大概率实现稳定的中速增长，看好其增长的确定性。资本市场最可贵，也是最难的是成长的“确定性”，即使是中低速的稳定持续增长，也能创造巨大的投资价值。但也正是这种稳定性，也在提醒我们中长期投资人，不要因为短期的高增长激情，而为之付出过高的溢价。即使未来如预期般实现持续稳定的成长，投资收益率也会遭受一定的侵蚀，中短期也会备受煎熬。         

        可能会有人觉得抽象，没感觉，那下面用数据说明一下。 2016年按照预估，净利润可以达到1.6亿，给予50倍市盈率，市值是80亿，2017实现35%增长，净利润达到2.16亿，给予50倍市盈率，市值108亿，而目前博腾的市值已经是98亿，现价介入，未来两三年的收益率及其有限，除非又来一大牛市，否则，不要说收益，极有可能还被套，中短期将很难受。可能有人会说，为什么只给50倍，可以给予更高的市盈率啊比如80倍。当然，市场没有什么不可能的，只要牛市一来，100倍以上也可以期待，但什么时候是牛市，谁知道？投资不能假设最乐观的情况，投资收益率的计算最好悲观点，牛市只能是锦上添花，不能是雪中送炭。更重要的是，博腾作为非高科技驱动型企业，在业绩无法实现持续超高速增长的可能的情况下，给予其过高估值可能会对投资带来灾难。        

         当然，我也一再强调，博腾是值得长期持有的，前提是介入价格不能过高，合理的介入价位应该在17元左右，如果市场能给予更低价位，那就更完美了。