研报日期：2016-04-27

　　金智科技(002090)

　　业绩简评

　　公司 2016 年一季度实现营业收入 3.57 亿元， 同比增长 30.93%；归母净利润 2125 万元，同比下滑 61.07%；扣非后归母净利润 1790 万元，同比增长14.49%， EPS 0.09 元

　　经营分析

　　净利润下滑主要源于去年同期转让江苏银行股权： 2015 年一季度公司完成江苏银行 1,300 万股股份转让，收到转让款 5902 万元，确认投资收益 4342万元。 本期净利润下滑主要源于投资收益减少。 此外， 随着贷款规模的扩大， 财务费用增长了 140%，预付账款增长了 242%（木垒 200MW 风电资源认领款以及达茂旗 198MW EPC 预付款，合计接近 2 亿元）。新能源电站总包业务对公司财务压力较大，如果增资中金租成功将极大缓解这种压力。

　　中电新源模块化变电站产品销量超预期： 受益新能源电站等项目快速建设，公司模块化变电站新产品超预期，一季度少数股东损益增长 673%（公司持有中电新源 51%股权）。未来在自身 EPC 规模增长的带动下，销量将持续增长， 且随着中电新源业务纳入健康发展轨道，收购少数股东权益指日可待。

　　增资中金租协同效应显着， 投资收益将大幅增长： 未来增资中金租后将采用轻资产模式进行电站建设，大幅扩大营收规模。此外，电站建成后，公司将通过运营分成或维护管理等多种方式与中金租进行合作，获得长期收益。 此外，中金租牌照稀缺，我们预计其 2016 年净利润将超过 5 亿元（金智占20%），并随着净资产规模的扩大高速增长，未来具备 IPO 潜质。

　　配网自动化龙头，城网改造主要受益者： 2015 年公司在配网终端国网统一招标中名列第一， 未来将成为配网自动化加速建设主要受益标的。

　　智慧城市期待新产品放量，提升估值： 公司与微信摇一摇合作的“寻 Me”停车场反向寻车系统已在南京多处落地，该系统采用蓝牙通信，在手机上实现室内导航， 优于现有寻车系统，前景可期。

　　盈利调整

　　因增发入股中金租尚未落地，仅考虑公司现阶段业务，预期 2016-2018 年EPS 分别为 0.88， 1.06， 1.34（比之前预期减少 EPC 规模假设）。

　　考虑公司增发股本以及中金租投资收益后，备考 2016-2018 年 EPS（ 2016年假设计入中金租全年投资收益）为 1.05, 1.58, 1.93。参照可比公司估值，给予公司 2017 年 26x PE， 维持六个月目标价 41 元，维持“买入”评级。[国金证券股份有限公司]
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