意外年年有，最近两年特别多。

 而每到暴跌的时候，价投的优势就显露出来了。
 大多数散户投资（投机）者，90%的日子是开心的，因为他们看到的都是涨。
 然而，一个暴跌就可以把之前赚的钱，都赔进去，等于没赚，说不定还亏了。
 很多人觉得，小钱么，就投机一下，牛市里面不是买什么都涨嘛。
 可是，你又怎么知道熊市就毫无预兆地就来了呢。
  所以不要把小钱不当钱哦。

 为什么小钱也要防守？

   其实你从公式上就看的出来，无论黑天鹅带来的损失出现在哪一年（带来90%的损失，本金只剩10%），都是相乘的一个因子，因此无论出现在哪里，乘数的结果不变。
   如果价投的年化收益率达到20%，我们的投资结果是怎样的呢？
   结果=本金*0.1*（1.2的（N-1）次方）
   当然，如果黑天鹅出现在前期，你有足够的额外现金补足，那么损失在前面的代价较小。
   但是从整个投资生涯来看，一直采用激进的投资手法，那么前期积累的本金迟早有一天要还回去，是不适合延用的。
   而且，如果你有额外资金，那么这些资金用来价投，而不是弥补损失，那么50年以后它们还是能发挥9100倍的价值！

         想象一下：
        1万的20%复利，在46年不到的时候达到4550万。在后面三年多的时间里又增加了4500万。后三年如果投机失败，相当于前面46的积累受到重大打击。
第45年如果损失了，就是损失1000多万，就没有第46年的辉煌，也离9100越来越远啊。

        因为黑天鹅事件影响非常巨大，而且事前无法预测，所以我们需要诺亚方舟原则：预测下雨无济于事，建造方舟才能以防万一。

       巴菲特曾经的财产险品种，没有意料到黑天鹅，保费收取太低，但赔付巨大且绵长。

       巴菲特在第三财政季度报告中随附了一封特殊信件。信上说：他承认，未能预料到这类事件的发生，并且未能收取充足的保费以弥补所遭受的损失，这是一个巨大的失误。Berkshire因911事件所产生的税前亏损为22亿美元。

       巴菲特称：22亿美元的数字只是一个估计数。并称，关于恐怖事件的责任问题的争论可能会持续数年。
 
    “9·11”事件后，巴菲特制定了以下保险原则来预防黑天鹅事件：“第一，只接受能够正确评估衡量的风险(只呆在自己的能力圈范围)，再谨慎评估所有相关因素，包含发生概率很小的损失可能性在内，然后得出盈利的期望值。第二，要严格限制承接的业务规模，以确保公司由于单一意外事件及其相关联的事件而承担的累积理赔损失不会危及公司的清偿能力。要不遗余力地寻找任何看似毫不相关的风险之间可能存在的相关性。”

   “多年来，一些非常聪明的投资人经过痛苦的经历已经懂得：再长一串让人动心的数额乘上一个零，结果只能是零。我永远不想亲身体验这个等式的影响力有多大，我也永远不想因为将其惩罚加之于他人而承担罪责。”

总结巴菲特如何得以从黑天鹅中生存：
1.正确评估衡量的风险，(只呆在自己的能力圈范围)，再谨慎评估所有相关因素，包含发生概率很小的损失可能性在内，然后得出盈利的期望值：包括管理层团队高素质，低的买入价格，买干货，不预测（和意外无关）。
2.有限赔偿、不负债。
巴菲特也需要不断增进自己防范黑天鹅的能力，何况我们这些向他学习的投资者。
那么如何在防止黑天鹅的基础上，收获更大的投资呢？
保守的价值投资不同于风险投资，它投资的是盈利没有风险投资高，但收益的确定性强的证券。
安全地投资：相当于抓住鱼的中后段。
当市场用几天时间让我们在某只股票上损失50%（如果没有跌停限制，那么速度更快），在假设情况下，我们需要用4年时间回到本金原点；而如果没有跌掉50%，那么4年后已经是207%，况且差距会越来越大。因此，股票的安全特别重要。
安全边际有格雷厄姆提出，任何估值和分析都会发生错误，所以利用在相对估值有重大折扣的价位上买入，才可以把错误的影响最小化。安全边际，就是这个折扣，像不像我们以打折价买入宝石？(*∩_∩*)
怎样才算安全边际，看PE吗？只看PE肯定不行，为啥呢？
你一定能找到一个反例，盈利高，但股票本身不具有独特的竞争优势。
因此安全边际的界定方法，是个重点。
纪律：界定股票的安全状态，在安全时买入，保持安全（分散投资、调整仓位、配置），并在认为马上要不太安全的时候抛出，就是我们始终持有的状态。
在买入时，为了保持安全，我们需要主动降低回报率。
为什么要降低回报率？很傻不是吗，但是降低回报率也降低了风险（特别是加杠杆的时候），也就是降低向下的波动，同时，也将兵力集中在优势上。
繁荣为萧条埋下了陷阱，祸兮福所倚，福兮祸所伏。
 
  安全边际的界定：
1.具有强大竞争优势的公司：竞争优势有多久，未来是否持续地回报和增长。
2.做好功课：庖丁解牛（自下而上、个股剖析、自上而下、思考总结）。
是否是一个好公司，好公司的衡定。
   管理层是否诚实：
  性格（亲朋关联交易，是否客观公正）、家族企业、自省、承认错误、公正（即使对自己不利）；有主见、管理灵活。创始人或大股东一直卷入公司的管理中，每年也得到一大笔股票期权是值得注意的。CEO的持续发挥高才干。计划是否被坚持到底地执行。
   分析公司的商业模式，评估利润的来源（主营业务，或投资收益等），通过经营现金流分析，盈利能力矩阵，警惕支出。
  分析公司的管理模式，薪酬（高红利、严格限制期权）、奖励（基于业绩表现）、管理层特定的贷款是否被豁免、通过公司取得的额外津贴合理吗、期权授权是否与民同享（员工）
  竞争状态（如何走自己的路，同时让别人无处可走？）专利和特许经营、高转换成本（例如对操作系统的依赖）、商誉、产品价格、技术、质量、服务。反映出管理模式、规模优势、流程效率、价值观等。
  评估利润的来源，通过经营现金流分析。
  选择历史优势的企业。
3.安全的价格和回报
 
Tips：
1.不要相信这次与以往不同，市场有客观规律。
2.人性是一种奢侈品，新兴技术的脆弱性。
3.收购通常不容易成功，（不让别人走别人的路），让别人走自己的路，是否值得？况且有些管理层会因为收购而受到奖励，很不应该。
4.不要对巨人企业有30%-40%增加的期望，这太高了。
5.盈利是否长期超过销售收入的增长；CFO或审计师更换（可能是个陷阱）
6.参考投资者清单；投资语言空头情形（为什么别人愿意卖给我？）

   做到了以上这些标准，投资想不赢都难 `(*∩_∩*)′ 

   对投资这方面感兴趣的朋友们可以加群一起探讨，QQ群号425466742，加群时验证码请写交流投资。