“牛市的年终奖还没捂热，熊市的减薪裁员就来了”。经济有周期，牛熊有轮回，而券商则是“轮回”这个词最好的体现。去年的牛市给券商带来了丰厚利润，传说中103个月的年终奖也让无数人口水直流。然而，好景不长，随着市场的冷却，券商也感受到了业绩的压力，传出了变相裁员的消息。“三年不开张，开张吃三年”这个标签，未来券商能否从身上摘掉呢？今日，玄甲金融就和券商们聊一聊吧。

券商行业冰火两重天

5月，券商从业人员集体无眠。

继媒体爆料，方正证券传出“要么裁员20%，要么降薪20%”的消息后，多家券商经纪业务从业人员也通过不同渠道发声，表示感受到了裁员的压力，有的通过公司内部的文件、有的是通过晒工资条、有的则发布离职协议等方式，说明券商降薪裁员一事，并非空穴来风。

除去方正证券外，华泰证券加大了净资产考核力度；财通证券将实施新的考核指标；华安证券增加每个月的考核业绩，连续三个月完不成的就辞退……这些举动虽然没有明面上摆着说裁员，但这些苛刻的考核标准无疑是在变相裁员。

2015年的大牛市，给各家券商带来了丰厚盈利，行业的薪酬也大幅攀升。而随着市场开始步入熊市，成交量低迷，券商业绩压力逐渐凸显。

证券行业大起大落，给人冰火两重天的感觉。

种地靠田，吃饭靠天

“三年不开张，开张吃三年”，时至今日，证券市场历经20年发展，市场对券商的形容却丝毫没有改变，其至今也没有摆脱靠天吃饭的命运，而是伴随着股市的起起落落，一直在轮回。

玄甲金融通过年报统计发现，在去年所有上市的券商中，在证券整个行业中，人均创利前三的证券公司分别是海通证券229.74万元，招商证券178.13万元，国信证券171.03万元。

玄甲金融通过翻阅海通证券、招商证券、国信证券三家2015年年报发现，经纪业务依然是营业收入中占比最大的一块业务。

从年报公布的数据来看，海通证券收入占比前三的分别为交易手续费及资金净收入占比47%，投资收益占比35%，利息净收入占比13%；

招商证券收入占比前三的分别是经纪和财富管理占比63.40%（利息净收入占比10.36%），投资及交易占比17.83%，投资银行占比10.14%；

国信证券收入占比前三的分别是手续费及佣金净收入占比64.22%；投资收益占比24.65%；利息净收入占比12.18%。

虽然券商近年来一直在转型，大力开拓创新业务，不过管中窥豹，从这三家人均创利前三的上市券商营业收入占比来看，手续费及佣金收入占比都在50%左右，这就不难说明，为何券商至今无法摆脱靠天吃饭的命运。

未来两大业务或是突破口

其实，每一个券商都深知当前自身的处境，一方面来自互联网金融的压力，逼迫券商手续费、佣金的不断下调；另一方面，券商牌照的放开，始终是券商头上悬挂着的一把利剑。未来业务该如何创新突破，是券商不得不面对的难题。

我们认为，资本市场的改革开放，离不开券商的发展壮大。从国外经验来看，券商佣金占比逐步降低是发展趋势，也就是说，未来券商对经纪业务依赖不宜过高。

玄甲金融认为，未来券商要脱胎换骨，融资融券以及新三板业务，是券商不得不重视的两个突破口。

2010年03月30日，上海、深圳证券交易所正式向6家试点券商发出通知，融资融券交易正式进入市场操作阶段起，融资融券业务迄今已走过3个年头。历经牛市，从6000亿起步，到创纪录的2万亿融资余额的天量，再到回归至今8000多亿常态的走势。券商两融业务是证券史上首次杠杆牛和闪电熊背后最大的推手。

从以上三家券商在2015年年报数据显示，海通证券利息净收入占比13.36%，招商证券利息净收入占比10.36%，国信证券利息净收入占比12.18%。从占比看，该项业务刚推出3年时间，利息净收入占比就都超过10%，可见其业务的特殊性。

当前融资融券的杠杆比为1:2，而在成熟市场中，融资融券这一再正常不过的业务，杠杆比接近1:10。虽然当前监管层对扩大杠杆谨慎有加，但随着我国股市制度的完善以及国际化进一步推进，在风险可控的前提下，融资融券还有较大的提升空间，在券商业务营收中的占比将会不断扩大。

在两融业务当中，与靠天吃饭不同的是，它是一项由被动转为主动收入的业务。从今年的数据来看，券商融资余额一直保持在8000亿以上。2015年沪深融资余额日平均量为13831亿，从当前市场运行状况来看，融资余额保持在9000亿左右的日平均量，是没有问题的。这一稳定的流量，将给券商带来稳定的盈利收入，也就是说，这一业务贡献的量，对券商的业绩是有保证的。

此外，新三板是国家建立多层资本市场的重要一环，它不仅仅是一个板块。政策上的红利、优质的企业资源、以及挂牌企业数量上的优势，使得新三板成为资本市场并购重组的项目池，这对于券商的业务拓展和业绩增收，同样有着重要的影响。

玄甲金融很喜欢一句话：主动即自由。无论个人还是企业，想持续稳健地发展，主动收入恐怕都是必不可少的，拿券商来说，经纪业务中占大头的佣金及手续费收入属于被动收入，只能靠等，不那么可控；而两融和新三板、自营、PB等创新业务则属于主动收入，相对来说更为可控。

最后总结下，券商想摆脱靠天吃饭的命运，恐怕得尽可能地把被动收入转化为主动收入。