我们认为，在供给侧改革补短板的背景之下，基建投资有望加速。

摘要

供给侧补短板的背景下基建投资有望加速。之前市场认为核心城市的交轨建设已步入稳步发展的阶段，城市交轨已渡过高速增长期；部分投资者担忧项目投入资金量巨大且缺乏盈利，地方政府在财政负担下积极性不高，城市交轨建设难以快速推进。我们认为，申报建设城轨的人口门槛下调后，将放开至少56个城市的城市轨道交通建设资格，带来超过1.72万亿的新增市场空间，后续政策落地将打开巨大机遇，PPP、信贷支持和政府合力之下城市轨道交通将迎来爆发增长。

推出方大集团/康尼机电/隧道股份的“从1到N”的确定性组合。建议沿三条主线进行主题布局：1)占总投资比重40%以上的土建领域将直接受益于城轨建设的兴起，推荐方大集团/隧道股份/腾达建设。2）具有较高技术壁垒和利润率的机电类企业在利好下有望取得突出表现，推荐：康尼机电，受益标的：永贵电器。3)整车制造领域高度垄断，利润稳定的整车制造企业在利好下将受到追捧，受益标的：新筑股份。

首推“康康组合”（机械：吕娟）。轨交中的高铁和动车目前已进入平稳增长期，未来增量主要来源于城轨，城轨零部件企业业绩弹性尤其大，首推“康康组合” 推荐：康尼机电。稀缺的高增长标的，主营门系统，其城轨外门系统市场占比50%以上；康力电梯。主营业务包括直梯和扶梯，其中城轨电梯单价和毛利较高，超过百分之四十的增速。受益标的：永贵电器，新筑股份，鼎汉技术。

轨道交通行业迎拐点上升期（建筑：韩其成/黄俊伟）。2016年开启轨交投资爆发增长期。推荐：隧道股份/腾达建设。受益标的：轨交施工类：中国中铁/中国铁建/中国交建/葛洲坝/上海建工/粤水电/宏润建设等；轨交设计类：设计股份/苏交科等；轨交配套工程类：中化岩土/达实智能/金螳螂/华铁科技等。

城市轨交铝型材将受益于基建投资（有色：刘华峰）。受益标的：明泰铝业。和中国南车在河南地区全面合作，将100%供应河南地区的轨交用铝型材，预计明泰铝业2016年净利润为2.5亿元，同比增长40%以上。

规划先行促成行政审批门槛降低（建材：鲍雁幸）。我们草根调研情况表明，城市轨交实际上在3、4线城市已经设计规划先行，倒逼行政审批门槛降低，三年内有望保持高增速。建材行业在轨交领域受益，推荐：方大集团及东方雨虹。

1.   供给侧补短板的背景下基建投资有望加速

我们认为，在供给侧改革补短板的背景之下，基建投资有望加速。

5月12日，国家发改委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，指出2016至2018年，新建城市轨道交通2000公里以上，涉及投资约1.6万亿元；5月17日，根据《经济参考报的》报道，从权威人士处获悉，可建设城市轨道交通的城市范围或将扩大。其中，对申报发展城市轨道交通的城市人口要求，将从城区人口达300万人以上，下调至城区人口达150万人以上。

之前市场认为核心城市的交轨建设已步入稳步发展的阶段，城市交轨已渡过高速增长期；部分投资者担忧项目投入资金量巨大且缺乏盈利，地方政府在财政负担下积极性不高，城市交轨建设难以快速推进。我们认为，城市轨道交通将迎来爆发增长。申报建设城轨的人口门槛下调后，将放开至少56个城市的城市轨道交通建设资格，带来超过1.72万亿的新增市场空间，后续政策落地将打开巨大机遇；《三年行动计划》中自上而下1.6万亿的投资计划有望推动项目快速落地，同时地方政府实际申报项目远高于此规模，地方城市交轨建设积极性远超市场预期；随着2016年来公私合营的PPP模式的快速发展，民间投资有望为城市轨道交通建设注入新的活力，配合银行信贷支持，城市轨道交通将再次迎来快速发展期。

在此重要时点，我们推出方大集团/康尼机电/隧道股份的“从1到N”的确定性组合，并建议沿三条主线进行主题布局：1)占总投资比重40%以上的土建领域将直接受益于城轨建设的兴起，推荐方大集团/隧道股份/腾达建设。2）具有较高技术壁垒和利润率的机电类企业在利好下有望取得突出表现，推荐：康尼机电，受益标的：永贵电器。3)整车制造领域高度垄断，利润稳定的整车制造企业在利好下将受到追捧，受益标的：新筑股份。

2.   首推“康康组合”（机械：吕娟）

2016年机械行业景气度好的下游主要有三个，分别是城轨、新能源汽车（含锂电）、3C。城轨属于轨道交通，轨交中的高铁和动车目前已进入平稳增长期，未来增量主要来源于城轨，城轨零部件企业业绩弹性尤其大。5月12日和17日的利好消息表明城轨投资力度将大幅提高，将有更多城市符合要求建设城轨。

首推“康康组合”：1.康尼机电。稀缺的高增长标的，主营门系统，其城轨外门系统市场占比50%以上。受益于国内城轨市场的发展，未来三年增速有望保持30%；公司是新能源汽车行业的下游，其所需线束产品最近两年处于翻番的增长状态。2.康力电梯。主营业务包括直梯和扶梯，其中城轨电梯单价和毛利较高，超过百分之四十的增速，公司市占率达5%左右。此外，以铁路核心零部件为主的公司有望获利，受益标的：永贵电器，新筑股份，鼎汉技术。

3.   轨道交通行业迎拐点上升期（建筑:韩其成/黄俊伟）

交通基建重大工程建设三年计划推出，轨道交通行业迎来拐点上升期。2016-2018年重点推进轨交项目总投资达1.6万亿，其中2016年重点推进轨交项目预测涉及总投资至少达0.5万亿，较2015年增长67%。轨交申报门槛下调，预计此次下调门槛将新使得至少40个城市,可以申报轨交建设新增轨交投资或超1.4万亿，2016年开启轨交投资爆发增长期。推荐：隧道股份/腾达建设。受益标的：轨交施工类：中国中铁/中国铁建/中国交建/葛洲坝/上海建工/粤水电/宏润建设；轨交设计类：设计股份/苏交科等；轨交配套工程类：中化岩土/达实智能/金螳螂/华铁科技。回顾城市轨道交通的发展历程，项目审批改革经历了从严格管控到下放地方的过程，也是我国越来越大力发展城市轨交的政策缩影。

4.   城市轨交铝型材将受益于基建投资（有色：刘华峰）

城市轨交铝型材，最受益标的：明泰铝业。

明泰铝业和中国南车在河南地区全面合作，将100%供应河南地区的轨交用铝型材，目前已经投产2万吨/年的轨交用大部件项目，规划供货400节车厢/年产能。加工费约2万元/吨，净利润率预计为23%。预计2016年6月完成样品，10月前开始批量供货。河南地区后续还有8万吨轨交型材需求：省内铁路1088公里，地铁200公里，需求量4800辆。除此之外也有望跟随南车继续扩展其他区域市场。预计明泰铝业2016年净利润为2.5亿元，同比增长40%以上，其中轨交铝材2016-2017年净利润贡献0.3/1.8亿元，目前2016年PE仅为23倍。

5.   规划先行促成行政审批门槛降低（建材：鲍雁辛）

1．从建材所反映的轨交建设情况，自春节后进入施工旺季开始，轨道交通从设计施工订单到材料订单全产业链呈现翻倍式增长，是基建投资中地方政府参与意愿最高的方向，而我们草根调研情况表明，实际上在3、4线城市已经设计规划先行，倒逼行政审批门槛降低，3年内有望保持高增速；

2．建材行业在轨交领域我们推荐：1.方大集团，方大集团我们测算16-17年轨交板块有望实现翻倍式增长；同时海外项目占比近半，利润率更高。我们判断公司后续有望依托现有22个城市逾40条地铁项目资源，横向延伸至维护及站台相关产品等领域，打造轨交综合服务商。2.东方雨虹，东方雨虹曾经为高铁龙头股之一，在大型基建项目上具备独家的技术和渠道优势，我们判断公司轨交防水业务亦有望呈现翻倍式增长；