德奥通航:立足主营业务 布局民用无人机产业

　　公司全球布局通航企业,转型无人机产业:公司先后收购了东营德奥、瑞士MESA股权、德国SkyTRAC/SkyRIDER技术资产、梧桐投资所持RotorflyR30直升机资产包,收购德国Hirth100%股权,参股无锡汉和无人机公司与苏通科技产业园区签署战略合作备忘录、成为奥地利SAG中国区独家总代理。2015年拟定增募集资金总额不超过47.46亿元再度加码公司通航业务。

　　内外兼修,R100和S100无人机成为公司主打产品:公司核心主打R100和S100两款产品,R100主要靠国内南通工厂自主研发,目前正在样机阶段;S100主要从奥地利引进,主要用于打造公司无人机的运营业务。公司未来转化瑞士公司MESA、德国Hirth等相关子公司技术应用于自主产品上,充分整合国内外无人机产业资源。

　　牵手小米,小家电平稳增长:公司主业是厨房小家电产品,是日本东芝、三洋在大陆地区的战略合作伙伴。公司2016年和小米进行战略合作,共同推出“米家”产品,主业预计未来三年稳速增长。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为0.08亿元、0.28亿元和0.50亿元,EPS为0.01元、0.05元和0.09元,给予“增持”评级。东北证券（000686）

　　浦东金桥:投资性物业价值低估 热门题材催化剂丰富

　　浦东金桥（600639）是从事金桥开发区的开发,以房地产出租为主业模式的国有房企,租金收入稳定增长且现金流稳定;投资性物业重估价值可观,我们按4%的行业平均租金回报率计算,245万方物业储备的重估净资产价值可达369亿元,目前市值较此大幅折价。公司运营片区的区位优越且众多五百强入驻,北区划入上海自贸区扩容范围,南区工业厂房和酒店距离迪士尼10公里,特斯拉国内首个超级充电站也落地于此。公司作为浦东国企改革首批企业,混合所有制国企改革方案也正有序推进中。此外,我们预计由于会计政策调整和持有项目变现等原因,公司今年业绩将实现大幅增长,1季度已同增60%。我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.55元、0.65元、0.77元,给予公司28.00元的目标价,相当于15%的RNAV折价,首次覆盖给予买入评级。中银国际

　　安琪酵母：行业空间毋须质疑

　　安琪酵母（600298）今年以来绝对收益30%,相对收益更是显著,部分投资者担心公司的反转周期结束,未来业绩增长是否可持续。为此,我们推出公司持续成长分析专题报告,详细分析公司的行业成长和利润率提升空间,认为公司目前需关注经营全方面的好转,未来毛利率可带动净利率的提升,预计公司16-17年EPS分别为0.6和0.85元,增速76%,42%,给予17年30倍PE,目标价25元,我们坚信安琪酵母是跨年级别牛股,目前价位可以大胆加仓。

　　行业成长空间大:高速成长不仅是YE。国内烘焙行业快速发展,焙烤类酵母具有4倍以上成长空间,此外食品原料业务亦高速发展。YE方面,主要下游增速仍属于快速增长领域,市场产能缺口较大,未来仍看好健康消费趋势带动市场快速增长。动物营养业务受益于养殖改善实现高速增长,已成为公司第三大业务板块,未来伴随宠物食品市场高速发展,公司也有布局,仍大有空间可为。此外,保健品、酶制剂等酵母衍生业务不断成长,拓展酵母的深加工用途,增长潜力大。

　　公司海外市场份额可提升空间大,全球产能布局是发展趋势。公司目前海外市占率不足5%,可扩展空间较大,且海外布局有获取低成本原材料、开拓当地市场、降低产品运输费用及关税,优化全球市场产品布局等优势。公司未来海外战略分两种模式,一是在低成本地区采取新建产能的扩张方式,非洲、俄罗斯已经布局,未来筹划在东南亚等地进行产能布局;二是伺机并购国际酵母公司,直接获得标的公司渠道和品牌的方式进入欧美等发达国家。

　　看好通过电商整合烘焙产业及终端扩展。电商业务快速发展,十三五规划目标8-10亿元,公司也拟通过电商整合国内烘焙产业,成为国内烘焙产业的领导品牌。收购贝太厨房,为电商提供了粘性社区和内容,走出了整合第一步;线下体验尝试也开始了推进,未来会通过线下体验店模式进行消费者教育;公司电商结合贝太的内容制造,成为专业化的烘焙电商平台,提供烘焙原辅料的销售和烘焙体验,打开C端业务空间。

　　投资策略:上调公司盈利预测,重申强烈推荐。公司目前经营全方面好转,增长空间毋须担心,未来费用率仍会趋于下行,毛利率增加也将拉动净利率的提升。公司未来5年收入规划超过80亿元,不含外延扩张,即使按照10%的净利润率,内生增长仍有3倍以上利润空间,而10%利润率并非终点,未来持续提升是大概率事件,并不排除公司未来外延扩张的可能带来的业绩增厚。预计公司16-17年EPS分别为0.6和0.85元,增速76%,42%,给予17年30倍PE,1年目标价25元,空间60%,目前价位建议大胆加仓。招商证券（600999）