方大特钢(4.800,-0.22,-4.38%) 600507 钢铁行业

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方大特钢跟踪报告

事件评论

需求多元、供给小众,特钢行业供需格局相对稳定:虽然广义下游一致,不过相比于普钢而言,特钢下游小众而分散,东方不亮西方亮的特点使得特钢企业面临的需求状况相对稳定,同时,特定化用途领域客户对于供应商粘性相比普钢也更强,为特钢企业订单提供了进一步保障。而小众化的特点,同样使得特钢行业也处于过剩状态的供给端格局相对稳定。相对稳定的供需格局使得特钢价格表现较为平稳,在近期普钢价格相比前期高点下跌15.35% 的情况下,特钢价格跌幅仅为2.35%。而考虑到实体产销周期等经营因素, 相对平稳的价格走势更加有利于实质性保障特钢企业盈利能力,尤其是在目前行业价格下行阶段。

行业严冬,民营体制带来成本控制的重要性尤为凸显:如果说在前期钢铁行业需求状况向好阶段,随着蛋糕扩大,市场参与主体之间在成本管控能力方面的差异无法体现,那么在如今行业需求逐渐萎缩,个体对抗愈发激烈时期, 成本管控能力显然成为钢铁企业赖以生存的核心竞争力。在国企占据主导地位的钢铁领域,作为改制多年的民营企业,方大特钢独特的体制优势使得其在成本、费用控制方面具有明显优势:公司2015 年三项费用率为8.65%, 低于特钢行业整体水平的低于特钢行业整体水平的11.15%,2015 年公司毛利率为11.65%,也优于特钢行业整体水平的5.98%。总体而言,得益于公司优良民营体制,即便受制于宏观经济趋势下行,公司盈利水平难以逆势而上,但相对优势则会愈发明显,也会一定程度体现出强者恒强格局。

盈利能力尚可,估值水平处于行业相对低位:在当前盈利水平整体较低使得行业PE 估值难以参考的钢铁板块中,公司是近年来为数不多PE 估值仍具有一定参考价值的标的。虽然受制于宏观环境制约,公司2015 年业绩降幅较大,由此抬升了PE 估值水平,但是如果在一个更长区间来看,公司市盈率整体持续低于特钢以及整体钢铁行业。

预计公司2016、2017 年实现EPS 分别为0.16 元、0.21 元,维持“增持” 评级。（长江证券(8.90,0.00,0.00%)）

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