策略部分(兴业策略首席研究员:王德伦、研究员：王亦奕）

各位尊敬的投资者，大家晚上好，欢迎大家抽空参加我们今晚组织的新能源汽车和三元电池主题的电话会议。新能源汽车作为目前市场上少有的同时具备高景气度和业绩的板块，是我们自3月底以来一直重点推荐的方向之一，而此前我们也已开展过两次新能源汽车相关电话会议。关注我们报告的投资者也可以看到，我们在核心资产专题中也谈到了新能源汽车这个板块，认为行业属于目前我国国民经济中的先导性产业，同时受益于政策和创新驱动，是目前经济转型和变革下的一个重要的投资机会。近期市场表现也给予了一定印证，我们在报告中重点推荐的亿纬锂能和澳洋顺昌这两个标的，在上周四和周五两天分别获得了16%和10%的累计收益，可以说是在近期这个风险偏好向下的弱势行情中一个比较不错的收益情况。近期中汽协发布了最新数据，4月份我国新能源汽车生产31266辆，销售31772辆，同比分别增长178.3%和190.6%，可以看到在经历了之前这个“骗补”风波之后，整个产业开始复苏，回到了这个高速发展的道路上。那么对于产业未来景气能否持续超预期？后期市场重点投资机会怎样挖掘？我们今晚特意联合电新、汽车、有色和化工四大行业来为各位投资解读后市的情况和投资机会。

电新部分(兴业电新首席研究员:苏晨)

4月份乘用车销量同比增长149%，环比增长33%，出现明确的向上趋势。业界对于补贴调整后产业发展信心十足，后续政策落地后物流车将快速放量。乘用车产销超2万台，同比增近150%，免费牌照带动下全年预计翻倍，维持新能源汽车60万辆的判断。目前乘用车除比亚迪外大部分已转向三元，A型车占比提升将进一步提升电池需求，物流车在Ekg压力下对三元偏好明显，我们预计6-7月份物流车车放量，三元电池渗透率将大幅提升，全年三元出货量有望达10Gwh，实现翻倍以上增长。

关于电池目录政策，我们预计6-8月份能够出第四批，亿纬锂能、澳洋顺昌等我们预计进入目录的问题不大。该政策的推行有利于下半年竞争结构的好于预期，保护国内产业。

推荐标的：亿纬锂能。公司为动力电池新秀，三元电池以及磷酸铁锂电池初始放量带动业绩翻倍增长；电子烟受美国市场复苏，业务预计翻倍增长，传统锂原电池维持20%增长，未来三年总体业绩维持80-90%以上复合增长。我们预计公司16-18年EPS为0.70、1.34、2.24元，净利润复合增速为90%，对应PE为45、23、14倍。推荐评级！

汽车部分:(兴业汽车首席研究员:王冠桥)

对行业的判断，我们与电新组的判断一致，4月份在政策真空期新能源乘用车销量同比增速翻倍，行业景气持续向上。如果还有需要补充的，就是大家要重视下半年纯电动物流车的销量超预期，虽然1-4月新能源物流车的销量很低，也没有上目录，但我们预计5、6月份会逐渐看到相关车型登录补贴目录。从微观调研情况看，主流的主机厂，包括东风，重汽，陕汽等国企，都在加紧研发物流车的车型，反映出市场参与者对这一市场的乐观判断。从消费者的角度看，比如纯电动微面扣除补贴后的购置价格基本能做到和燃油车持平或略低，考虑较低的生命周期运营成本，纯电动物流车在消费端的应用是没有障碍的。

基于乘用车和物流车的高增长，预计今年对三元电池的应用将到一个比较大的级别，大概10GW左右，电池不仅是产业链价值的高点，也是产能的瓶颈所在。

具体到投资标的，建议重点关注澳洋顺昌。公司主营金属物流和LED芯片，今年4月份出资8亿收购江苏天鹏48%股权，切入18650三元电池市场。公司的主要逻辑是:

1.传统主业稳定增长。金属物流业务由于新增汽车行业客户，预计可实现10%左右的增长，LED行业受到价格竞争影响，盈利承压。全年主业盈利2亿左右

2.江苏天鹏去年开始从电动工具的18650电池切入电动汽车市场，具备良好的技术积累。目前0.5GW产能，预计全面产能达1GW，明年2期工厂投放新增3GW产能。预计今年天鹏实现净利润7000万，明年2.5-3亿。

3.短期催化剂方面，公司正在积极申办第四批电池目录，公司的技术储备和市场能力较强，预计进去第四批目录是大概率事件。

有色部分(兴业有色研究员:邱祖学)

三元电池引领钴下游需求

1、钴精矿供给紧缩明显：（1）现有矿山产能约为11万吨/年，铜、镍主产品价格大幅下挫，钴供给收缩迹象明显。未来生产成本高的矿山将继续减产，因此整体产能预计将继续收缩；（2）新增项目产能释放将低于预期，2016-2017年新增项目产能有限，2018年后产能增加明显，但由于产品价格大幅下挫，投产时间预计将推后；（3）2016年供给面临刚果金大选和矿业法修订等因素影响，产出存较大不确定性；（4）非洲童工事件引发行业非正规矿山的退出和整合，大赦国际有可能会影响到国际大客户对供应商的选择、以及非洲钴矿的供应，这将有利于正规的龙头公司。

2、新能源汽车对钴的拉动不容小视。三元材料若以高镍的NCM811计算，到2020年，锂离子电池对钴的需求量将达到6.46万吨，其中新能源汽车需求量约为2.79万吨；若以低镍的NCM111计量，2020年锂离子电池对钴的需求量将达到17.16万吨。新能源汽车对钴的需求量在2020年将达到非常可观的比重，对钴的需求拉动非常明显。当然我们认为，三元材料业务的发展正是基于减少对钴的依赖，因此未来三元材料中必将以高镍型NCM为主导。

3、钴今年开始供需反转。受重点矿山减产因素的影响，今年钴的产量预计将有所下降，同时受益于新能源汽车高速发展，三元材料锂电池有望快速增长，带动了对上游钴的需求。我们预计今年钴将出现近年来的小幅缺口，届时钴价有望反弹，有望演绎小型版的锂行情。我们预计今年钴将出现供需缺口400吨（上半年供过于求，下半年供不应求），为近年来首次出现供需缺口，2017年供需缺口更加显著，有望达到4300吨的供需缺口。

4、重点推荐华友钴业。（1）公司是国内最大的钴生产企业，2015年钴产品产量达到2.3万吨，市场占有率为25%，全球市场占有率14%；公司拥有的钴资源储量仅7万吨，未来年产钴精矿金属量达到4000吨左右，将显著受益于钴价的回升；（2）同时公司也加大了下游钴新材料产品的开发，拥有三元前驱体产能8000吨/年，未来计划提升至2万吨/年，目前已获得了三星、LG等大型锂电池生产商的客户认证，并且正在进行动力电池下游客户的开发和认证，我们预计功能今年三元材料业务收入将大幅增长。

化工部分(兴业化工首席研究员:徐留明)

正极材料：重点推荐当升科技（300073）。

当前公司主要从事钴酸锂、多元材料等锂电正极材料的研发生产和销售，公司在三元材料的布局已经较为完善，北方有燕郊当升，南方有江苏当升，后者以车用动力材料为主，新乡工厂是前驱体加工工厂。公司客户资源均衡，进入主流锂离子电池生产企业供应链，包括三星SDI、LG化学、三洋能源、深圳比克和比亚迪等国际和国内大型锂离子电池生产企业。

江苏当升一期工程拥有2340吨锂电正极材料产能，目前已全部完工并投产，主要生产高镍622产品。2015年7月至今，动力高镍三元产线已满产。南通当升一期工程满产后，公司即着手开始年产2000吨正极材料的二期工程的建设，现已于2015年年底全部竣工达产，将成为新的业绩增长点。

当升科技是国内上市公司中唯一具备NCA材料生产技术公司，其NCA的关键电性能指标也已达到外样水品，当升科技目前已与韩国GSE公司就NCA的合作事宜签订了《合作发展镍钴铝（NCA）正极材料事业意向书》和《NCA 正极材料市场开发合作协议》等，共同拓展NCA正极材料。

公司通过参股星城石墨32.8%的股权，主要从事锂离子电池负极材料、石墨粉体材料和新型石墨材料的研发、生产和销售。

2015年，公司收购中鼎高科100%股权，中鼎高科成为公司全资子公司，公司进入智能装备制造行业。中鼎高科是一家专业从事多工位高速旋转模切机（轮转机）以及相关自动化设备研发和生产的高新技术企业，主要产品包括各类多工位精密旋转模切设备。15-17年承诺利润3700/4300/4900万元。

预计16-18年eps分别为0.56/0.86/1.08元，给予“推荐”评级。