酒类股的投资机会将分化

科德投资 苏海彦

    近期沪深两市指数处于阶段性低位震荡的行情中，与指数的乏力相比，酒类股的表现却非常凌厉。酒类股的表现受到几方面因素的支撑，不过随着股价和估值不断上升，我们认为后市酒类股的投资机会将会不可避免的出现分化，选择有品牌实力的公司进行投资才会获得更好的收益。

一.酒类股上涨的背景

    今年以来，酒类股算是两市当中表现最为强势的品种之一。中证白酒指数从年初最低的2302点反弹到今天的最高点位3048点，反弹幅度达到32.4%，这一幅度在两市所有的板块指数当中排在前列。带动酒类个股强劲上涨的因素我们认为有两个方面。

    一方面是酒类价格的上涨。今年初茅台和五粮液分别带头上调产品价格，其中53度飞天茅台二月份的涨价幅度就达到每瓶60元，52度新品五粮液三月份出厂价格就从659元上调到679元，其它白酒公司也纷纷效仿上调产品价格。产品价格上调之后上市公司的盈利能力有所提升，这点在刚刚公布完毕的一季报当中就体现得淋漓尽致，茅台的一季报业绩同比增长，五粮液一季报净利润同比增长接近32%，洋河股份一季报业绩同比增长接近17.5%，而且公司公告半年报预计业绩将继续增长。

    另一方面，销售渠道的变化也给上市酒类企业带来业绩好转的机会。前期酒类股受到限制公款消费的心理影响，连续两年低位徘徊，从2015年开始，茅台等一批优质的酒类上市公司分别改善销售渠道，通过加大力度投入电商这一新渠道达到更接近终端消费者的目的。通过电商贸易，公司销售成本压力降低，同时拓宽了顾客群的范围，普通消费者购买量的增加不但弥补了公款消费减少带来的损失，反而是激发了普通消费者的需求，这个群体的需求更有持续力。

    实际上，对于上市公司来说，酒类销售经历了一个渠道改革的过程，这对往后酒类行业的健康发展更有利。近几年来酒类电商的崛起也从侧面印证了酒类行业发展的历程。酒仙网等酒类电商2015年大多取得了比较好的业绩。更有上市公司，例如青青稞酒，通过收购酒类电商，实现了一体化的发展。

二．品牌价值更有优势

    近期支撑酒类个股上涨的因素主要是产品价格上涨和需求增长，炒作产品价格上涨是有风险的，这也是我们认为酒类个股将会产生分化的一个重要原因。在酿酒行业中，品牌优势是一个很重要的无形资产，一旦品牌优势明显，那么就意味着公司的价格控制能力较强，而且产品的用户忠诚度更高，投资这类品种更有优势。上市公司当中目前不乏茅台、张裕和五粮液这样有价值的品牌，无形资产的优势将会带来更长久的投资机会。

三.价值的计算

    与其它行业上市公司相比，酒类上市公司的价值计算有比较大的特殊性。酒类上市公司的存酒价值是计入资产的，因此随着酒价格上涨，存酒的价值就将提升。一旦上市公司的股票市值低于存酒价值，那么将会是一个比较重要的历史性的投资机会。具体数据请参考上市公司的年报和季报。