2015年年报及2016年1季报点评：传统板块业绩亮眼，金融业务持续创新   查看PDF原文

研报日期：2016-05-09

　　事件描述

　　厦门国贸（ 601318） 分别于 4 月 21 日和 29 日发布 2015 年年报和 2016 年1 季报， 公司分别实现营业收入 642.20 亿元、 169.52 亿元，同比分别增长16.16%、 63.51%； 归母净利润 6.50 亿元、 3.77 亿元，同比减少 23.38%、增长 196.75%； EPS 为 0.39 元/股、 0.23 元/股，同比减少 31.58%、增长187.50%； 2015 年底净资产归属净资产 79.42 亿元， 2016 年一季度末归属净资产 84.96 亿元， 相较于 15 年底增长 5.52%。

　　事件评论

　　公司业绩持续改善，直接受益于大宗商品价格和房地产价格上涨。2015年剔除公司少数股东权益，公司营业利润增长 17.7%，净利润平稳增长主要受益于衍生金融资产投资收益大幅增长， 15 年底公司期货合约和外汇合约 1.87 亿元，同比增长 359.6%，贡献投资收益 8.04 亿元。2016 年 1 季度带动利润高增长。 2016 年一季度公司大宗商品价格上扬和房地产价格上涨推动公司营业收入增长 63.5%达到 169.52 亿元，同时投资收益 2.04 亿元，同比扭亏为盈。

　　公司搭建供应链管理、房地产经营和金融服务三大业务板块，持续推动业务协同。 公司主要业务为供应链管理、房地产经营和金融服务，15 年营业收入三大业务板块分别占比 88.2%、 8.1%和 3.7%；从营业利润来看三大业务板块分别占比 19.5%、 203.7%和 15%。 公司供应链管理业务是根基但是盈利能力较弱，受大宗商品价格波动影响， 15 年底大宗业务毛利率下滑至 1.01%，供应链业务将为金融服务和房地产提供现货基础、融资基础和业务协同；房地产业务市公司重要利润来源，受益于房地产价格上涨和公司较好的经营策略， 15 年公司房地产业务毛利率 46%，未来一段时间房地产将依然市公司重要利润来源；金融业务将进入爆发增长期， 2015 年公司金融服务实现营业收入23.97 亿元，同比增长 1323.84%；营业利润 1.97 亿同比增长 84%利润贡献占比提升至 15.04%。公司金融服务业务布局包括国贸期货、金海峡投资和国贸投资，涵盖期货、资产管理、风险管理、担保、典当、租赁、股权投资和二级市场投，公司将持续推动金融业务快速发展。

　　公司业务架构清晰，供应链管理、房地产业务和金融业务在融资和业务方面协同性较强。首次覆盖公司，预期公司 16/17 年 EPS 分别为 0.63元和 0.87 元， PE 为 12.1 和 8.7，给予公司推荐评级。

　　风险提示： 大宗商品市场大幅波动；房地产价格大幅波动；期货行业监管政策超过预期。[长江证券股份有限公司]
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