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1整体观点
海通计算机：计算机及软件领域公司发展态势良好 行业迎来机遇
拙政江南 / 2016-05-08 23:07 发布
上周Wind软件与服务指数微涨0.39%，同期沪深300指数下跌0.84%，市场仍处于震荡整理区间，短期内我们没有看到导致计算机板块大幅上涨的因素出现，建议维持对扎实基本面个股的配置，不追风。
计算机行业本身的产业趋势和基本面向上
计算机行业2015和2016Q1业绩总结关键词：持续高景气。可比口径下计算机行业15年营收增速17.3%，较14年的18.4%略有下降，不过2016年一季度营收同比增23.9%，净利同比增18.4%，相比去年同期营收增速上升、净利增速下降（我们选取的样本为计算机行业130家公司，剔除同方股份、分众传媒、雷柏科技等部分奇异值，没有加入转型计算机的部分个股）。
硬件向软件转变的产业格局依旧。硬件板块16年一季度归母净利增速29.8%，相比去年同期的-5.8%有较大提升；不过营收增速2016年一季度仅为0.5%，而去年同期为-5.7%。软件板块持续高增长，2016年一季度营收增长30.2%，较去年同期16.5%较大提升；归母净利增速34%，同比降低。产业格局由硬件向软件转变格局依旧，同时也带动行业整体毛利率持续提升，2015年为32.3%，提升1.2个百分点； 2016年Q1毛利率为32.1%，同比提升了1.3个百分点。
更偏好收入高增长，谨防利润增速大于收入增速。值得注意的是，16年一季度营收增速上升而净利增速下降。我们更加偏好营收高增长，因为其反应了市场需求和公司竞争力，是未来能否持续增长的重要指标，而净利高增长含外延和投资收益等非内生因素，对于新兴产业来说，过多地看待净利增长可能被误导。
精选赛道：云计算大数据、信息安全、人工智能高景气度。从细分领域看，基础IT云计算、大数据、信息安全、人工智能在安防领域应用是增速较高的子行业，持续高景气。云架构已被广泛采用，企业级SaaS服务需求逐渐显现；大数据和深度学习的结合使得行业应用深化不断；智能安防已度过大规模铺设硬件阶段，进入软件厂商主导，计算机视觉技术的成熟使得视频大数据应用加速；而信息安全方面，政策持续推动，云安全和大数据态势感知等新趋势前景可期。
估值与泡沫程度接近历史平均，短期仍处于震荡筑底区间。2016年2月以来市场波动已有所缩减，历史上二季度计算机行业弱势居多。目前计算机行业市盈率（ttm）51.9倍， 横向比较居各行业第五，接近历史平均的47.4倍，历史中位数为44.1倍。我们测算目前行业泡沫程度同样接近历史平均，对比美股信息高速公路推动下21世纪初的互联网泡沫后的走势，目前仍处于震荡筑底区间。
关注内生增长，并购存在一定滞后性。2015年并购案例和涉及金额依次集中在智慧城市、互联网金融和金融IT、信息安全以及大数据领域，相比细分行业景气度存在一定滞后性。预计16年信息安全、大数据、以及人工智能领域并购将增多。内生增长方面，2015年高增长公司集中在云计算、大数据、信息安全、智能安防等领域，与高景气细分领域部分分析结果相一致。
2本周模拟组合
我们在3月7日第9期周报中建立了模拟组合，初始资金2亿，在3月21日第11期周报中加入北信源，在4月25日第16期周报中加入中科曙光，其他持仓均没有变化。我们希望用极低频率的持仓变动来给机构投资者更为直接的参考和帮助。
截止目前，7只个股累计涨幅：长高集团36.88%，华宇软件9.24%，绿盟科技20.21%，东方网力10.40%，网宿科技24.38%，北信源2.76%，中科曙光9.36%。不计入刚加入的中科曙光，组合平均涨幅17.3%；若算上刚加入的中科曙光，组合平均涨幅16.2%。同期申万计算机指数涨幅9.4%，沪深300指数涨幅1.2%。
欢迎参考我们每周周报。
加入组合的原因：
长高集团：预计公司主业今年2亿利润，而收购的人工智能公司业绩对赌接近1亿，整体估值较低，看好收购的郑州金惠在图像识别和图片处理领域的前景。
华宇软件：16年预计公司内生增长40%以上，目前估值对应16年预测EPS约34倍PE，PEG适当。
绿盟科技：网络安全仍是政府强调的基点，公司在云安全布局较为超前，在市场预期方面仍有预期差的空间。
东方网力：主业内生外延持续高增长，加码视频大数据和服务机器人，人脸识别应用拓展。
网宿科技：低估值内生高增长，公司执行力已经得到历史验证。
北信源： 终端安全龙头，企业级云SaaS有垂直细分领域优势。
中科曙光：完整的CPU产业链，预计三个月左右推出与Vmware合作的新产品Cloudview2.0，以及三年的政务云规划。
35月观点
我们在4月观点中指出，“经过3月份的反弹，行业估值维持在高位”整体略偏谨慎。4月份中信计算机指数跌幅为-4.99%。展望5月份，目前计算机板块估值接近历史平均水平，不过我们并没有看到导致计算机板块大幅上涨的因素出现，因而建议维持对扎实基本面个股的配置，不追风。参考报告《计算机行业5月研究框架：不追风，扎实的基本面个股研究贡献真正收益》。
5月组合：中科曙光、千方科技、光一科技、绿盟科技、赢时胜、北信源、广电运通、东软集团、长高集团、中科创达。
4看好的方向和个股
智能驾驶：千方科技、四维图新、东软集团
企业级SaaS服务：北信源、华宇软件、用友网络、麦达数字
内生高增长，PEG<1个股：网宿科技
人工智能：长高集团、东方网力、佳都科技
政务云和大数据：中科曙光、太极股份、浪潮软件；东方国信、飞利信
信息安全：绿盟科技、启明星辰、美亚柏科、东方通
金融IT：恒生电子、新大陆、润和软件
流量运营/网络版权交易运营：光一科技、捷成股
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