农业部印发《全国生猪生产发展规划(2016-2020年)》，旨在加快生猪产业转型升级和绿色发展，保障猪肉产品有效供给。

　　规划还确定主要任务，包括建设现代生猪种业，深入实施全国生猪遗传改良计划，同步推进企业集团育种和联合育种。提升饲料兽药产业发展，发展标准化规模养殖，推动废弃物综合利用，加强生猪屠宰管理，构建质量安全追溯体系，推进产业化经营和社会化服务，强化生猪疫病防控等。

　　申万宏源认为，能繁母猪存栏趋势转变，但生猪存栏可能还会下降。15年8月猪价过9元/斤，有条件的规模户开始补栏后备母猪，导致3-4月前后能繁母猪存栏出现拐点，在情理之中。预计能繁母猪存栏向上趋势已现但节奏比较缓慢。生猪存栏或由于能繁母猪更新后产仔效率提升导致存栏上行，但由于能繁母猪到肥猪产能过度需13个月，明年4月前生猪供给水平仍然较为紧张，产能变化或有反复。猪价预期不变，后养殖(饲料+动保)拐点更明确。生猪供应仍偏紧，5-8月底维持向上走势，高点11-12元/斤，全年均价8.8-9元/斤。值得注意的是：能繁母猪存栏量有望逐渐止跌回升，仔猪存栏也在8-9月后显著恢复，带动饲料、疫苗需求量增长，以及高端疫苗在种猪场渗透率的进一步提升，更建议配置饲料、动保板块。依次重点推荐：唐人神、金新农、海大集团、新希望、生物股份、大北农、普莱柯、中牧股份等。

　　【个股研报】

　　金新农：战略收购养猪企业，业绩持续高增长可期

　　事件：4月19日，公司公告，将以自有资金及并购贷款不超过现金人民币1.9亿元收购武汉天种畜牧股份有限公司(以下简称“武汉天种”)32.2844%的股权。

　　我们的分析和判断：

　　1、收购养猪企业将贡献业绩弹性， 产业协同优势明显。 武汉天种主营种猪、肥猪业务，据公司公告，现有存栏母猪近2万头，预计年出栏生猪35万头，其中种猪约10万头。此前公司参股设立的并购基金芜湖九派金新农产业股权投资基金(有限合伙)已收购其56.0249%的股权，本次收购一方面在养殖高景气下，将增加公司投资收益，贡献业绩弹性，另一方面有利于公司饲料与养猪业务产业协同，推进公司饲料业务销售。同时公司持有新大牧业30%股权，参股佳和农牧及子公司股权，在猪价持续高位下，将为公司贡献高投资收益。

　　2、养殖景气传导至后周期，公司业绩持续高增长可期。公司长期定位于规模化养殖户，我们预计规模化猪场(500 头母猪以上)客户为公司贡献超过 60%以上饲料收入。另一方面，公司产品结构中高端产品如教槽料、种猪料比例也较高，我们预计高端产品占比超过 40%。

　　公司的客户及产品结构定位，将推动公司充分受益养殖高景气。

　　一方面近期规模化养殖户逐步补栏母猪、仔猪等扩大规模，从而带动公司产品销量。另一方面，长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。我们预计公司 16 年-17 年，公司饲料销量将有持续高增长。

　　3、 战略升级养殖产业链综合服务提供商。 公司战略升级， 报告期内通过参股种猪企业(新大牧业、东进农牧等) 、 并购互联网企业(盈华讯方)、 投资设立融资租赁公司等多方面布局， 从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商，拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。

　　投资建议：我们预计公司 2016-2018 年归属于上市公司股东净利润2.3、 3.2、 4,3 亿， 对应 EPS 为 0.55、 0.77、 1.03 元， 同比增长 129%、39%、33%。养殖产业链景气全面复苏，公司饲料业务规模化客户及高端产品结构定位，将充分受益养殖高景气，同时公司参股养殖企业直接贡献投资收益，公司业绩进入高增长通道。给予“买入-A”评级，6 个月目标价 21 元。

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