研报日期：2016-04-19

　　金智科技(002090)

　　事件

　　近期我们通过反路演等方式在上海地区对公司进行了重点推荐。2015 年 10月，公司发布拟非公开发行增资中金租20%股权的公告。我们认为市场对中金租的价值有一定低估。该增资事件尚存在较大不确定性。

　　分析

　　中金租牌照稀缺，未来存在较大 IPO可能：我国金融租赁公司分为三类，外资融资租赁公司，内资融资租赁公司，金融租赁公司。中金租属于第三种。国内目前已营业的金融租赁公司 35家，仅占租赁公司总数的 1.4%左右，但租赁资产规模超过全行业的 40%。中金租是市场地位领先、拥有稀缺的金融租赁牌照的非银行金融机构，目前 A 股尚无同类上市公司。中金租历史清白，未来成功IPO概率大，预计市值不低于 500亿元。

　　增资后，投资收益将快速增长：中金租成立于 2013年 6月，2014年净利润3.07亿元，2015年中报净利润 2.1亿元，我们预计 2016 年净利润将超过 5亿元。截至 2015年 6月底，净资产 25.75亿元，租赁资产余额为 164.16亿元，获得银行授信总额达到 300 亿元。若完成本轮增资，中金租的净资产规模将接近60亿元，未来预计净利润规模将达到 15亿元以上。

　　助力新能源电站建设，大幅扩大营收规模：金智拥有丰富的新能源电站，尤其是风电场的 EPC 和 BOT 经验，但目前受制资金压力，电站建设规模受到限制。未来增资中金租后将采用轻资产模式进行电站建设，按照子公司乾华设计院目前的设计能力，每年建设风电场规模有望达到 500MW，大幅扩大营收规模。此外，电站建成后，公司将通过运营分成或维护管理等多种方式与中金租进行合作，获得长期收益。此外，公司将视弃风限电情况灵活配置风电项目投入，投资标的还可涉及分布式发电等多种类型。

　　带动设备销售，模块化变电站高速增长：目前公司提供风电场中除风机外的全套一二次电力设备，其中 2015 年收购的中电新源，其模块化变电站产品预期2016年将迎来爆发。

　　配网自动化龙头，城网改造主要受益者：2015 年公司在配网终端国网统一招标中名列第一，未来将成为配网自动化加速建设主要受益标的。

　　智慧城市期待新产品放量，提升估值：公司与微信摇一摇合作的“寻 Me”停车场反向寻车系统已在南京多处落地，该系统采用蓝牙通信，在手机上实现室内导航，优于现有寻车系统，前景可期。

　　投资建议

　　因增发入股中金租尚未落地，仅考虑公司自身业务，预期 2016-2018 年EPS分别为0.93，1.29，1.75。

　　考虑公司增发股本以及中金租投资收益后，备考 2016-2018 年 EPS（2016年假设计入中金租全年投资收益）为1.09, 1.58, 1.93。参照可比公司估值，给予公司 2017 年 26x PE，上调六个月目标价至 41 元，维持“买入”评级。

　　风险

　　增资中金租进度低于预期[国金证券股份有限公司]