【寻找价值50】片仔癀（600436）年报点评：高送转+高增长。

投资要素

1、产品优势：片仔癀国家两大绝密中药配方之一，产品独一无二绝无仅有！

2、品牌优势： 450 多年的历史，其源于宫廷，流传于民间，因其独特神奇的疗效而形成了极佳的口碑，被国内外中药界誉为“国宝名药”。

3、业绩恢复稳定的快速增长：实现营业收入 18.86 亿元，同比增长 29.70%；扣非净利润 4.59 亿元，同比增长 20.41%。

4、高送转：公司拟每 10 股 派发现金股利 3.5 元，转增 5 股。

关于公司的主营以及核心竞争力我就不在进行过多的阐述，之前的文章已经说得很透彻了，是两市唯一一家可以和茅台相媲美的公司，都属于傻子都能赚钱的好公司。今天主要对公司2015年的年报进行说明：

1、成长性指标表现良好，业绩恢复稳定增长。

营业收入及净利润的增长20%以上说明公司具备较好的的成长能力，现金流量则是评判公司业绩是否真实可靠的一个相当重要的指标。公司扣费净利润4.6亿，而经营活动现金流有3个亿，并且与公司业绩同比增长说明公司业绩质量较为优秀。

另外2016 年一季度母公司收入增长 25%，净利润增长 32%，毛公司通过 VIP 销售、片仔癀体验馆（目前已有二十多家投入运营）等模式创新营销，今年全年有望延续量价齐升态势。

2、利润分配：公司拟每 10 股 派发现金股利 3.5 元，转增 5 股。

上市以来公司一直鲜有高送转动作，只从换了管理层后，去年开始进入高送转模式，去年10送15，今年10送5，对股价形成一定的正面提振作用。毕竟几十上百的股票让散户们望而怯步。

3、布局可穿戴设备，外延值得关注。

9 月份公司拟通过与太尔科技及其控股股东合作布局智能可穿戴设备。上半年公司先后与兴业证券、清科集团合作设立并购基金，加快布局医疗健康领域；10 月份公告与信业基 金签订并购基金合作协议，主要投资中医药健康产业，并成立片仔癀投资公司，重点寻求海外业务合作。公司有望通过外延实现跨越式发展.

如果是换成科伦药业，伟星股份等优秀管理层我一定很激动不已，但是对于片仔癀管理层的不信任这边先打一个折扣，跟踪观察，不求他们有功但求无过就行。当然，一不小心有功那是最好的结果。

4、盈利能力指标出现明显下滑，但依然处于较高水平。

净资产收益率从13年的21%下滑至2015年的15.43%；毛利率从54%下滑至47%；三年两个指标均下滑6个点，公司的盈利能力出现严重的下滑迹象，公司管理层负有不可推卸的责任。片仔癀的管理层一直是公司的痛点。唯一庆幸的是，虽然管理层的无能，但产品和行业足够好，让公司依然可以处于较高的盈利水平上。

5、中医药开始走向世界。

受国家实施中药现代化等因素拉动，我国的中成药工业取得了长足的发展。从 2001 年至 2014 年，我国中成药工业总产值的年复合增长率为 20.74%。 

中医药的优越性正逐渐被世界所认识并接受。目前，世界上已有100多个国家和地区建立了 各种类型的中医机构，中医药除了被日本、韩国及东南亚国家广泛应用外，欧美许多国家制定、 修改或出台了中医药、传统医药或植物药法案，在日、韩中药被称作“汉方药”；美国FDA《植物 药管理法案》也放宽了对中草药产品的限制。在西欧，中医药已被列入医疗保险体系；澳大利亚、泰国则将中药定为与西药同等的合法地位。

总结：从08年跟踪至今已经8年了，8年公司股价和业绩一直呈现着稳步上升，穿越牛熊走出独立行情。管理层一如既往的让人不如意，产品依然一如既往的无法抗拒可谓是“救命神丹，居家必备”。每一次熊市都是绝美进场机会，耐心等待150亿的安全进场点位，100亿深度安全进场点位。

成功的投资不在于买好的，而在于“买得好”——霍华德马克斯。

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