岭南园林（002717）:传统主业高速增长 二次创业文旅值得期待

　　1、传统及新业务齐发力,营收和净利大幅增长。

　　公司2015年实现营收18.89亿元,同比增长73.58%,增幅较去年的35.11%大幅提升,主要是因为1)上市后形成品牌效应,营收占比超85%的园林工程业务同比增62.47%;2)积极拓展文化创意领域业务,收购恒润科技公司,贡献1.38亿收入;分区域看,公司形成“华北、华西、华东、华南、华中”五大区域运营中心,其中华东、华中区域业务增长迅速,逐渐成为主要业务区域,华东同比增331.51%,华中增683.14%,贡献超过一半的业务收入。公司2015年实现净利润1.68亿元,同比增43.53%,净利增速低于营收增速,是因为1)业务扩张,股权激励实施,管理费用大幅增加1.2亿元;2)借款增加导致财务费用增加2000万;3)资产减值损失增加900万元。

　　2、毛利率略增,期间费用率大幅增加使得净利率下滑。

　　2015年公司毛利率为29.58%,较去年同期略微上升0.12个pp。分业务看,园林工程施工业务毛利率略微下降,文化创意业务毛利率高达52.36%。但是期间费用率上升了3.36个pp,导致公司净利率下降了1.83个pp至8.92%。分项看期间费用,公司业务快速扩张,并实施股权激励计划,股权激励费用增加,导致管理费用率大幅上升2.24个pp至11.95%;财务费用率上升0.80个pp至1.48%,主要是因为借款增加,利息支出增加;销售费用略有上升0.32个pp至0.32%。

　　3、应收账款占营收比下降,经营活动现金流量净额提升,回款好转。

　　公司2015年经营活动现金净流量净额为-1.37亿元,较去年同期-1.92亿元的净额明显好转。这是因为公司1)加强收款,应收账款占营收比明显下降至28.65%;2)收现比下降3.68个pp至49.35%,但付现比大幅下降8.95个pp至38.42%,我们可以看到付现比相对于收现比降幅更大,回款好转。

　　4、董事会报告:推动PPP发展保障传统主业,外延收购进行“二次创业”。

　　公司积极探索并推进PPP发展,保障传统园林业务;并继续外延收购,延伸产业链,开拓文化旅游领域,进行“二次创业”。此外,公司也将升级管理模式,提升管理效率,由施工企业向管理企业转型。

　　5、推进PPP项目,大力发展文化创意新兴产业,首次给予“强烈推荐-A”评级。

　　公司积极探索推进PPP项目,外延收购进军文化创意领域,预计16、17年EPS为0.60、0.82元,对应PE为64.2与46.5倍,首次给予“强烈推荐-A”评级。招商证券

　　卫士通（002268）:打造移动安全入口 重要行业突破不断

　　安全手机打造移动互联网安全入口。公司已成为中国移动研究院安全手机业务商业密码总体单位,在围绕中国移动的安全手机产业链中占据核心地位,建立了“终端厂商-卫士通-中国移动”安全手机商务合作模式,占据中国移动安全手机终端入口,为后续移动互联网安全服务运营提供终端平台。

　　多个重要行业取得突破。2015年公司在电子政务领域公司中标国办电子政务网络建设项目;在军工领域公司在船舶重工、核工业等领域实现了突破;在金融领域,公司围绕国密算法改造的利好政策争取了密码服务国密改造项目,全面展开新市场拓展工作;在能源领域成功拓展了南网、中石油、中石化、核电等新的市场,多个重要行业突破将为未来业绩高增长奠定基础。

　　区块链有望催生新蓝海。区块链提供去中心化的信息认证方式,包括但不局限于各种去中心化的权益认证、合约执行等,在未来的全球统一市场中有着广泛的应用前景。美国纳斯达克已经在测试区块链技术,用以实现一个全新的股票交易系统、“四大”会计师事务所德勤正在将区块链技术应用于自动审计。2015年9月,包括汇丰银行、德意志银行、花旗银行等在内的13家顶级银行已经加入了一个由金融技术公司R3领导的组织,利用区块链技术作为框架发展分布式金融交易的创新,而密码技术作为区块链技术的安全基础与保障,有望成为新增蓝海市场。

　　投资建议:公司作为信息安全国家队,将是国家意志的最佳执行者,安全手机以及多个重要行业的突破将为未来业绩高增长奠定基础。作为电科集团旗下的信息安全平台,后续资产整合空间很大。预计公司2015-2016年EPS分别为0.47和0.67元,维持“买入-A”投资评级,目标价45元。安信证券

　　胜利精密（002426）:高端材料+智造服务战略坚定推进

　　事件:公司发布15年年报:公司15年实现营业收入58.60亿元,同比增加80%;实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元,同比增加89.4%,加权平均ROE为7.17%。公司业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),同时以资本公积金每10股转增15股。

　　内生外延双轮驱动,营收与净利润高速增长:15年公司营业收入和净利润同比大幅增长,一方面是由于公司传统制造业务稳步增长,15年实现营收26.34亿元,同比增长3.29%,盈利基本保持稳定;另一方面公司围绕产业链深化整合的思路,通过外延并购加码智能制造和锂电隔膜两大业务,15年100%收购的三家子公司富强科技、德乐科技和智诚光学业绩优异,与公司传统精密制造板块间协同效应十分明显,大幅增厚了公司业绩。公司从国内产销规模最大、研发能力领先的专业精密结构模组制造服务领域,延伸到为客户提供定制化的智能制造整体解决方案服务商;从消费电子为主的装备制造领域,拓展出以新材料为突破口的新能源动力储能领域。公司实现了各业务版块的升级转型和协同发展,开启了传统制造由大到强、新建业务迅速崛起、主营收入和净利润快速增长的新纪元。

　　动力锂电隔膜供应缺口极大,公司前瞻性布局龙头优势明显:具体分析见下页;

　　全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即:具体分析见下页;

　　投资建议:公司未来传统制造+高端材料+智造服务三大业务持续快速发展协同效应明显,公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。我们坚定看好公司外延与内生并举,低估值高成长性优势凸显。

　　考虑增发摊薄,我们预计胜利精密16-18年EPS分别为0.76元、1.14元和1.71元,对应16年仅26倍PE。公司未来重点拓展高端材料+智造服务两大业务,保守给予40倍PE,对应目标价30元,维持买入-A评级。安信证券

　　豪迈科技（002595）:轮胎模具龙头辉煌依旧 新的增长极锋芒初现

　　营收及利润增速略低于预期,行业龙头辉煌依旧:1)2015年公司实现营业收入23.09亿,同比增长27.24%;归属于母公司股东的净利润6.44亿,同比增长28.30%;其中,公司内销收入12.47亿元,同比增长14.46%,占公司总收入的54.01%;外销收入10.62亿元,同比增长46.44%,占比45.99%;公司收入和利润增速均略低于预期,主要原因在于公司国内收入增长有所放缓。2)公司在产品质量、价格(较国外竞争对手低30%左右)、加工工艺(熟练掌握电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术)等方面优势明显,在全球范围内的市场份额不断提升,目前公司的全球市场占有率约为18%,未来目标为30%-40%。3)我们认为轮胎模具行业正经历向东南亚转移、向中高端集中、向专业模具生产商采购三大趋势,公司有望在这一过程中凭借技术优势、品牌优势等不断获取国内外优质客户,巩固行业龙头地位。

　　毛利率、期间费用率均略微下降:1)毛利率水平略微下滑:报告期内公司毛利率为42.7%,较2014年下降了0.6个百分点,分产品来看,轮胎模具的毛利率下降了1.09个百分点,而其他产品提高了4.06个百分点,主要是由于大型燃气轮机零部件产品和铸造产品销售得到了大幅提高,产品毛利水平较高。2)汇兑收益带来期间费用率略微降低:报告期内公司期间费用率为8.8%,较2014年的9.5%下降了0.7个百分点,销售毛利率、管理费用率、财务费用率分别是提高0.1个百分点、不变、下降0.7个百分点,期间费用费用率和财务费用率变动的主要原因都是汇率变动带来的汇兑收益增加。

　　公司新的增长极锋芒初现:1)大型燃气轮机零部件:2015年燃气轮机收入达到1.48亿元,同比增长96.6%,占公司总收入的6.4%。目前公司掌握了燃气轮机内部高精度、易变形的环类零件的加工技术,使公司生产的产品从外壳逐渐走向核心,2014年GE供应商大会上公司获得了新产品研制奖,荣获美国GE公司“优秀成长奖”目前产能为500套大型燃气轮机缸体,2015年大型轮机零部件产品订单放量增幅较大,我们认为随着公司与GE公司的合作不断深入,公司相关收入未来仍将保持高速增长。2)精密铸造产品:2015年,公司铸造产品收入1.19亿元,同比增长57.9%,占公司总收入的比重为5.15%。公司铸锻中心在质量管理方面取得较大进步,已经处于良性发展状态,凭借公司在精密铸锻方面的技术积累、多年模具设备制造经验以及与海外客户建立的长期合作关系,公司在2015年实现了批量订单,收入大幅提升,2015年公司还荣获瑞士阿奇夏米尔公司“2015年度十佳供应商奖”。

　　盈利预测与投资建议:我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2016-2018年营业收入分别为30.59、39.64、49.71亿元(原2016、2017年预计分别为33.37、43.25亿元),归属于母公司所有者净利润分别为8.09、10.36、12.98亿元(原2016、2017年预计分别为9.56、11.93亿元),考虑到公司不仅原有轮胎模具业务将辉煌依旧,而且公司大型燃气轮机零部件和铸造产品业务等新的增长极收入贡献将不断提升,维持“强烈推荐”评级。平安证券

　　中颖电子（300327）:主营业务持续增长 静待AMOLED产业爆发

　　事件:公司发布2015年年报,2015年归属于母公司所有者的净利润为4978万,较上年同期增长59.54%;营业收入为4.11亿,较上年同期增长10.86%;基本每股收益为0.29元,较上年同期增长59.39%。

　　点评:家电类芯片业务持续增长,锂电池管理芯片放量在即。在小家电产品方面,公司为国内小家电MCU的龙头厂商,持续给国内一线品牌大厂如美的、九阳、苏泊尔等供应产品,业绩增长稳定;大家电产品方面,公司积极推进大家电变频解决方案瞄准进口替代市场,在国家政策扶植本土IC国产化的效益下有望持续受益。而公司的锂电池管理方案已经进入一线笔记本电脑厂家的验证阶段,预计今年开始进入量产阶段,从而进入一线笔记本电脑厂家供应链,利润增长可期。

　　AMOLED芯片技术积累雄厚。公司AMOLED屏驱动芯片研发投入已有多年,在国内已属技术领先,是国内唯一量产过AMOLED屏驱动芯片的厂商。去年公司AMOLED屏驱动芯片成功打入和辉光电供应链,技术与产能成功获得市场认可,而公司新产品也在不断开发中,研发实力十分雄厚。

　　AMOLED产业爆发在即。AMOLED具有自发光、超薄、对比度强、色彩鲜艳、低功耗及可柔性显示等诸多优越性能,将来取代液晶显示屏LCD成为主流显示技术已成必然趋势。而苹果、三星等顶级手机品牌商未来将大概率采用AMOLED显示屏,从而倒逼手机行业大规模跟随采用AMOLED显示屏,产业爆发可期。而公司作为国内AMOLED屏驱动芯片龙头,未来将率先受益,增长空间巨大。

　　给予“买入”评级。我们看好公司未来在家电及锂电池芯片业务的持续增长和AMOLED屏大规模应用时公司将率先收益,预估2016~2018年EPS为0.41/0.56/0.71元,给予“买入”评级。东北证券

　　银信科技（300231）:业绩符合预期 积极探索创新业务

　　电信行业销售实现突破拉动收入大幅增长,运维服务收入增加拉动毛利率增长。公司电信行业收入1.64亿,同比增长497%,占营收24.4%,拉动收入高增长。IT运维服务实现收入2.8亿元,同比增长46.2%,拉动整体毛利率从2014年的30.8%增长到2015年31.4%。

　　研发投入加大,软件业务发展良好。公司研发投入2465万元,同比增长56.89%,以及摊销股权激励成本增加,导致管理费用大幅增长68.9%至6158万元。软件开发业务实现收入807万,同比增长273%,智能一体化运维软件先后与四家客户签订8个项目,项目总规模近1500万,目前智能一体化运维软件研发立项在跟踪项目已达23个,使公司软件研发实力及成果进一步得到市场认可。

　　设立子公司探索云计算和大数据技术企业级的应用,借力资本市场加速拓展新业务。公司设立北京银信长远数云科技有限公司,将加大在云计算和大数据领域的技术研发投入和人才引进。年报重点提及未来2-3年,公司将通过外延式并购,建立银信内生与外延共生共荣的生态体系。

　　投资建议:业绩持续高增长彰显公司卓越管理能力;加大研发投入,设立子公司探索云计算、大数据企业级应用,参股南大通用,内生外延并重,新业务进展值得期待。预计2016-2017年EPS分别为0.35元和0.46元,“买入-A”评级,6个月目标价23元。安信证券在此建议：如果你想了解大盘后期走势以及个股资讯请关注微信号：ggzx618