研报日期：2016-02-23

　　科远股份(002380)

　　凝汽器在线清洗机器人进驻中国华电集团。公司公告，全资子公司科远控制与华电西塞山发电有限公司签订协议：为华电西寨山600MW 的4 号机组，开展凝汽器在线清洗机器人节能改造业务。该产品首次进入华电集团，预计将为后续在华电集团的业务推广打下坚实基础。

　　该业务采用合同能源管理模式。此次改造业务将采取EMC 模式，使用清洗机器人的节煤效益将由华电西寨山与科远控制按比例分配。华电西寨山每6 个月向科远控制支付一次节能效益分享款。我们预估，一般情况下，公司分成比例约60%左右，合同期一般为5 年。

　　清洗机器人再下一城。电厂凝汽器在线清洗机器人为公司首款非标机器人，节煤效果显着。该产品2015 年起量，落地20 台套。清洗机器人以五大发电集团为主要目标客户，目前在国电、大唐、华电、太仓港协鑫发电集团等拓展顺利，其中，在太仓港协鑫为直接销售模式，其他为EMC 模式。2016 年规划新增落地100台套，EMC、设备销售各50 套，保守预计将确认收入5000 万元。

　　非标机器人强势推进。除清洗机器人外，公司锅炉CT 有望今年起量。公司近期与大唐南电签订合作协议，在锅炉CT 炉膛参数测量和燃烧优化系统现场应用方面展开合作。该协议标志锅炉CT 市场拓展步入实质阶段，预计该产品2016 实现收入2000-3000 万元。

　　后续仍可期。非标机器人为公司中期拓展重点方向，目前凝汽器在线清洗机器人、锅炉CT 产品均已拓展进入电厂领域。我们预计后期公司非标机器人在医疗、焊接等领域的拓展仍值得重点期待。

　　公司为工业自动化领先企业，积极关注。公司是国内领先的工业自动化与信息化技术、产品与解决方案供应商，主要产品为DCS 及MES 等，2010 年起逐步布局离散制造行业业务。此前通过募投项目，着力拓展凝汽器在线清洗机器人、锅炉优化系统，驱动近年业绩快速增长；同时，公司携手无锡汉神电气，协同打造焊割领域智能制造解决方案，离散产业布局快速跟进；此外，公司在医疗领域非标机器人业务拓展亦逐步推进。公司深度卡位智能制造、能源互联网，为拓宽业务空间打下坚实基础。

　　投资建议与盈利预测。我们预计，公司2015-2016 年净利润增速分别达42.36%、100.01%，业绩增长主要由在线清洗机器人拉动，对应每股收益0.30 元、0.59元。参考同业估值及公司业绩情况，给予2016 年75-80X，对应价格区间44.25-47.20 元。维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。业务拓展不达预期，市场竞争风险。[海通证券股份有限公司]