研报日期：2016-02-23

　　科远股份(002380)

　　全资子公司“科远控制”日前与湖北华电西塞山发电有限公司就后者#4机组（600MW）凝汽器在线清洗机器人节能系统改造项目签署了正式的合同能源管理(EMC)合同，这是该产品首次进入华电集团。我们认为，如进展顺利，将利好该产品于华电集团的后续应用推广。

　　投资要点

　　EMC 方式利好凝汽器在线清洗机器人产品前期推广

　　据公告，本次EMC 合同约定：在效益分享期内，因使用凝汽器在线清洗机器人进行节能改造所产生的节煤效益由双方按照约定比例分配；华电西塞山每6 个月向科远控制支付一次节能效益分享款；效益分享期之后，项目财产的所有权将无偿转让给华电西塞山。凝汽器在线清洗机器人是公司为发电厂老客户量身打造的创新产品，有助提高凝汽器清洗效果，并可以达到节能降耗效果。我们认为，EMC 方式有助减少用户对于使用该创新产品实际收效的顾虑，利好该产品的前期市场推广。

　　凝汽器在线清洗机器人节能效果显着

　　据此前公告，性能测试数据表明，使用公司研制的凝汽器在线清洗机器人产品可以帮助火电机组节能降耗。以典型的330MW 机组为例，以煤耗降低值2.00g/kWh 计，机组采用该产品后，年节煤量约3,960 吨。

　　维持“增持”评级

　　暂不考虑增发，我们预计，当前股本下，公司于2015～2017 年将分别实现EPS 0.31 元、0.55 元、0.80 元，对应119 倍、67 倍、46 倍P/E。如按上限增发，综合考虑业绩摊薄效应与财务费用改善预期，预计2016 年、2017 年将实现EPS 0.47 元、0.69 元，对应78 倍、54 倍P/E。

　　风险提示

　　公司业务发展与增发实施进度或低预期；行业成长股估值中枢或现波动。[浙商证券股份有限公司]