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300496中科创达:与高通合资创通联达智能的前途
刘召东 / 2016-02-23 00:45 发布
假如有几点假设:
1.该合资公司是高通全国的独家代理,甚至有可能是全球独家代理。
2.鉴于高通骁龙flight芯片的超级低价(大疆类似十分之一的价格)和超卓性能(标配机器视觉,主动避障室内飞行,4k视频),将成为划时代的爆款,让无人机从极客走入家庭。
3.假设骁龙芯片价格100美元销售,创达平均15美元的ip授权费服务费等等,销售公司获得10%的毛利。(税负未算)
4.假设第一年100万台出货,第二年300万台-800万台。
5.股权第一年占比82%,第二年之后50%
6.这个合资公司,应该还包括更具爆发力的vr和机器人智能大脑单元的销售,这里暂时不纳入考虑。
简单计算可以算出:
第一年100万台假设
收入:100万台销售量下,合资公司年销售额为:100*(100 15)*1.1=1.265亿美元
创达占比80%=1亿美元=6.5亿人民币收入(比15年翻倍)
利润:合资公司2%净利率:1300万元,创达80%=1000万元 增厚eps0.1
创达ip收入30%净利率:100*15*0.3=450万美元=3000万元增厚eps0.3 合计0.4/股
第二年最低假设300万台
300万台销售量下,合资公司年销售额为:300*(100 15)*1.1=3.8亿美元
创达占比50%=1.9亿美元=13亿人民币收入(比16年再翻倍)
利润:合资公司2%净利率:3900万元,创达50%=1800万元 增厚eps0.1
创达ip收入30%净利率:300*15*0.3=1350万美元=8000万元增厚eps0.8
合计增厚eps0.9/股
假设800万台
收入:34亿
利润:增厚eps2.5/股
800万台还是500万台,反正带入公式就直接出来数据了,也懒得算了。
所以这个合资公司对业绩的促进是很给力的,不容忽视。概念上,中科创达玩的是iot万物联网的中枢大脑,雾计算的核心,行业全球细分老大。
联袂高通,稀缺性进一步凸显。公司是全球领先的移动智能终端操作系统产品和技术供应商,技术实力雄厚,在操作系统底层驱动及通信协议栈等核心技术方面积淀深厚,也是A股市场唯一专注第三方操作系统的厂商(联络互动的OS面向是消费者),极具稀缺性。此前已与高通成立联合实验室,在芯片技术层面优势明显。此次与高通再次强强联合,将进一步加强芯片技术方面的合作,为公司后续的战略布局奠定坚实基础,巩固领先优势。
掌握核心技术壁垒,中长期成长动力充沛。当前,公司在巩固传统手机操作系统领先优势的同时,基于此前积累的行业与技术优势,多维布局智能终端操作系统业务,有望步入下一轮高成长周期的初期:
1) 传统手机业务稳健增长,铸就安全边际。手机操作系统业务是支撑公司成长的首个爆发业务,在手机出货量逐步趋缓的背景下,会形成公司的基础收入,主要理由基于:a、预计智能机自身维持10-20%的行业增速;b、公司客户主要为各大品牌厂商,手机市场集中度的提升导致品牌厂商的份额持续扩大;c、智能机操作系统存更新换代需求。传统手机业务是当前公司业绩的主要支撑;
2)多维度布局智能终端,点燃中长期增长引擎。为抓住物联网蓬勃发展带来的巨大产业机遇,公司积极布局智能终端,业务涵盖无人机、车载系统、VR、机器人及IP camera(网络摄像头)五个方面。泛智能硬件领域的市场拓展保障公司进入高速增长快车道,而商业模式转向IP 收费则有望突破公司人力资源瓶颈实现业务爆发增长。a、无人机:订单逐步落地, 放量在即。据不完全统计预测, 2016 年中国无人机出货量将超过100 万台,而无人机对芯片要求较高,意味着高通芯片更具优势,大概率成为市场主流方案。公司将向客户提供“芯片+操作系统+核心算法” 的模块产品,考虑到专业分工创业型无人机公司较难自有操作系统团队和开发能力,公司作为技术领先的第三方专业厂商有望获得青睐, 当前无人机市场处于起步阶段,随着公司产品的放量,业绩有望迎来大爆发;b、车载系统:多方借力,受益行业高景气度。依据艾媒咨询数据,2015 年中国车联网市场规模达1500 亿,同比增长41%,未来3 年有望维持30%以上的年复合增速。在车载智能系统领域,公司已实现与瑞萨和德州仪器等领先的汽车芯片厂商及日本车载设备厂商Yupiteru 的深度合作,并成功研制出基于Intel 芯片的车载操作系统,具备导航、数字电视、蓝牙免提及语音控制等功能,并成功开拓三菱电机等重量级下游客户。目前, 公司已经于国内部分优质厂商合作切入国内市场车载系统,有望成为新的业绩增长点;c、VR:市场空间广阔,厚积静待薄发。VR 行业目前尚处于起步阶段,部分技术难题尚需完善,且内容较少,需要产业生态不断完善。但整体而言VR 大概率将成为下一个普及智能计算平台,市场前景不可估量。公司凭借技术优势,帮助部分国内知名厂商开发VR 系统,且基于和芯片厂商深度合作的优势,未来有望在该产业占据重要地位;d、机器人:砥砺前行, 曙光初现。人口红利消失及工业4.0 的持续推进将给予机器人行业高速发展的窗口期,未来10 年中国机器人市场规模有望达到万亿级别,由此催生机器人操作系统的刚性需求。但是机器人行业涉及众多复杂算法,国内厂商短期内难以破局。目前,公司已与日本的机器人厂商展开合作。后续公司有望通过内生外延方式向核心算法领域切入,该业务成长空间不可小觑。