投资者需要抛弃习惯的投资模式，不能按照以前股价水平来判断现在股市是否有吸引力。

　　一个多月来，沪深股市出现了较大的下跌。由于缺乏相应的对冲手段，投资者普遍损失惨重。大家都在反思，是什么原因导致了此轮行情暴跌？

　　原因当然可以找出许多，譬如在年初的时候，由于正逢人民币汇率大幅度下行，大家也就很自然地把股市下跌与汇率贬值联系起来，认为只要汇率稳住了，股市就能够企稳并且反弹。但是，当汇率逐渐稳定下来以后，人们发现股市并没有随之企稳，反而有进一步下行的态势出现。也有人把股市下跌与国际油价联系起来，认为是超低油价拖累了股市，但是当国际油价反弹，并且中国的“两桶油”也同样反弹时，股市还是在下跌。这种状况，在本周表现得淋漓尽致，也促使人们从更深的角度来考虑这个问题。

　　其实，无论是汇率贬值还是油价下跌，在某种角度来说都有一个共同背景，这就是中国的实体经济增速下降，出现持续偏软的状况。汇率在某种角度来说，就是一个国家经济状况在货币价值上的表现，前几年人民币持续升值，就是与当时中国经济快速增长有关。而这种增长，也导致对原油等大宗商品消费量的大幅度提高，并在某种程度上推高了这些商品的价格。有那么几年，每当人们谈到大宗商品价格的上涨时，都会提到一个词：中国因素。当然，大宗商品价格的上涨并不全赖中国因素，但当中国经济增长放慢，甚至被认为存在“硬着陆”风险时，无疑这个因素又从另外一个角度显现了作用，这也就成为大宗商品价格回落的一个原因。

　　看得出，无论是汇率贬值还是油价等的下跌，虽然原因多种多样，但是中国经济增长放缓都是一个客观因素。同样的，这个因素也导致了近期股市的大幅度下跌。有一个数据很说明问题，2015年全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.3%，这是同比增速多年来首降，而国有及国有资产控股企业的下降幅度则更大，其中钢铁、煤炭、有色金属、石化、水泥和航运等行业更是重灾区，有的甚至发生全行业亏损。这种状况反应在股市上，就是会使得一些原来所谓的“蓝筹股”，由于自身业绩变差而丧失其曾经具有的低估值优势，这不仅会大大提高市场的整体市盈率水平，而且也将令坚持对此类股票进行价值投资的投资者带来不小的冲击。今年以来股市的下跌，不像前段时间那样是中小板、创业板领跌，大盘蓝筹股则相对抗跌，而是几乎所有的板块同步下跌，股指迅速破位2850点的去年年度低点，不能不说“蓝筹股”价格的集体下沉，是起到了很大的作用。

　　也许，现在人们的确可以说，今年股市的下跌，实体经济不佳是其中的重要原因，而其它很多因素，不过是其另外一种表现形式而已。对证券市场来说，上市公司的业绩风险是在加大，并且是很可能会在那些传统的“蓝筹股”上得到显现。由此所引发的估值调整不可避免，因而也就会极大地制约股市向上的空间。面对这样的变化，投资者无疑需要抛弃过去习惯的投资模式，参照以前股价水平来判断现在的股市是否有吸引力，在过去是比较常见的做法，现在恐怕就有问题了。以净资产为底线进行的操作，看似有很好的安全垫，但在产能过剩的背景下，这或许就不能成为支撑股价的理由。还有，在低利率的背景下，上市公司的高股息率还是很有吸引力的，但问题在于，过去那些股息率很高的公司，现在还有这种能力吗？此外，在实体经济很弱的背景下，企业普遍的高增长已经不太现实，那么这个时候所进行的高送转还有多大的意义呢？

　　现在，中国经济增速处于多年来的低位，并且很可能还会持续。股市投资者恐怕都是第一次面对这种情况，这就要认真研究、寻找对策。面对业绩风险，大家的投资模式也有必要进行改变。