自2025年以来，国际金价大涨近24%，而且最近三年时间黄金价格基本上保持上涨的运行趋势，意味着过去三年时间里的任何时间段内投资黄金，基本上是稳赚不赔。

    今年年初，市场对国际金价可否突破3000美元，充满了疑惑。如今，国际金价早已突破了3250美元，并且距离3300美元的关口越来越近。最近一段时间，国际金价大涨100美元，只花了11天时间，意味着黄金价格创新高的时间间隔越来越短了，金价正处于加速上涨的阶段。

    支撑金价大涨的底层逻辑，与四个因素有关。

    第一个支撑因素，全球央行继续购金，近三年全球央行购金规模突破千吨，为黄金市场带来了源源不断的需求量。

    第二个支撑因素，在地缘局势反复以及关税政策反复无常的背景下，全球资金的避险情绪进一步升温，黄金作为最佳的避险工具之一，它的避险优势得到充分发挥。

    第三个支撑因素，市场担心美联储可能会有降息的预期，一旦美联储宣布降息。美国乃至全球市场的通胀率将会进一步抬升。作为硬通货的黄金，也是抵御通胀的最佳投资品种之一。

    第四个支撑因素，美元指数持续走弱，推动黄金价格的上涨。长期以来，美元与黄金之间呈现出负相关的关系。强势美元之下，黄金价格容易走弱。弱势美元之下，黄金价格容易走强。

    上述四个底层逻辑推动着黄金价格的上涨。只要推动金价上涨的底层逻辑没有发生实质性的改变，那么黄金价格仍然具备向上运行的动力。

    对投资者来说，到底是高位投资黄金还是低位投资股市？

    如今，黄金价格正处于历史高位运行，但黄金价格是否高估，目前仍然未有靠谱的估值模型来判断金价的投资价值。所以，从投资的角度考虑，只要黄金价格的运行趋势保持良好，支撑金价上涨的底层逻辑没有发生动摇，那么金价大概率会沿着原来的上涨趋势继续运行下去。

    与黄金价格的表现相比，全球股票市场的表现却明显疲软。其中，与A股港股相比，今年以来美股市场的走势明显偏弱，纳斯达克指数也率先步入技术性熊市，全球资金有加快流向欧亚市场的迹象。

    截至目前，A股与港股市场仍然处于历史估值底部区域，而且较欧美股市的平均估值低了近一半的水平。即使美股市场已经自高位下跌超过15%，但目前的估值水平仍不算低估，仍然处于历史估值中位数的上限水平。

    与投资黄金相比，投资股市的优势有两点。

    第一点是投资股市有多个估值模型判断股市的投资价值，黄金却没有一个公认的估值判断模型，投资者无法分析黄金的真实投资价值如何。

    第二点是投资指数基金或者优质上市公司股票，可以获得稳定的现金分红，即使高位买入了相关的资产，但投资者仍然可以通过稳定的现金分红不断降低持股成本。与之相比，黄金属于不生息的资产，意味着黄金持有期间不会产生出任何的股息收入与利息收入。如果投资者在高位买入黄金，将会面临漫长的时间成本风险。

    在现阶段内，投资黄金还是投资股市，取决于未来全球经济发展预期的明朗性。只要这一个未知预期仍然存在，那么黄金价格仍然具备向上的动力。投资股市，博弈的是经济回暖与货币政策宽松的预期，当这一种不确定的预期开始减弱，全球资金的避险情绪开始降温，资金将会重新流向股票市场。