管理 当前市场正经历着资金偏好切换的关键时刻。3月24日早盘，旅游板块受清明假期预期推动出现脉冲式上涨，张家界、峨眉山A等景区股一度封板，但这种季节性行情往往随着假期临近逐步退潮——过去三年数据显示，旅游指数在节前5个交易日平均涨幅达7.2%，但节后首周回撤概率超过80%。相比之下，工业金属板块的强势更具持续性，北方铜业、江西铜业等标的在经历周五调整后迅速收复失地，紫金矿业单日成交突破35亿元创年内新高，这种量价齐升的态势显示出资金对资源板块的深度布局。

支撑资源股走强的底层逻辑正在强化。紫金矿业和洛阳钼业最新年报揭示，两家龙头企业2024年净利润分别增长51.76%和64.03%，经营性现金流同比增幅均超100%，这种业绩成色在周期行业中实属罕见。更值得关注的是商品价格与业绩的联动效应——当前LME铜价站稳9000美元关口，较年初上涨18%，而洛阳钼业刚果（金）矿区生产成本仅为2800美元/吨，这意味着每吨铜的毛利空间已超过6000美元，量价双击的盈利弹性将在季报中充分释放。

制造业复苏预期为资源需求端注入强心剂。3月制造业PMI初值回升至51附近，高炉开工率、汽车半钢胎开工率等高频数据均超去年同期水平，特别是新能源汽车耗铜量是传统汽车四倍的特质，使得每提升1%的渗透率就意味着新增2万吨铜需求。这种结构性变化正在重塑供需格局，全球铜库存已降至76.8万吨的五年低位，而必和必拓预警未来十年供应缺口或达1000万吨，资源稀缺性溢价将持续显现。

资金配置的再平衡正在酝酿新机遇。当前有色金属板块动态市盈率不足15倍，相较于沪深300指数19倍的估值水平存在明显折价。更关键的是机构持仓处于历史低位，主动偏股型基金对资源板块配置比例仅为3.2%，远低于2016年周期行情时的12.8%峰值，这种仓位差为增量资金进场留足空间。兼具防御属性与成长弹性的资源股可能成为资金切换的首选方向。

对于二季度行情演化，需把握三个关键观测点：4月中旬发布的一季报能否验证盈利上修逻辑；美国对铜加征关税的实际冲击力度；以及国内基建投资能否承接地产下行压力。从洛阳钼业60-66万吨的年度铜产量指引，到紫金矿业115万吨的产能规划，龙头企业正在将资源优势转化为业绩确定性。当市场还在争论短期波动时，全球铜矿品位十年间从1%降至0.7%的产业现实，或许才是支撑长期价值的坚固基石。