1）美国总统特朗普21日在白宫宣布，日本软银集团、美国开放人工智能研究中心（OpenAI）和美国甲骨文公司（Oracle）三家企业将投资5000亿美元，用于在美国建设支持AI发展的基础设施。“星际之门”项目的建设增强了市场对AI行业持续发展的信心，充分利好算力基础设施的采购，为服务器、光模块、交换机、光纤光缆等板块的长远发展注入强劲动力。2）近期Kimi发布了k1.5多模态思考模型，性能已经全面追上现役全球最强模型OpenAI o1满血版；1月22日豆包全新基础模型Doubao-1.5-pro正式发布，将MoE模型的性能杠杆提升至7倍，远高于此前业界不到3倍的普遍水平。国产大模型进展不断逼近海外水平，国内AI市场有望复刻海外繁荣发展势头，充分利好国内光模块、服务器、交换机、液冷等产业链供应商。3）英伟达或将于2025年3月召开的GTC大会推出CPO交换机新品，随着来自英伟达、谷歌和亚马逊的订单需求释放，CPO市场有望进入高增长阶段，天孚通信、太辰光、仕佳光子已有相关产品布局，同时中际旭创、新易盛已在CPO领域有技术储备与布局。

　　细分赛道：

　　光模块：“星际之门”项目的初始投资为1000亿美元，并计划在未来4年内扩展至5000亿美元。预计将充分带动未来4年内光模块的采购需求。德科立持续加大DCI产品的研发力度，产品毛利率相对预期仍有上升空间，目前客户的拓展顺利。

　　服务器：服务器是AI基础设施中价值量占比最高组成部分，随着“星际之门”项目的建设，预计行业对AI服务器需求将持续旺盛。同时英伟达下一代GB300AI服务器预计2025年第二季度发布，第三季度开始试产，新品迭代速度加快，市场需求持续旺盛。建议重点关注英伟达服务器代工厂商工业富联。

　　光纤板块：相比于传统光纤，具有低损耗、超低延时、更高通带带宽特点的空芯光纤能更好满足数据中心互联的大容量高速传输需求。微软计划在未来24个月内部署15000公里空芯光纤。2024年11月，中国电信启动国内空芯光纤首次集采，采购空芯光纤95皮长公里。长飞光纤率先发力空芯光纤研发，并积极与国内外运营商合作开展测试项目，建立了多个全球领先的空芯光纤传输技术试验网，创多项光传输世界纪录。

　　交换机：国产高速率交换机需求2025年有望起量。锐捷网络是字节跳动等头部互联网企业的数据中心交换机主流供应商。2024年，公司中标的字节跳动智算中心建设项目陆续供货交付；新华三交换机产品在互联网行业一直处于领先水平，在字节跳动、百度、腾讯、阿里、快手等客户大规模商用部署。

　　交换芯片：目前国内商用以太网交换芯片行业集中度较高，博通、美满和瑞昱分别以61.7%、20.0%和16.1%的市占率排名前三位，盛科通信以1.6%的市场份额排名第四，在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一。

　　核心数据更新：运营商数据维持稳健增长。11月三家运营商实现营业收入1705亿元，同比增长3.02%，环比增长4.86%；完成新兴业务收入369亿元，同比增长17.52%，占电信业务收入的21.64%，环比增长11.48%。11月我国光模块出口数据继续同环比增长，11月当月同比增长42.34%，环比增长6.69%；1-11月累计同比增长65.22%。

　　投资建议与估值

　　海外AI发展带动的出口光模块、服务器代工板块，以及国内AI发展带动的光模块、服务器、交换机、交换芯片、液冷板块。国金证券