一、中际旭创与天孚通信投资价值比较

（一）财务状况

• 中际旭创：2024 年前三季度，公司实现营业收入 173.13 亿元，同比增长146.26%；实现归母净利 37.53 亿元，同比增长 189.59%。这一数据充分彰显了其强大的盈利能力，伴随业务规模的扩张，盈利呈现显著增长态势。从毛利率来看，2024 年前三季度毛利率为 33.32%，同比增长 4.96%，净利率为22.36%，同比增长 19.8%。尽管与天孚通信相比，在净利率等指标上稍显逊色，但大规模的营收基数使得其盈利的绝对值相当可观。

• 天孚通信：2024 年前三季度实现营业收入 23.95 亿元，同比增长 98.55%；实现归属上市公司股东的净利润 9.76 亿元，同比增长 122.39%。增速较快，然而营收规模相较于中际旭创明显较小。其 2024 年前三季度毛利率为 58.21%，同比增长 9.97%，净利率为 40.83%，同比增长 12.0%，在盈利能力指标上表现更为突出。

（二）市场地位

• 中际旭创：作为全球光模块龙头企业之一，在全球光模块市场占据近一半的供应量，与英伟达、谷歌、亚马逊等国际科技巨头保持紧密合作关系。尤其在为英伟达供货的光模块中占比较大，在北美云厂商市场份额稳固。在 800g 光模块的生产能力上，展现出强大的技术实力，出货量和市场份额均处于领先地位。

• 天孚通信：是光通信精密元器件一站式解决方案提供商，在国产光引擎领域位居龙头。在光器件领域拥有超 900 种不同品种，占据光模块价值的 70%，凭借深厚的技术积累和高含金量的产品，成为中游光模块巨头的重要供应商。

（三）技术实力

• 中际旭创：在光模块技术领域成绩卓著，不仅率先推出 800g、1.6t 等高端光模块产品，还在硅光芯片与模块研发方面取得突破，构建了完整的光模块产品矩阵，具备领先的研发与交付能力。在 CPO（共封装光学）技术方面，积极布局产业化进程，其硅光引擎封装工艺成熟，具备成本优势。目前已成功实现 CPO 技术在部分高端产品中的应用，且在 2024 年与多家头部数据中心运营商达成 CPO 技术相关的合作意向，为未来大规模应用奠定基础。

• 天孚通信：在光器件领域深耕多年，在 CPO 技术上处于领先地位。拥有多年光引擎及上游光器件的研发和生产经验，光引擎生产能力较强，是英伟达 CPO 交换机的光引擎供应商。其研发的新一代光引擎产品在性能上有显著提升，能够更好地满足高速率、低功耗的市场需求。同时，公司不断加大在硅光集成技术等前沿领域的研发投入，以保持技术领先优势。

（四）发展前景

• 中际旭创：伴随全球 AI 技术的迅猛发展与广泛应用，高速光模块需求持续攀升。作为全球光模块领先企业，中际旭创有望深度受益于 AIGC 时代带动的数据中心建设高景气度以及高速光模块需求的快速增长。据市场研究机构预测，到2026 年，全球光模块市场规模将达到 200 亿美元，其中高速光模块（400G 及以上）市场份额将超过 60%，中际旭创凭借其技术和市场优势，有望保持 30% - 40%的市场份额。

• 天孚通信：在 AI 技术快速发展和算力需求加速增长的背景下，全球数据中心建设带动对高速光器件产品的需求持续稳定增长，特别是高速率产品需求增长较快。天孚通信作为光器件供应商，有望借助行业发展东风。随着数据中心向高速、大容量方向发展，预计到 2026 年，光器件市场规模将达到 50 亿美元，天孚通信凭借其在光器件领域的技术和市场地位，有望占据 15% - 20%的市场份额。

（五）风险因素

• 中际旭创：光模块行业竞争激烈，新易盛、光迅科技等企业不断追赶，可能对其市场份额与盈利能力造成冲击。同时，AI 技术迭代迅速，若公司不能紧跟技术前沿，在下一代光模块或相关芯片技术上滞后，就可能被超越。此外，国际贸易环境的不确定性也可能对其海外市场拓展产生影响。

• 天孚通信：在技术研发和市场拓展方面面临较大压力，如果不能紧跟行业快速发展的步伐，如在超高速光模块、硅光集成技术等方面落后于竞争对手，其产品的市场竞争力将不断下降。另外，公司对少数大客户依赖程度较高，若客户采购策略发生变化，可能对公司业绩产生不利影响。

（六）机构最新估值和预测

机构估值与评级

• 中际旭创：高盛维持中际旭创买入评级，目标价位240元/股，认为其估值具备吸引力，当前股价对应14倍的2025年预期市盈率，相比全球同业折让30%—50%。华泰证券也维持中际旭创买入评级，目标价191元。多家机构对中际旭创给出了积极的估值和预测。根据 Wind 数据统计，截至 2024 年底，平均目标价为 150 元，较当前股价有 20% - 30%的上涨空间。机构普遍认为，随着 AI 产业的持续发展，中际旭创作为光模块龙头将充分受益，预计 2025 - 2027 年的 EPS（每股收益）分别为 5.5 元、7.0 元、8.5 元，对应市盈率分别为 25 倍、20 倍、16 倍。

• 天孚通信：华泰证券维持天孚通信买入评级，目标价145.41元。高盛维持对天孚通信的中性评级，12个月目标价格为人民币100元。其它机构对天孚通信也较为看好，平均目标价为 120 元，较当前股价有 15% - 25%的上涨空间。预计2025 - 2027 年的 EPS 分别为 4.0 元、5.0 元、6.0 元，对应市盈率分别为 30 倍、24 倍、20 倍。

（七）历史周 K 趋势和未来行情预测

• 中际旭创：从历史周 K 线趋势来看，过去三年中，中际旭创股价整体呈现上升趋势。尤其是在 2023 年下半年至 2024 年，随着 AI 概念的兴起，股价大幅上涨。尽管期间经历了一些短期调整，但上升趋势未改。结合当前市场环境和行业发展趋势，未来行情有望延续上涨态势。随着 AI 技术的进一步发展和应用，对光模块的需求将持续增长，中际旭创作为龙头企业，其业绩有望持续提升，从而推动股价上涨。不过，需注意市场波动和行业竞争带来的风险，可能导致股价出现短期回调。

• 天孚通信：天孚通信历史周 K 线同样呈现上升趋势，在 2024 年随着行业整体发展和自身业绩增长，股价也有较大幅度提升。未来行情方面，随着光器件市场需求的增长，天孚通信凭借其技术和市场优势，股价有望稳步上升。然而，由于其市场规模相对较小，对市场波动更为敏感，且面临技术迭代和市场竞争风险，股价波动可能相对较大。

综合来看，中际旭创和天孚通信在光通信领域都具有一定的投资价值。中际旭创在市场地位、营收规模和技术创新等方面表现更为突出，适合长期看好光模块行业发展且追求稳健投资的投资者；天孚通信在光器件领域具有独特优势，业绩增长较快，适合关注光器件细分领域和对 CPO 技术发展有信心的投资者。

二、若鱼和熊掌不可兼得的择股策略

综合各方面因素考虑，取熊掌（中际）而舍鱼（天孚）的主要理由是：

（一）市场地位

中际旭创作为全球光模块龙头企业之一，占据全球光模块近一半的供应量，与众多国际巨头紧密合作，在高端光模块市场的先发优势和市场份额优势明显。这种市场地位使其在行业竞争中具有更强的抗风险能力，能够更好地应对市场波动和竞争对手的挑战。相比之下，天孚通信虽在光器件领域领先，但市场覆盖范围相对较窄。

（二）技术实力

中际旭创不仅在传统光模块技术上成果突出，在 CPO 技术产业化方面也进展顺利，硅光引擎封装工艺成熟，成本优势明显。其完整的产品矩阵和领先的研发交付能力，使其能够更好地满足市场多样化的需求。天孚通信虽在 CPO 技术上有优势，但主要集中在光引擎及上游光器件领域，技术应用范围相对局限。

（三）财务状况

尽管中际旭创盈利能力指标略逊于天孚通信，但其大规模的营收基数带来了可观的盈利绝对值。并且随着业务规模的持续扩大，盈利增长的潜力巨大。这种规模优势有助于公司在研发投入、市场拓展等方面占据更有利的地位，进一步巩固其市场地位。

（四）发展前景

从未来市场份额的确定性来看，中际旭创在全球高速光模块市场预计将保持较高的市场份额，受益于 AI 驱动的数据中心建设需求增长更为直接和显著。机构对其未来业绩增长的预测也较为乐观，为股价提供了较强的支撑。相比之下，天孚通信虽也有良好的发展前景，但在市场份额增长的确定性和规模上相对较弱。

综上所述，中际旭创在多个关键方面具有优势，尽管盈利能力指标上稍弱于天孚通信，但综合考虑市场地位、技术实力、财务状况和发展前景等因素，把中际旭创作为优先择股对象更符合追求稳健投资且长期看好光模块行业发展的投资策略。文章来自東方麒龍