管理 段永平说：我投资的标准很简单：商业模式，企业文化，合理价钱。

柴孝伟评论：段永平在优质企业投资研究方面贡献显著，尤其是“商业模式”、“企业文化”。他花几百万参加巴菲特午餐会时，巴菲特跟他提了一句“要注意商业模式”，他便记住了，这十几年来主要精力都用在了研究品鉴企业“商业模式”上，思考研究过程和成果也基本都随时间在网上有公布。

关于商业模式，巴菲特讲就是几种“垄断护城河”，段永平讲得更为全面，主要从“差异化”的角度展开来。我对商业模式的理解，通俗来说就是“人无我有，人有我优，人优我廉，人廉我转”，具体花样变化繁多，但大体都跳不出这几个差异化类别。

商业模式确实非常重要，非常值得重点研究。段永平基本就是凭借专研“商业模式+企业文化”，这些年股市持续盈利的。关于商业模式在投资思维框架中应处于何种地位，每个人根据认知会有自己的见解。

我的理解是这样的。首先，抛开商业模式能否做好股市投资呢？股市中至少有三个流派，是不太需要精通商业模式就能成功的。
格雷厄姆的四毛买一元不赌而获派，他们五分钟就能拥有股市发财命，“老、幼、病、错、无能”者都可股市稳赚善终，不用懂公司的生意，不用懂股价的涨跌。巴菲特跟随格雷厄姆后的一二十年里，在股市每年都能赚钱，那时巴菲特就不懂商业模式的。格雷厄姆的弟子们，大部分一辈子都不懂商业模式也能稳赚善终，格雷厄姆本人不懂，他著作中也从未谈及商业模式。如果说商业模式是价值投资的必备方法，那将格雷厄姆及其众多弟子和巴菲特前二十年的常胜战绩置于何地呢？所以，商业模式并不属于价值投资，它属于公司生意基本面方面的高级内容。

新兴经济行业公司投资派。特别是在初期投资中，许多新兴经济公司并没有成熟固定的赚钱商业模式，而且商业模式变化快，赚钱的途径都是不断摸索出来的。比如段永平当年购买的一美元网易，符合四毛买一元，但不符合商业模式理论。段永平目前受商业模式理论框架限制，已经很难再投资到这类机会了。段永平学习巴菲特，巴菲特可是错过了美国一大批新兴经济科技公司。也就是说，用商业模式理论去投资新兴经济科技公司，属于用盾牌功法去施展长枪，会显得很不顺畅，商业模式属于企业的护盾，新兴经济行业公司本身，就是用枪去刺破颠覆商业模式护盾的，必须有不同的投研体系，商业模式是次要的。

市场拐点趋势派，也无需研究商业模式，因为商业模式属于基本面文派，这与市场武派是两条不同的路线。文派认为懂商业模式和企业文化，就能完全不顾市场；武派认为懂拐点和趋势，就能完全不顾生意。文武派互相攻讦，实际不过是文武门户之见，都有其道理。

总之，格雷厄姆派、新兴经济风投派、市场武派，这几个股市流派不需要深通商业模式，也能股市长期盈利。

而且研究商业模式存在一个困境，越研究越精通商业模式，功力越深，越容易看到企业的缺陷，可投资的公司反而变少了。比如段永平，他已经明知苹果估值已不低，但全世界还找不到能入他眼的公司，因为他功力太高，看什么公司都能挑出几处毛病。

在我的投资研究框架系统中，商业模式是要精通的，但具体运用方式与段永平不通，我是如何运用“商业模式”呢？我的系统是“三低股种田、世界股种树”，高低搭配。

世界股种树，分为两类，一类是“不被世界改变的公司”，这就是巴菲特、段永平的路径，以十年眼光挑选公司，主要就是看商业模式和企业文化，不懂商业模式企业文化就车坐，这方面要深入向段永平学习。另一类是改变世界的公司，这又分为两种情况进行投资，一种是初期公司，按照格雷厄姆四毛买一元模式投资；一种是中期公司，赛道、企业文化、创始人、安全边际、商业模式几方面并重。
三低股种田。当商业模式研究多了，会发现很多商业模式不错但存在缺点的公司。十年种树十倍股不放心，但种一季庄稼翻一倍，很多公司股票绰绰有余。极少数公司适合十年种树，大多数公司都可以去半年种一季庄稼。段永平不懂市场不会择时，他只能去种树，我懂市场争可以择时种庄稼，公司商业模式不需要特别好，非要求小麦的枝干像小树一样，是没有必要的。

在我的投资研究系统框架中，是以格雷厄姆四毛买一元不赌而获作为基石根基，商业模式属于高楼的重要构成部分。
具体而言，在三低股种田板块里，公司商业模式只需达到一般水平即可，三低是主体，当然，公司商业模式越好我越喜欢，好模式公司收益就不止一倍的。在世界股种树板块里，对于不被世界改变的公司，严格按照巴菲特、段永平模式进行，商业模式要优中选优，没有看透十年把握不种树。至于改变世界类的公司，实际上是有初期和中期两种不同的投资方法，商业模式地位重要性也有所不同。

因为股市各种路数我都深研过用过，知道其奥妙和缺陷，所以我这个投研思维体系框架，应该是最为全面客观理性的，它包罗各流派的基本公认支架逻辑，揭示了各派对商业模式不同态度的内在原因。君臣文武，各有其长，各有其用，各归其位。

投资四系统:
三低股种田世界股种树守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统