1月20日，睿远基金旗下4支公募产品披露2024年四季报，睿远基金旗下的三位知名基金经理——傅鹏博、赵枫、饶刚，各自的调仓动作随之浮出水面。

总体来讲，截至2024年四季度末，睿远旗下4支公募基金的总规模为399.31亿元；

在不计入睿远稳益增强这支二级债基的情况下，由这三位老将管理的基金总规模为366.56亿元，相较于三季度末下降11.22%，较之于2023年末也有所下降。

从基金表现来看，2024年全年，这3支基金均获得了正收益——

饶刚、侯振新管理的睿远稳进配置、赵枫管理的睿远均衡价值分别取得了13.35%、16.51%的收益；

傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值也有1.83%的正回报。

数据来源：Choice，回报截至2025.1.19，下同

从睿远旗下这3支基金中，投资报提炼出如下这几个特点：

1、睿远旗下3支基金反弹后出现赎回，债基迎来净申购，规模翻倍增长

从基金的份额变化情况来看，2023年以来，睿远这3支基金几乎每季度均遭遇净赎回；

“9.24”以来，受益于市场的急涨，基金净值迅速反弹，可能不少基民选择了此时离场。

加总起来，在2024年四季度三支基金的份额共下降了31.50亿份，远超此前每季度10亿份出头的净赎回数量。

具体而言，睿远成长价值的份额在四季度下降了8.17亿份，睿远均衡价值的份额下降了5.88亿份；

睿远稳进配置份额则下降了17.44亿份，相当于赎回了原本份额的四分之一。

与这3支基金的规模下降不同的是，四季度，债基睿远稳益增强的规模实现翻倍增长，达32.75亿元。

在债市行情火热的大背景下，睿远稳益增强凭借2024年全年8.04%的收益率，获得了不少资金流入，四季度净申购达16.9亿份。

2、四季度内，3支基金的基金仓位均有上调。

睿远成长价值基金的仓位，在2024年三季度下降至低点85.85%。

四季度，睿远成长价值加回了部分仓位，重新回到了88.71%，但对比过往的历史仓位来说，依然相对较低。

睿远均衡价值的情况与之相似，其仓位在2024年二季度下降到87.46%，在三季度又下降至低点84.62%，在四季度末加回了87.78%。

情况略微不同的是睿远稳进配置这支固收+基金。

按照基金合同，睿远稳进配置投资于股票资产的比例不超过基金资产的 40%，这支基金的股票仓位过往一直大约保持在32%到38%之间。

在2023年四季度与2024年二季度，睿远稳进配置的仓位较低，约为32%出头；

而到2024年三季度，睿远稳进配置的股票仓位开始有所提高，到四季度，进一步加到了38.94%；这是其成立以来权益仓位最高的一期。

3、三位基金经理在四季度均有一些新进买入的标的

付鹏搏新进买入舜宇光学科技，

赵枫新进买入小米、山西汾酒、中国太保A股，

饶刚同样新进重仓小米，并且买入中国平安。

共性来讲，三位基金经理在四季度均减持了宁德时代，尤其是饶刚管理的睿远稳进配置，对宁德时代减持过半。

而从三位基金经理的重仓股来看，多数重仓股在2024年均有不俗的涨幅，为基金净值的上涨奠定了基础。

傅鹏博：减持宁德时代

新进重仓舜宇光学

首先来看睿远成长价值。

对比三季度的重仓股，睿远成长价值的前十大有一支新进重仓标的——舜宇光学科技，这支个股在2024年中报的全部持仓中并未包含，是在下半年最新买入。

虽然是最新买入，但舜宇光学科技并非是完全的新面孔——2020年年报时，舜宇光学科技曾出现在傅鹏博持仓的腰部股中。

除这支新进买入的个股外，睿远成长价值在四季度的持仓变化幅度不大，个股有所加减，但幅度多在个位数。

唯一一支减持幅度相对较大的是宁德时代，这是睿远成长价值在四季度末的第一大重仓股。

傅鹏博开始持有宁德时代是在2021年下半年，

但好在，傅鹏博在宁德时代上采取的是逐渐加仓、越跌越买的方案，最开始仅买入72.96万股，在2022年不断加仓，一直到2023年中报时持有821.45万股。

也因此，尽管最初开始买入时成本较高，但真正大笔增持的时候，股价反而已经降了下来。

在2023年下半年之后，傅鹏博也开始逐渐减持持有的宁德时代，刚开始反弹力度不大，减持幅度也很小。

直到2024年2月份之后，宁德时代股价一路上涨，傅鹏博继续进行减持。

可以看到，相较于高点时持有的820多万股，四季度末，宁德时代的持股数量还剩650万股左右，已经减掉了不少。

而在2024年全年，宁德时代的股价涨幅高达66.92%。

值得一提的是，不仅宁德时代，睿远成长价值的前十大重仓中，不少个股在2024年以来的涨幅颇为可观，

包括中国移动、腾讯控股、立讯精密和巨星科技等，涨幅均达到了双位数，为净值贡献不少。

对于持仓，基金经理在四季报中总结称，

从前十大持仓来看，受益于智能手机需求和智能驾驶发展的光学企业进入了前十大持仓，

重点公司变化不大，绝对持仓数量有所调整，即四季度涨幅偏大的会减少一些，跌幅较多的会逆势增加一些。

与此同时，我们为来年的组合搭建做了准备：

一方面，减持了基本面短期难以好转的公司，减持了持仓以来业绩常低于预期的公司，降低了组合的不确定性；

另一方面，增加了前十大之后已有持仓公司的持股数，主要是基于对公司基本面的判断，以及深入研究跟踪后的把握度；

同期增加新的标的，2024年以来加强了对市场热点，如人工智能、AR/VR、汽车智能驾驶等研究和积累，这些科技新领域会大概率影响世界经济和传统行业格局。

赵枫：新进买入小米、

山西汾酒、中国太保A股

从睿远均衡价值的持仓来看，其前十大在四季度出现了三支新标的，

分别是：小米集团-W、山西汾酒和中国太保A股。

小米对于赵枫的持仓来说并不陌生，在2020年、2021年，小米曾一度是赵枫组合的第一大重仓股。

在此期间，小米的股价从大概10元/股左右一路高歌猛进，最高到2021年2月份高点时达35.9元/股，股价翻了两倍不止。

到了这一轮，可以看到，小米的股价2024年8月后几乎一路上行，再度从15元/股左右涨超35元/股，实现翻倍上涨。

即便赵枫是在四季度开始买入并且直接买进前十大，在小米上目前也已有了不少的浮盈。

和2024全年急涨121.15%的小米不同，

赵枫新进买入的山西汾酒，股价从2021年以来几乎一直在略向下震荡的过程中。

这是赵枫首次买进山西汾酒，也是其少见的在白酒上的持仓。

另外一只新进买入的标的是中国太保的A股。

此前，睿远均衡价值在2024年二季度新进买入了中国太保H股，

而后此次又在四季度买入了A股，二者相加占组合比重达到了5.44%，权重不低。

此外，中国太保的A股和H股在2024年均有不俗表现，前者上涨48.68%，后者上涨69.10%，H股上的涨幅对基金净值也有所贡献。

另外，在中国太保以外，赵枫还持有另外一家保险公司——中国财险，

这支标的是从2023年下半年开始持有，最初隐藏在腰部股中，其后进入了前十大。

从其股价表现来看，2024年这一财险公司上涨了42.41%，同样为基金净值贡献不小。

而在四季度，赵枫近一步对中国财险进行了加仓，增持幅度达20.15%。

从减持的方向来看，值得一提的是美团，再次成功波段操作了一把。

美团是赵枫从2021年下半年就开始持有的标的，期间有些交易，但一直拿在手上。

从持仓数量的变化上可以看到，赵枫在2023年中报时持有美团250万股，2023年下半年有所加仓，2023年末持有330万股，

这一加仓的过程，刚好是美团股价较低并且不断下跌的过程。

到了2024年，美团股价从2月低点开始反弹，到2024年四季度前几乎一路走高。

这一期间，美团股价从最低61.10港元/股上涨到最高217港元/股，涨幅超过250%；

而赵枫在美团上涨的过程中，二季度减持了90万股，三季度减持了81.39万股，四季度虽然无从得知具体的减持数量，但美团已经消失在前十大。

这一轮在美团上的波段交易，确实为组合贡献不小。

在四季报中，基金经理的态度十分明确，看好权益类资产的长期回报——

固定收益类资产收益率的大幅下降，导致金融市场上出现了较为严重的资产荒，或者准确地说是高收益率资产稀缺。

对很多金融机构而言，资产负债成本匹配成为严峻的挑战，尤其是长久期稳定回报品种显得尤为稀缺。

这种情况指向一个明确的投资机会，就是具备长期稳定回报的优质权益类资产。

以持仓的电信运营商H股为例，

2024年初其股息率约为8%（按2024年预期盈利的税前股息率），到2025年1月3日收盘，按当年预期盈利其税前股息率仍可达到7%附近，

这还没有计入其账面大量的净现金资产，也没有考虑其提升分红率水平的能力。

即使考虑红利税的影响，其到手收益率仍远高于十年期国债收益率，还赠送一份免费的潜在通胀保护期权。

当喧嚣退去，复利的威力开始显现。从长期回报角度，我们对权益市场充满信心，

中国的优质企业当前隐含的长期回报水平远远超过其他资产类别，放在全球看也是最具吸引力的资产，我们可以静待经济企稳回升。

饶刚：新进小米、中国平安

大幅减持宁德时代、中国太保等

最后来看饶刚管理的睿远稳进配置。

睿远3支基金的持仓往往有些共通之处，比如在四季度，饶刚管理的睿远稳进配置就同样新进买入了小米集团-W。

但在中国太保上的动作则有所不同，

不同于赵枫新进买入中国太保A股，饶刚对中国太保A股没有动作，同时减持了原有四分之一持仓的中国太保H股。

同时，不同于赵枫选择的中国财险，饶刚选择了新进买入中国平安。

而无论是中国财险还是中国平安，在2024年的涨幅都不算低，后者全年上涨37.6%。

减持方面，饶刚对宁德时代减持了53.85%，腾讯和中移动的持仓也略有下滑。

而从饶刚的前十大的股价表现来看，除了万华化学在2024年略跌4.65%外，

饶刚的其余重仓股在2024年均有双位数以上的涨幅，这也是睿远稳进配置这支仓位仅在30%多的偏债基金，能够获得13.35%回报的重要缘由。

基金经理在四季报中对加仓的逻辑进行了解释，

对于权益资产的加仓主要体现在两个方向，

一是对部分红利资产进行了加仓，

二是围绕着消费这个2025年扩内需的核心政策抓手，对于汽车、消费电子等本身有客观需求、同时还正在经历技术迭代和变革的板块进行了增配。

就后市而言，基金经理在四季报中表示，

综合来看，今年一季度将进入政策密集落地后的效果验证期，我们对内需品种的结构性机会也更加重视。

同时考虑到增量政策对于以股市、楼市为代表的资产价格和广义物价的重视程度提升，

我们认为，“量”和“价”的经验性规律中，可能需要进一步提升对于“价”的权重。

债市方面，目前除短端资金利率外，各期限债券收益率均处于历史最低位附近，需要关注债市波动率放大的可能性。来源-六里投资报