宁德时代，又有大动作！

就在刚刚过去的2024年12月，宁德时代宣布将与海外Stellantis公司合资建造电池厂，预计总投资额约309亿元。

随后，国轩高科也表示将在摩洛哥、斯洛伐克分别建设年产20GWh的高性能锂电项目，预计总投资额达到191亿元，约占公司2023年总营收的61%，可谓是大手笔。

锂电企业纷纷出海建厂，背后的逻辑是什么？

道理很简单，锂电企业看上的就是海外市场这个“大蛋糕”。

锂电池最大应用场景就是新能源汽车，数据显示，2020年我国新能源汽车出口量不足7万辆，到2024年就已经突破200万辆，四年复合增速达131%左右。

新能源汽车出口爆发式增长，叠加锂电巨头出海建厂，我国锂电池出口量迎来井喷，2024年我国锂电池出口量达到39.1亿个，创历史新高。

但是，锂电企业要想分得一块蛋糕，并非易事。

动力电池约占锂电池的66%，是锂电企业出货量的主要贡献来源，所以，动力电池的竞争格局往往代表了锂电行业的市场竞争情况。

2024年上半年，宁德时代、LG新能源、SK On占到近70%的海外市场份额，二三线厂商仅占三成，行业马太效应极为显著。

然而，市场激烈竞争下也不乏潜力者。

其中，孚能科技和国轩高科海外市场表现尤为亮眼。

2019年国轩高科海外营收占比仅0.45%，而到了2023年就提高到了20.34%，5年增长了44倍。

并且，2024年上半年国轩高科海外营收占比继续攀升至32.91%，海外营收达到55.27亿元，首次超过亿纬锂能（54.43亿元），实现弯道超车。

但从营收占比上看，孚能科技爆发力似乎更强，2024年上半年公司海外营收占比高达74.79%，甚至比宁德时代海外营收占比还要高。

这是不是意味着孚能科技海外竞争力更强？

有个指标，最能说明市场竞争力。一般来说毛利率越高，产品的利润空间更大，其竞争力越强。

财报数据显示，2024年上半年孚能科技海外毛利率为16.33%，远低于国轩高科的21.12%。

进一步看，2019-2023年国轩高科海外毛利率一直稳定在18%以上，甚至最高能达到44.5%，近五年宁德时代海外毛利率最高也就32.29%。

所以，从海外市场表现看，国轩高科无疑是一位潜力新星。

到这里，不禁产生两个疑问：国轩高科海外业绩为何爆发得如此迅速？海外毛利率又为何能维持高位？

公司的两大核心优势恰好回答了这两个疑问。

首先，先发优势

这是回答的第一个疑问。

国轩高科早在2015年就开始布局海外市场，要早于欣旺达、亿纬锂能等对手。

凭借先发优势，目前公司已经形成了欧洲、北美、亚太这三处海外关键点位布局，海外市场版图不断扩大。

所以，通过率先出海，公司海外业绩从2019年的0.22亿元迅速攀升至2023年的64.28亿元，年复合增速高达313.44%，速度十分惊人。

其次，技术优势

这是回答的第二个疑问。

公司能够维持高毛利的核心，在于其技术优势。通常来说，技术优势越强，产品越能实现高溢价，从而提升毛利率。

公司推出的5C超快充G刻电池，仅需9.8分钟即可充至80%，契合了下游车企对充电速度的技术需求。

此外，公司在固态电池领域也取得了重要突破，发布了基于全固态电池技术的金石电池，研发进展十分迅速。

而这源于公司持续不断的研发投入，2019-2023年，国轩高科研发费用率稳定在6%以上的水平，领先于宁德时代、亿纬锂能等同行，这也是公司维持高毛利的关键。

并且，财报披露，依靠技术优势公司产品已进入华为供应链，随着问界、鸿蒙智行的加速渗透，国轩高科无疑能迎来供应链双击。

更为强悍地，在海外市场的持续爆发下，公司整体毛利率也实现了弯道超车。

2024年前三季度公司整体毛利率达到17.98%，超越了亿纬锂能、欣旺达、孚能科技等。

要知道，2024年前三季度国轩高科营收体量没有亿纬锂能、欣旺达高，却做到了毛利率上的领先，成为二三线锂电企业中的赢家。

那么，公司这种高毛利水平能否延续？

这个不用太担心，公司的高毛利水平，有两个方面支撑：

一个是，低空经济

国轩高科产品结构并不复杂，动力电池是其核心利润来源，这块业务2024年上半年占总营收的比重为69.67%。

除了我们开始提到的新能源汽车外，低空经济也是动力电池的主要应用领域。

与新能源汽车相比，低空经济的渗透率还相对较低，但其发展潜力大，预计到2026年，我国低空经济的市场规模将达到10645亿元。

另外，公司已经成功进入亿航智能供应链，为其提供动力电芯、电池包等产品。

所以，国轩高科的产品正好契合了低空经济爆发的需求，其动力电池业务未来有望进一步释放业绩，进而增厚公司利润。

一个是，储能

据数据，预计2025年全球储能锂电池出货量将达到700GWh，2030年将超2000GWh，市场规模超3万亿元，又是一个万亿蓝海市场。

2024年上半年公司储能电池实现营收43.39亿元，毛利率达到23.87%，高出同期动力电池毛利率10个百分点。

毛利率高增的同时，公司市场份额也在提升，2024年上半年公司储能电芯出货量位居全球第七，整体排名有所上升。

所以，在储能电池加速出货下，公司有望提高储能电池占比，进一步提升整体毛利率。

对于国轩高科，美中不足的是大规模的海外扩张导致公司面临较大的偿债压力。

2024年前三季度公司资产负债率高达74.31%，不过这也是众多企业在扩张中面临的共同问题。

总之，国轩高科无疑是锂电出海中的潜力新星，在低空经济、储能电池的加速渗透下，公司仍有望凭借产品技术优势收获行业红利，以稳住毛利率。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。来自老张投研