百亿私募和谐汇一的董事长兼总经理林鹏，在日前一场对话中，分享了对2025年市场及投资机会的展望。

林鹏1998年毕业后加入东方证券研究所，开启研究生涯，2010年，东方红资管公司成立后，林鹏开始管理专户产品，2014年开始管理公募基金。

投资报统计显示，林鹏在东方红时期管理的的东方红睿丰，在其管理的近6年时间内，共取得218.38%的总回报，年化收益达22.78%。

在当年陈光明不再具体管理产品后，被外界视为东方红投资上的顶梁柱，并在2016年起东方红公募权益团队。其所管理的东方红睿华和东方红沪港深分别获得2017年主动权益类基金冠亚军。

2020年初，林鹏离职，但由于当时所管理的五年期产品尚有大半锁定期，也引发了市场一定的争议。

同年，林鹏创建上海和谐汇一资产管理公司，发行新产品时受到了市场的追捧。但在随后的新发品运作中，由于成立在高位、持仓风格等原因，净值回撤一度较大。

在这一次的讨论中，林鹏表示，对2025年抱有谨慎乐观的态度，主要看好三个方面的机会：

一是科技行业，AI相关的硬件和软件，2025年可能都会有比较好的机会；

二是部分消费股，来自于结构性的机会，来自于新兴的消费品品类。

三是先进制造业，先进制造业当中一些优秀的企业，在2025年也许能够给我们带来比较好的回报。

此外，医药中的创新药也颇为值得关注。

有批PE10-15倍、ROE15%以上

未来潜在成长速度10-20%的公司

问：站在买方的视角，您怎么看待2025年市场的大方向？有没有机会？机会在哪里？

林鹏：我经常在年底的时候和我们团队的同事开玩笑，我说，我们年底把市场上各个观点收集一下，然后反过来，成功的概率比做预测还要高。

每到年底总是打脸打的特别厉害的时候，尤其是现在这么复杂的环境之下。

对未来做出判断的难度是很大的。

而且，在当前这样一个经济变化之下，过去长期主导中国经济的一些因素在变化。

但是，这种变化长期来看未必是坏事，短期来看，它确实有影响。

我觉得，最主要的一个变化，就是地方去推动经济的积极性，

它的回报现在有点问题，造成了普遍性的躺平。

当然，从长期来说，政府对于经济的干预如果减少的话，可能会更加市场化。

所以，我们确实面临着复杂的环境，有很多不利的因素。

我们不能对未来盲目乐观，但是我们谨慎乐观。

我想讲，为什么我们抱有谨慎乐观的态度，乐观在什么地方？

第一个，就是态度的变化，

对于资本市场的定位，对于资本资产价格，对于经济的认识，应该说是在2024年9月份之后，有一个非常大的转变。

事实上，我们在不断的降息，有各种各样的刺激政策，房地产的各种支持政策之下，

实际上居民消费的能力应该没有明显减少。

但为什么消费比较低迷？

还是在于信心。

信心很大程度上来自于对资产价格的预期，国家的也看到了这样一个转变，这是第一点，值得我们去谨慎乐观。

第二点，就是中国经济的韧性，还是可以体现出来的。

大家普遍感觉我们的经济非常不好，消费也比较萧条。

但我想说一个数据，实际上还挺有意思，我统计了一下客运量的数据——

航空的客运量、高铁的客运量，还有一些酒店的数据；

如果截止到2024年11月份，实际上，同比2023年有大概将近10个点的增长，比2019年也是有将近10个点的增长。

我们都感觉美国经济非常好，但是美国的数据实际上还没有达到2019年的高位，

至少从客运量数据来说，包括公路客运，也包括城市地铁客运。

从人的流动的角度来说，经济的活跃度，还没有发生本质上的变化。

另外，最近房地产二手房的交易数据也是比较好。

2024年12月份，上海二手房的交易可能会达到3万套的目标，是非常高的数据。

由此可见，在购房成本大幅下降的背景之下，房地产本身也存在一定的刚性需求，它也是经济韧性的一个体现。

第三，从资产价格的吸引力角度来说，

作为一家买方机构，我觉得A股、港股市场上有一批估值在10-15倍、平均净资产收益率在15%以上、未来几年的潜在增长速度在10%-20%之间的公司，

这样的公司数量虽然不是特别多，但它占的市值比重不低。

而且这一类公司，从公司质地、财务状况、经营前景、未来空间、国际化布局等等来看，

相比不管是美国还是欧洲，还是日本接近类型的资产，估值至少便宜一半。

这个群体，我觉得是非常有吸引力的，他们在很多行业都存在，像消费、科技、制造等等普遍存在。

从我们买方的角度来说，这个群体，它的定价是不合理的，被低估了。

所以，乐观的理由是这三个方面的因素。

当然，特朗普之后我们面临一些不确定因素，可能要比过去还要大得多。

科技、消费

与先进制造

问：您觉得2025年看好的行业有哪些？

林鹏：我们看好几个领域。

刚才说了，有一批估值比较合适的公司，处在市场比较低估的这样一个位置。

具体行业方面，首先，我们看好科技行业；

因为算力提升带来的AI出现，带来后续可能潜在的应用，空间将会是非常广阔的。

所以，对于AI相关的硬件和软件，我们觉得2025年可能都会有比较好的机会，这是第一个方面。

第二个方面，我们看好部分的消费行业。

消费行业有结构性的变化，

过去几年，整个中国的消费股表现都不太好，消费股的估值也处在历史非常低的一个位置。

但是我觉得，消费股其实存在很多结构性的机会。

因为消费品的这些企业，它和制造类的企业有很大的不同；

这类企业他们在上市之后，特别是A股上市之后，这些特定品类的、比较具有竞争优势的消费品公司，

除非进行非常激进的跨行业投资，否则他们的生存能力是非常强的，企业不太容易在经营上出现非常大的衰退。

因为中国这个市场非常大，各种各样的消费品都有存在的空间。

从消费品企业的财务状况、资产结构来说，

消费品行业的公司，大多数是轻资产类型的公司，财务经营的风险并不大，所以只要自己不乱来，消费品的公司很少会消亡，

这和制造业公司是不同的，

制造业公司它有比较大的固定资产投资，同时还面临着技术进步对业务带来的淘汰。

而且，消费品行业产生了巨大的结构性的变动，

以体育用品为例，

我们看到，过去全球的体育主要是足球和篮球，篮球就是NBA，但是事实上NBA已经开始衰退了。

在乔丹、科比、詹姆斯、杜兰特陆续退役之后，NBA的吸引力大幅下降，同样的问题也出现在足球。

篮球、足球这么大的运动项目往下走的话，其他运动可能会有很多的机会，也许是户外，也许是冰雪，也许是其他。

类似的，如果白酒这么大的体量还要逐渐退出的话，那又有哪些消费品会崛起呢？

所以我想，消费品行业它的机会，来自于结构性的机会，来自于新兴的消费品品类。

第三个行业，我看好先进制造业领域。

这些先进制造业，它的下游不一定是非常新兴的产业，也许是传统的石油化工这一类的。

但是中国企业在过去几年当中的竞争力提升，比过去十几、二十年速度要快得多。

在这些领域当中，如果企业本身就做了非常好的国际化布局，市场空间又非常大的话，

先进制造业当中一些优秀的企业，在2025年也许能够给我们带来比较好的回报。

另外，我们对于医药里的创新药也是比较关注，可能有比较好的机会。

实际上，我们把医药归于消费这一类，

消费品是让正常人活得更加开心一点，医药是让生病的人改善生存状态，能够和正常人一样生活，

其实，都是改善生活品质的这样一种产品和服务。

这方面的机会，始终会是比较令人激动的。

美股很贵，

但是也许没结束

问：怎么看待美股的科技股？

林鹏：科技股肯定是贵的，美股科技股相对而言肯定是贵的。

但是，因为我们现在处在一个可能有很大变局的时代，

在普遍训练大模型之后，后续随着各种类型应用的产生，

它对于生产效率、对于社会价值的提升，能够达到一个什么样的程度，我们现在完全没有办法预估。

所以，尽管是贵的，但我们现在依然处在科技进步变局刚开始的状态。

这一轮科技的发展，其实目标已经非常清晰了，就是往机器人这个方向去走。

从大模型的训练，自然语言的生成，再结合汽车、运动物体的自动驾驶技术，到3D这样一个人工智能，最终目标一定是指向机器人。

算力不断向人脑精进的过程当中，

涌现出新的产品、新的应用，现在处在刚刚开始的阶段。

所以我觉得，美股是很贵，但是也许它也没结束。

资金供求将会决定

“吃鸡”游戏最终的结果

中国的投资风格，从各个环节来说，相对来说都是偏短期的，还没有经历过比较长期的周期考验和沉淀。

所以，它在投资风格上也会表现出非常典型的周期性。

2024年以来，小盘股、微盘股的表现，它很大程度上也反映出市场的流动性是在改善，资金一定程度上宽裕了一点。

只不过，这种资金它首先体现在一些和基本面关联度不是特别高的股票上。

用游戏来做比喻，参与这些投资，更像是在参与大型吃鸡游戏。

吃鸡游戏的规则，是100个人投放到一个小岛上，最终互相淘汰，

剩下一个人或者一支队伍，赢家通吃的这样一个格局。

它有一个机制，就是在游戏进行一段时间以后，会不断缩圈，

从而迫使人不断往更小的范围内集中，让他们相互去淘汰。

对于市场来说，一样是非常少数的人获得了非常高的回报，

这一类股票，它类似于“缩圈”的机制是什么？

就在于，如果资产的价格远远超过它真实的价值，

无论是内部的投资人、原先的股东，还是获利的二级市场的股东，都会有非常强烈的倾向于卖出。

最终，资金的供求将会决定“吃鸡”游戏最终的结果。

这个过程当中，市场活跃也不是坏事，

至少，在类似的牛市当中经常会看到，

首先消灭两块钱的股票，然后消灭五块钱的股票，接下来消灭十块钱的股票，这些都是和基本面无关的资金行为。

在自己熟悉的行业做投资

我觉得，需要找到适合自己的方式去做投资。

如果对博弈能力没有特别强的把握，基于自身的行业或者个人的经历，在自己某些熟悉的领域去做投资，也是一个比较好的方式。

虽然不一定能把估值算的特别精准，其实投资上也不需要那么精准，

但是，每个人在他自己熟悉的领域都可以至少感知到冷暖。

对于景气或者衰退，会比其他行业甚至是专业做投资的人有更好的理解。

这也有助于在投资中获得一个比较好的回报。

另外，对于普通的投资者来说，估值还是重要的。

如果价格比较高时去买一个资产，不管是房子还是股票，潜在的风险可能都会比较大。来源-六里投资报