管理 　　(1)下跌的原因。市场在此位置并未出现预期的那样的短线反弹，反应出市场目前的弱势。具体到今天，我们并未听到特别新的导致市场下跌的原因。考虑到上周五美国市场强劲反弹，昨天A股市场的反弹幅度弱于预期。而昨夜美国市场的表现则令人失望，可能导致今天A股承受压力。从消息面上看，今天国内媒体整体也偏负面，包括农行票据案件的发酵、“海外势力做空中国”、外汇储备面临下降压力等等。


　　(2)仓位不低导致逢反弹即减仓。根据公募基金发布的2015年四季度报告，我们昨天发表了分析报告，显示公募基金由于对2016年年初的行情偏乐观而整体维持了较高的仓位，对中小市值个股的配置较高。而年初至今的急跌使得很多基金管理人来不及减仓。在目前市场预期普遍悲观的情况下，可能有较多基金管理人有借助市场反弹而调整持仓的想法。这种想法也可能导致了市场在急跌较大幅度之后，暂时还未出现像样的反弹。市场调整至目前点位，之前我们提示过的股权质押的风险、部分有清盘线的私募清盘的风险，以及融资融券的风险，可能都在继续显现。


　　(3)主要担心依然包括汇率与增长。尽管人民币汇率暂时稳定，但汇率的担心依然是中期之内值得高度关注的领域。2014年三季度以来中国外汇储备迅速下降，近期平均每月下降约1000亿美元，而且截止2015年年底已经降至3.3万亿美元。市场可能担心照此速度下去，很快外汇储备将下降至3万亿这一重要的心理关口。而增长方面，供给侧改革的措施，在短期内对增长也会造成负面的影响。这些都构成市场担心的因素。往未来来看，可能需要看到更加明晰和坚决的汇率应对策略、市场沟通、政策应对以及改革进展才能扭转这些相对比较悲观的预期。


　　(4)静待转机。由于A股投资者散户较多、追涨杀跌的趋势明显，今天的破位下跌可能导致在短期可能还有杀跌的动能。我们在上周一的报告中谈到，估值一般在A股难以提供强支撑，况且目前A股估值整体还说不上便宜，部分中小市值个股的估值还依然高企。在这种情况下，市场可能需要等待边际的外在变化因素来扭转A股的趋势。稍显安慰的是，下跌提供了以更便宜的价格买入高质量个股的机会，且随着市场的快速回调，A股的一些综合估值指标也在较快地接近历史上的底部对应的水平，包括市值/GDP等指标。