核心概要

未来半导体行业发展，尤其代工行业备受瞩目，被视为中国半导体业基石。中芯国际与华虹股价上涨，源于业绩稳健及行业整合预期。预计至2025年，中国代工行业收入增速将超越设备折旧，促进利润回温。台积电限制对中国设计公司的服务，及加入设备设计清单，强化了代工厂定价权，对中芯国际与华虹影响各异。华虹新CEO的任命，及产能整合与先进工艺平台的开发，预示着其业务的积极转变。CES展前，汽车智能化、AI眼镜与机器人等领域成为焦点，凸显中国汽车业在国际舞台的竞争力与展示亮点。

华虹半导体投资价值分析

分析指出，华虹半导体在港股市场的估值水平较低，仅有0.8倍PD，预示着未来有较大的上升空间。从基本面来看，公司情况正在改善，尤其在收入增长、工艺定价能力提升等方面。近期行业变化，如台积电停止为中国半导体设计公司提供特定服务，以及中国半导体设备公司清单更新，预计将延缓设备投资节奏，对华虹等代工厂成本和毛利率产生正面影响。此外，市场期待的行业整合可能为华虹带来额外的增长机会。

问答回顾

1：对于中兴华鸿以及半导体代工行业的看法是怎样的？从基本面角度看，为何看好中芯国际和华虹的发展？

代工行业作为半导体业的核心基石，其发展对中国半导体行业发展至关重要。最近，新鹰国际的港股上涨幅度较大，其股价变化主要受到两个因素驱动：一是业绩基本面，二是对半导体行业整合的预期。从基本面来看，2025年整个中国半导体行业，特别是代工行业将进入收入增速快于设备折旧增速的收获期，这将有利于代工板块利润回升。此外，台积电停止为中国半导体设计公司提供300平方毫米以上芯片流片服务，有助于提升中国代工厂在先进工艺上的定价能力，从而提高中芯国际的单价（ASP）。同时，将140家中国半导体设备公司加入设计清单，虽可能延缓设备投资节奏，但前期已购买大量设备，对代工厂而言，设备折旧速度放缓和产品单价提升是积极影响。

2：华虹和中芯国际在这次行业变化中的表现如何？

相较于中芯国际，华虹受此次行业变化的影响相对较小。中芯国际由于拥有先进工艺和南方部分业务，业绩利好程度更大。而华虹因功率半导体占比较大，贡献程度较小。同时，市场期待已久的行业整合加速正在进行，我们通过计算发现，目前约有14万片产能的新增需求可能来自于非上市企业或产能尚未完全转化为生产力的部分，这些产能存在整合的可能性，但速度将以逐步形式进行，尤其是涉及地方政府资产的情况下。

3：华虹在A股和港股的估值差距为何如此之大，主要原因是什么？对于中芯国际和华虹，总体评级是什么？

估值差距主要源于先进工艺和非先进工艺的区别。拥有先进工艺的企业在A股上的定价能力更强，尤其是在国产化趋势下，它们不仅基本面稳健，而且由于信息工业对中国的重要性较高，不易陷入价格战，发展速度也可能更快。因此，如果华虹能研发出更先进的工艺平台，其资本市场估值有望得到重估，从成熟工艺fab公司的估值水平向偏先进工艺过渡。我们对中芯国际和华虹的整体看法是推荐评级，认为他们在基本面上凭借南方地区和先进工艺的优势，特别是在今年四季度至明年一季度，能保持较高的产能利用率和稳健增长。同时，资本开支的整体下行也将有助于利润提升。

4：半导体制造环节在2025年全球及中国的投资趋势如何？

发言人 答：全球和中国在2025年的半导体投资情况中，设备厂商的表现将优于设备。中国方面，过去两年的大规模建设顶峰过后，今年代工投资会下行；而海外方面，由于台积电在竞争中的优势以及Intel和三星的投入减少，导致海外资本开支增速面临较大下修风险，台积电对设备厂的议价能力和投资意愿也会下降。

5：CES 2023大会的主要看点有哪些？

CES 2023大会中，主要看点包括：一是大公司在LVCC的集中展示，尤其是三星、索尼等消费电子巨头以及英伟达、AMD等芯片公司的演讲；二是AR/VR公司如x real、inter 360等在3G后的演进发展；三是汽车电子领域，中国企业如激光雷达公司、芯片公司（例如黑芝麻、舜宇AC）在West b展馆的展示，体现出中国企业在汽车电子领域的强大竞争力；四是机器人领域，尽管实际展示不多，但关注AI眼镜、汽车智能化和机器人等热门话题的发展趋势。全产业链研究