为什么比亚迪及比亚迪链是当前整车智能化预期差最大的方向？

- 市场不信：市场认知的比亚迪是技术王者，而没有智能化的基因。

- 其实，核心变化来自于人，当组织的灵魂人物意识到这个问题的重要性时，而依托于庞大的工程师基因团队，便开始了“惊人的”赶超之路。

1、核心之变——在人：组织架构调整、反应决心。组织架构的换血，我们认为是关键的先验指标，而定下的目标是冲刺明年上半年自研方案量产，将高阶智驾（高速NOA级）下放到10万元级的车型上。

2、按照规划——让10万级别车型也搭NOA、增量如何？最核心对供应链拉动的问题在于：高速NOA在叫卖的车型里是和其他车企一样，加价选配智驾版本以做区隔？还是继续做出大胆的创新，比如标配？这将是2025年对供应链弹性真正的来源。当前时点，我们无法做大胆预判，但我们认为超预期的概率更大。

我们仍按照保守方法计算，以稳态月销*6个月进行估计，有望最低实现全年200万辆高阶智驾车型销量，占整体550万销量预期的35%。

3、智驾硬件需求：分100、300、600的算力平台讨论

✔️智驾域控：100的芯片采用orin N或地平线J6M，300采用单orinx，600采用双orinx。

✔️摄像头：采用12个摄像头，包含4个环视，8个前视，仍是粗略对市场均价的预期约100元，ASP1200元。供应商包括内部、舜宇、联创等。

✔️激光雷达：用0-3个激光雷达，仍是粗略以市场均价为预期，单颗约1-1.5k，预计15万以上的300车型均配备1个或以上，则在智能车销量中占比有望达到50%。供应商以外部为主，有禾赛、速腾等。

✔️毫米波雷达：采用5个，ASP约500元（假设理由同上）。

✔️超声波雷达：采用12个，ASP约300元（假设理由同上）。

4、供应链弹性标的

智驾域控：比亚迪电子

激光雷达：禾赛科技、速腾聚创

高速连接器：电连技术

重点标的：

1、比亚迪：智能化、高端化、出海化。

- 业绩的确定性在2025年非常强，但并非投资的核心矛盾。

- 我们预计核心矛盾是站在2025年看2026年的预期，这依靠的是智能化、高端化、出海化的巨大预期差。

2、比亚迪电子：最受益于比亚迪智驾放量，兼具高确定性和高弹性。

- 预期差之一：比亚迪供应链虽内化，但比亚迪电子其实真正承担的是供应链国产化的角色，而非在消费电子时期“没有技术含量组装厂”的刻板印象。

2025的弹性不仅来自巨大的智驾的量，更重要的是来自产品的升级，从低毛利的座舱（中控屏为主），走向了中毛利的预控，和高毛利的热管理、智能悬架。

我们预计公司25年新能源汽车业务收入达到316亿元，净利率6%，净利可达23亿元，预计占比35%，是一次质变。

- 预期差之二：AI不仅是组装，或有机会切入液冷和电源模块。往未来看三年，最大的机会仍是公司具备供应液冷模块、电源模块、机架等供应能力，目前已在样品准备阶段。纪要私享圈