两个新技术，加速渗透！

一个是低空经济，需求足够大。低空经济不仅局限于物流运输，还包括农业、安防、能源监测等领域，预计2026年我国低空经济市场规模将突破万亿元。

再一个就是人形机器人，商业化落地加快。伴随着AI技术的迭代以及英伟达、华为等芯片巨头带来的鲶鱼效应，预计人形机器人将进入从“0到1”的快速渗透阶段。

在这一过程中，拓普集团、双环传动、蓝思科技、鸣志电器等行业龙头有望率先迎来戴维斯的双击。

拓普集团、三花智控、蓝思科技等龙头的优势自然不用多说，但要论成长性鸣志电器毫不逊色于这些龙头。

这是因为公司具备两大核心优势，也是最能受益机器人发展红利的原因。

首先，布局供应链优质赛道

人形机器人实现商业化落地的核心在于像人类一样执行灵活的动作，比如，手部抓握、行走、头部转动等，这离不开电机的驱动。

以特斯拉“擎天柱Optimus”为例，其全身共有40个电机驱动器，主要为空心杯电机和无框力矩电机。

鸣志电器核心产品就是控制电机和驱动系统，包括伺服电机、空机杯电机、步进电机等，主要应用领域为人形机器人、汽车电子、半导体制造等。

其中，空心杯电机是灵巧手的核心零件，像特斯拉的人形机器人灵巧手采用的就是空心杯电机。

目前，公司空心杯电机已广泛应用于人形机器人的手部，尤其是灵巧手在机器人中价值量高、竞争壁垒高，很显然鸣志电器布局了一条优质赛道。

其次，打破海外技术垄断

从竞争格局上看，控制电机市场份额长期被海外企业占据，国内厂商起步晚，技术积累与海外还有一定的差距。

而鸣志电器是国内唯一一家率先打破步进电机海外技术垄断的公司，其市场份额稳居全球前列，技术实力很是强悍。

此外，在空心杯电机领域，公司更是具备了很强的技术优势和先发优势。

早在2015年公司就开始研发空心杯技术，通过收购海外头部企业实现了技术的积累。

目前，公司部分空心杯电机能量转换效率能达到90%以上，尺寸覆盖6mm至30mm，已经对标海外头部厂商。

并且，公司电机已进入谷歌、华为、亚马逊等大客户供应链，多元的产品布局和强悍的技术优势，更增强了公司的成长弹性。

然而，近年来，鸣志电器的业绩增长乏力，这与其突出的产品优势和较高的市场占有率相比，显得不甚匹配。

单看体量，近五年公司营收及净利润均处于行业较高水平。

2019-2023年公司营收稳定在20亿元以上，几乎是兆威机电的2倍，甚至是鼎智科技的10倍。

但是，从增长速度上看，2022年以来公司业绩出现大幅下滑，直至2024年三季度仍未出现好转迹象。

这是为何呢？

核心点在于，公司面临内外两方面的压力：

一是，海外市场疲软

鸣志电器与卧龙电驱、兆威机电、鼎智科技等同行相比，公司海外营收占比较大，2019-2023年公司海外营收比重在45%左右。

所以，这导致公司业绩受海外市场波动性较大。尤其是2023年以来公司海外营收一直处于下滑趋势。

同时，近些年公司在欧洲和北美市场，订单增长趋缓，直接压制了公司的收入增长。

二是，费用端维持高位

在核心盈利指标上，鸣志电器净利率下滑幅度很明显，从2022年的10.37%直线骤降至2024年前三季度的2.62%，远远落后于竞争对手。

而影响净利率的就是毛利率和费用率，公司近五年毛利率在37%以上，远高于卧龙电驱、兆威机电等同行。

然而，鸣志电器期间费用率从2021年的26.96%迅速攀升至2024年前三季度的33.45%，几乎是行业最高水平，严重压缩了盈利空间。

再加上，竞争对手的加速布局也使得鸣志电器需要在研发和市场推广上投入更多资源，这无疑进一步拉长了盈利周期。

那么，业绩、盈利能力双双失速的鸣志电器还有成长性吗？

判断一家企业是否具有价值不能只看过去的业绩表现，更重要的是看未来成长空间是否足够大。

站在当前时间节点上，公司仍具备较高的成长弹性，主要体现在以下两方面：

第一，人形机器人按下加速键

近日，特斯拉表示Optimus人形机器人有望在2025年进入自家工厂工作，预计2026年将推出市场，华为也表示2025年有望实现机器人量产。

而特斯拉、华为机器人量产时间的加速，有望带来产业链企业的快速成长，尤其是公司作为华为的供应商，订单释放的会更快。

数据显示，预计2024年全球人形机器人销售量将达到1.19万台，2030年有望突破60万台，年复合增长率高达92.60%，需求空间足够大。

第二，新能源汽车需求底盘稳

当下，我国新能源汽车渗透率已超过50%，其中智能座舱已成为新能源车企的核心卖点。

数据显示，2023年我国智能座舱市场规模为1300亿元，预计2026年有望达到2127亿元，这将带来电机需求的放量。

目前，公司客户涵盖国内头部整车厂商，已经实现了无人驾驶雷达电机、智能座舱电机、车载人管理配套产品的批量订单交付。

并且，截至2024年上半年公司在新能源电车智能应用领域营收同比大增210%，业绩释放得非常迅速。

所以，鸣志电器在电机领域成功打破了海外企业的技术垄断，为公司带来了更强的市场优势。

随着人形机器人实现规模化量产，公司有望凭借技术优势、客户优势以及产品优势率先迎来业绩的放量。