管理 巴菲特 1984 年哥伦比亚大学演讲（第十三部分）阅读点评

（巴菲特：）好了，以上这些，便是来自格雷厄姆—多德式的九个投资记录。我并非是在事后从数千个人当中选出这九个人的。这种情况有别于我拿一些彩票中奖者名单（那些在他们中奖之前，我从未听闻过的名字）来吸引您。我是在许久以前，就依据他们的投资原则，挑拣出了他们。我不但知晓他们曾经学过什么，对他们的智慧、人格和脾性也有相当的了解。

柴孝伟评论：巴菲特对九个例子进行简单总结，这几个人都是运用格雷厄姆理念做股票，也都是巴菲特非常了解的人物，施洛斯、汤姆·纳普是巴菲特的工作同事，比尔·鲁安是大学同学，芒格是多年搭档，里克·格林是投资三人组成员，斯坦·帕米尔特是巴菲特引领进投资大门的，两个基金是巴菲特仅有两个发挥影响力的基金。巴菲特年轻时交际不广、经历也少，这些可都是他身边的人，大部分都有十五年以上的交往历程，他们竟然都在股市长期业绩优异，这些格雷厄姆理念股市发财命的例子很恰当。

（巴菲特：）还有极为重要的一点是，他们的投资，风险都比他人低得多。只要看一看他们在大市下跌时的投资表现，就能知晓这一点。虽然，他们每个人的投资风格大不相同，但在思想上存在共通点：他们都是在购置生意，而非买股票。

柴孝伟评论：格雷厄姆理念投资者买入的股票，都是很明显被低估，风险小。特别是在熊市下跌中表现得很明显抗跌，买进就值且越跌越值。
格雷厄姆理念能够应用于绝大部分股票，所以格雷厄姆理念龙生九子各有不同，每个人风格都有所差别，施洛斯偏爱买破净股，比尔·鲁安喜欢买优秀公司股，另外人物霍华德·马克斯喜欢买将破产股，塞思·卡拉曼喜欢买将退市股，但他们都是格雷厄姆理念四毛买一元的价值投资者。买的是生意（资产），而不是变动的股价。

（巴菲特：）他们当中有些人，有时候会买下整个生意，其他大多数情况下，他们只是买下某个生意的一小部分；不论是哪种情况，他们所持的态度是一致的。他们有的持有几十只股票，有的则集中投资在几家公司；在任何情形下，他们都是依据一家公司的内在价值与其市价之间的差异来投资获取利润的。

柴孝伟评论：有的买控股权，有的是普通财务投资，有的集中投资，有的分散投资。但“在任何情况下”，都是依靠“价值和价格的差异”来获利。

（巴菲特：）我能够十分肯定地说，市场中存在着众多的非有效性。这些格雷厄姆—多德式的投资者们一直以来都是从价格与价值之间的差异谋取利益的。当一个股票的价格受到华尔街“羊群”的影响，而被人们的情绪、贪念和恐惧推向极端时，我们很难相信，它的价格变化是理性的。

事实上，股票的市价往往是不合理的。

柴孝伟评论：股市短期无效，长期有效。格雷厄姆理念者在股市无效时买入，在有效时获利卖出。所以，格雷厄姆理念者并不抵触股市的无效或有效，而是利用和享受这种股市的短期无效和长期有效。

投资四系统:
三低股种田世界股种树守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统