管理 巴菲特 1984 年哥伦比亚大学演讲（第十二部分）阅读点评

（巴菲特：）表 8 和表 9 是我参与过的两个退休基金的投资记录。我曾对其产生影响力的，就只有这两个基金，它们并非是我从数十个基金中挑选出来的。在我的引导下，这两个基金都转由价值型的经理来管理。其他的退休基金，鲜少遵循价值型投资法。表 8 是华盛顿邮报的退休基金。数年前，它由一家大银行管理。后来我提议，如果他们挑选一些价值型的经理来管理基金，将会取得不错的成绩。

正如您所见，他们的总体成绩一直以来在同行中都排名极高。华盛顿邮报公司要求这些经理们至少将 25%的资金保留在债券投资中。我在表 8 中也列出了他们在债券投资方面的成绩，是为了让大家知晓，他们在债券方面并不擅长。他们自己也是这么认为的。即便受到这 25%（投资于他们所不熟悉的债券）的拖累，他们的投资成绩在基金管理方面依然名列前茅。虽然这个基金的记录所涵盖的期限不算很长，但它代表了三位基金经理的众多投资决策。虽然这些人过去并不为人所知。

表 9 是 FMC 公司的退休基金。我从未亲自管理过这个基金，但曾在 1974 年影响了他们的决策，挑选价值型的基金经理来管理它。在此之前，他们挑选基金经理的方式与其他大公司并无太大差异。如今，由于那次“转型”，在贝克关于退休基金的一项调查中，它已成为规模最大的基金。去年，他们共有 8 位基金经理，其中 7 位的累计回报比 S&P 的表现更佳，全部 8 人去年都取得了比 S&P 更好的回报。在这段时间内，FMC 基金的总回报比其他基金的平均表现总共多出了 2.43 亿美元。 FMC 将这项成就归功于他们在挑选基金经理时的信念。那些经理不一定都是我会挑选的，但他们都有一个共同点：根据价值来选择所投资的股票。

柴孝伟评论：巴菲特所举的第八和第九个股市格雷厄姆理念發财命例子，是指两个基金的一群基金经理。

这两个基金在巴菲特影响下选择了格雷厄姆理念的投资经理，力的巴菲特挑选了两个业绩出色的基金来展示，这两个基金的基金经理，一直按照格雷厄姆四毛买一元理念进行股票投资，从图表来看，业绩都颇为出色。巴菲特只影响过这两个基金的运作，所以并非刻意挑选。

关于这两个基金，找到的信息不多，有两个表述，可以看一看。

“华盛顿邮报退休基金投资策略和理念：公司退休基金在投资时注重价值与价格的差异，遵循格雷厄姆和多德的价值投资理念，寻找被市场低估的股票，不过多关注短期市场波动和技术分析指标，而是着眼于长期投资价值”。这个退休基金的理念，明确属于“格雷厄姆价值投资理念”。

FMC 公司退休基金，“该退休基金在过去 10 年的业绩表现是 6.77%，同期标准普尔 500 指数却是 -0.95%，这个结果让 FMC 在全美所有基金当中，排名在前 3%。”这个大约是 FMC 在 1984 年以后的部分业绩表现，位列全美基金前列。

可见，这两个基金的理念，都属于格雷厄姆四毛买一元的价值投资型（并非优秀公司型）。

这两只基金所秉持的格雷厄姆投资理念，都是巴菲特影响制定的投资理念方向，共同特点就是：“根据价值来选择股票”。巴菲特将这两只基金的业绩、多位基金经理的理念，作为股市发财命实践例子，十分合理。

格雷厄姆理念的投资者，有较长时期公开业绩统计，且为巴菲特所熟悉。这三点是巴菲特选取九个例子的共同特征，前面说的施洛斯等人实际都是私募基金性质，所以都是公开业绩，格雷厄姆理念个人投资者都没在这9例之列。格雷厄姆理念，应用于私募基金、专项基金、个人投资者这各类机构和个人，长期实践均能取得成功。巴菲特列举这两个专项基金的例子，也是表明各类基金同样适用格雷厄姆理念。

中国也有一些公募基金，是运用格雷厄姆理念在运作，比较稀少，长期看业绩也是很稳健赚钱。

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