管理 巴菲特 1984 年哥伦比亚大学演讲（第十一部分）阅读点评

（巴菲特：）表 - 7 是斯坦·帕尔米特的记录。他是密歇根大学的文科生，毕业后成为博泽尔和雅各布斯广告代理的一个事业伙伴，我们曾在奥马哈的一个建筑物内相遇。1965 年，他发现我的生意比他的更赚钱，就离开了他的广告代理事业。同样的，斯坦仅用了 5 分钟，就接纳了价值投资法。

柴孝伟评论：第七个格雷厄姆理念發财例子叫斯坦·帕尔米特，非金融股票专业出身，从事广告代理业务工作，与股票投资本来毫无关联，在巴菲特的家乡奥马哈与巴菲特偶然相识，巴菲特向他讲述了自己的股票投资方法：格雷厄姆的四毛买一元，中长期持有获利。正如巴菲特所说，又是“只用了五分钟”，斯坦就接受了四毛买一元的价值投资方法。1965 年开始也效仿巴菲特，成立了证券投资公司，到 1984 年时共运作了 18 年，业绩提成前共赚 42 倍，年均复利 23%，相当出色，同期业绩与巴菲特相差无几，比芒格同期业绩要好很多。

这个斯坦·帕米尔特，和里克·格林一样，都没有股票方面的经验，都是“五分钟就懂了、信了，就一直开始坚持做格雷厄姆四毛买一元的价值投资”，都不了解股市走势、股价涨跌、公司生意模式和企业文化这些，却能在近二十年证券基金投资中年均盈利达到 23%、24%。我曾说过，格雷厄姆四毛买一元的价值投资是不赌而获，任何初入股市者“五分钟就能上手”，只要长期坚守本分，就能取得大师级长期股市业绩收益，年复利 20%左右实属正常，很适合“老、初、笨、错、病残、无能”等各类弱者在股市稳赚。里克·格林和斯坦·帕尔米特都属于“初”，初入股市毫无经验者，这两份成绩单，证明了“初学者也能股市常赚”的结论。
在股市，逐步提升的叫做“能力”，一开始上手就能持续赚钱的叫“股市发财命”。您是靠能力在赚钱？还是靠股市发财命在赚钱？

（巴菲特：）帕尔米特并没有持有与沃尔特或比尔相同的股票，他的投资成果是依靠他自己的独立判断达成的。不过，相同的是，每当帕尔米特决定购买一只股票时，是因为他清楚，他所获得的价值，高于他所付出的价格。这是他唯一关心的。他不看公司的季度盈利预测，也不关注公司明年的盈利；他不管那一天是星期几，也不看任何人的研究报告；他对股票的价格动量、成交量等等完全不感兴趣。他只询问一个问题：这生意值多少钱？

柴孝伟评论：这一段是巴菲特阐述，斯坦·帕尔米特如何取得这个长期股市优异成绩的。第一，是他自己独立选股判断，第二，只有价格低于价值时他才买入股票，这便是四毛买一元的基本理念，记住，可不是购买优秀公司。他不关心买入股票公司的季度盈利、明年盈利，不选择时机，不看公司研究报告，不研究股票资金成交量、价格走势这些，对于关于股票公司文武领域的东西，他都没啥兴趣。他只关心：这个公司（股票）当下值多少钱。

格雷厄姆理念重点在于关心“当前价值”，对未来价值并不关注，未来是一种机，是一种未来之机，是投机，公司未来的盈利、公司股票未来的涨跌，都属于投机。

这个斯坦·帕尔米特，做股票的基本模式和施洛斯相近。

我查阅了各种资料，还通过豆包搜索，关于这个斯坦·帕尔米特的资料极少，只找到这一段“1974 年，当伯克希尔股票价格大幅下跌，巴菲特的投资组合陷入困境时，作为资金管理者的帕尔米特曾表示，从他和巴菲特的谈话来看，巴菲特仿佛没意识到有什么问题”，在 1974 年股市大跌时，这个斯坦·帕尔米特和巴菲特交谈过，巴菲特对于持股的弱势表现并不在意。其他关于此人的资料就没有了。

我个人觉得（或许不够成熟），格雷厄姆理念虽然五分钟就能理解、上手并且能在很长一段时间内取得股市成功，但是若要一生稳赚善终，还是最好深入全面研究格雷厄姆，这几年研究总结出格雷厄姆五守正，几方面都是不能出现差错的，研究底蕴越深厚就越能持久，比如跟随过格雷厄姆本人的那些弟子都做到稳赚善终，只简单听取理念而没有全方位研究格雷厄姆者，虽然可以股市速成，但往往难以保持股市姿势不变复利不变走完一生，可能是其基本功底蕴不够深厚吧，格雷厄姆理念是个系统，也有很严格的纪律性，难在一生都能坚持。
格雷厄姆理念者就是股市发财命，一上手就能持续二十年股市发财，但想要一生发财，需要长期坚持深厚自己的理念根基底蕴。

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