管理 五十年来，唯巴菲特有兴趣做股市發财命统计

巴菲特1984年哥伦比亚大学演讲（第四部分）阅读点评

（巴菲特：）格雷厄姆——多德一类的投资者们所拥有的知识共同点在于：他们都致力于探寻生意（公司）的价值与其价格之间的差距，并借此获利。当他们决定买入某只股票时，他们从不关心当天是星期几，或是处于哪个月份（这是那些“市场有效”的理论家们所关注的）。无独有偶，当一位生意人要购入一项生意时，他同样不太可能会去在意该项买卖究竟是在星期几、或哪一个月份进行的。（格雷厄姆——多德类的投资者们所做之事其实与这些生意人如出一辙，只不过，他们是通过股票市场来购入一项生意罢了）。既然买入某项生意无需考虑是星期几或哪个月份，我着实感到疑惑，为何有如此多的学者依然耗费大量的时间和精力在这一方面进行研究呢。

柴孝伟评论：巴菲特对格雷厄姆理念的理解，在于“生意”、“价格与价值的差异”，我对格雷厄姆理念的理解，则是“格雷厄姆五守正”、“不赌而获”。

（巴菲特：）我们的这批格雷厄姆——多德类的投资者们，自然也不会去关注诸如贝塔、资本资产定价模型、证券回报的协方差等等参数。事实上，他们中的大多数，或许连这些东西是什么都不知晓。他们只关心两个数字：价格和价值。

柴孝伟评论：我们进行证券类资格考试必然会考查“贝塔”“协方差”“资本资产定价模型”这些内容，但格雷厄姆理念的投资者确实无需弄懂这些东西，只需关心“价值和价格”。巴菲特之所以未直接提及“不赌而获”，是因为此时的他已是“格雷厄姆+费雪”的融合型，已经和施洛斯、欧文·卡恩的模式有所不同，已经具备对极少数公司生意未来进行预测判断的能力，所以巴菲特未使用“不赌而获”这个词汇。

（巴菲特：）我一直都深感奇怪，为何会有如此众多有关价格与成交量关系以及各种图表的研究。难道仅仅因为某个公司的价格在上一星期刚刚被调高，就贸然买入它吗？现今，之所以会存在如此多有关价格与成交量等参数的研究，那是因为在这个电脑时代，我们能够轻而易举地获取众多此类资讯。这些研究未必具有价值，只不过是因为我们拥有了如此多的资料，而学者们也已花费了相当多的努力去学习相关的数学知识。即便那些资料没有应用价值，但当人们具备了相关技能时，仿佛不去运用它就有罪似的。正如我的一位朋友所言：对于一个手握锤子的人来说，所有的东西看起来都像是钉子。

柴孝伟评论：巴菲特属于“格雷厄姆不赌而获+基本面文派”，看不上市场图表统计，但他需要研究报表，研究商业模式、企业文化，这些是市场派无需研究的，股市文武两派研究的内容本就不同。这属于股市的否定链，文武两派相互攻讦毫无意义。

（巴菲特：）我认为，我所介绍的这一群来自同一知识家庭的投资者们，更值得大家去探究。奇怪的是，尽管这群价值型投资者已然展现出如此高的成功比例，目前似乎仍没有学者对他们的投资方法表现出兴趣去进行研究。

柴孝伟评论：巴菲特觉得，相较于文武两派，格雷厄姆理念更值得研究。然而巴菲特也感到奇怪，格雷厄姆理念的投资者都如此成功，却没有学者有兴趣去研究。

在巴菲特演讲时，格雷厄姆理念已经实践了 50 年，实践者都已相当成功，却没有学者有兴趣去研究格雷厄姆。

巴菲特的这篇严谨的统计演讲，就是在对格雷厄姆理念是股市发财命进行统计研究。
巴菲特是研究统计格雷厄姆理念是股市发财命的第一人。
没办法，其他人没有统计的兴趣嘛。

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