1、机器人产业前景展望

好的，各位投资者，大家晚上好。我在这里简单分享一下我们对机器人板块的一些策略性观点，主要分为五个方面。

首先，我们认为特朗普后，其“让美国再次伟大”的口号实际上是推动美国制造业回流，并加强工业自动化。因此，特朗普与特斯拉的马斯克之间的紧密关系也进一步推动了这一进程。我们预计未来几年，人形机器人将进入快速发展阶段，全球人形机器人行业将随之提升。这是以美国为首的全球工业自动化变革的大背景。

第二，关于华为的情况，我们的同事刚刚做了简单梳理，有16家企业与华为签约。华为本身具备硬件制造能力，经营模式与英伟达相似，主要在算力和算法方面布局。华为的具身智能中心偏重软件，这是我国机器人领域的短板。我国在运动控制方面有一定优势，北理工、北航、哈工大、交大等在这方面表现出色。硬件低成本制造也是我们的长处，但缺乏芯片和算法。若华为在机器人领域进行重大产业布局，将提升国内机器人的综合实力。许多互联网大厂也在全力研发人工智能芯片，国家对此给予重点扶持。

第三，特斯拉的逆向工程策略值得关注。虽然有些投资者认为特斯拉进展缓慢，但其先硬件后软件的策略是有价值的。特斯拉机器人在最新的10月10日大会上展示了高扭矩密度和流畅动作，接近甚至超越人类水平。机器人通过模型训练，经过几次训练后，可能会超越奥运冠军，因为机械稳定性更强，传感器精度更高。特斯拉的机器人硬件水平已超越人类，现正进入大脑训练阶段。全球人工智能多模态模型和训练刚刚起步，特斯拉也在这一领域开始发力。标准化的物理世界数据采集是模型训练的基础，类似于自动驾驶汽车的数据积累。特斯拉机器人正处于这一阶段，预计明后两年将有快速迭代。国内也有一定的机器人制造能力，关键在于哪些公司愿意投入资金进行大规模生产和模型训练。

第四，2023年国内机器人投资主要关注高壁垒核心零部件的前瞻布局。我认为机器人硬件端可能比新能源车更低配。机器人未来售价不会很高，因为其工作时与人身安全的绑定不如无人驾驶汽车强。大部分人形机器人是消费品，硬件要求较低。比如，机器人能量密度要求高，但可以通过换电解决，类似早期手机的换电模式。电机扭矩密度不足时，可以通过增加电机数量来解决，类似马斯克的火箭发动机策略。

这些是我们对机器人板块的几点看法。

2、机器人产业投资前景分析

传感器的传动结构硬件精度可以通过软件算法进行补偿。以四杆结构为例，C3、C5、C9等参数之间的关系，实际上降低了软件设计的门槛。如果软件设计足够优秀，也可以反过来降低硬件的要求。这些都是产业未来的重要变化，并不意味着硬件没有机会。我们推荐关注三个方向：视觉传感器、MEMS传感器和高能量密度电池。机器人产业中，传感器的生产工艺和效率变得尤为重要，而这三块市场关注度较低，但在机器人硬件产业化过程中，投资预期差可能更大。

目前，机器人产业正处于大量投入阶段。2023年相当于机械行业的洗牌阶段，进行价值验证。今年年初，美国多家大厂纷纷投资机器人板块，投入金额达几十亿美元。国内也有许多大型公司布局机器人板块，国家政策也在大力支持。这些资金的注入使得企业进入加码阶段，有些甚至全力投入这个赛道。几年后，将进入价值兑现阶段。

从投资角度看，行业不必等到完全成熟后才会有好的股价表现。我们认为需要前瞻性的眼光。因此，至少到今年年底和明年2025年，将是人形机器人投资的元年，非常值得关注。我就这些内容抛砖引玉，感谢大家的宝贵时间，接下来请其他首席继续分享具体交易信息，谢谢。

3、特斯拉华为机器人进展解析

好的，各位投资人，大家晚上好。我将从三个方面向大家汇报。首先是特斯拉和华为机器人方面的进展。无论是特斯拉还是华为，在硬件层面上，汽车和机器人的供应链，包括四杠、减速器等，都是相通的。目前，我们看好特斯拉和华为的产业链，即汽车和机器人的共振。

首先，我们来看特斯拉和华为机器人的具体进展。我们认为2024年和2025年将是人形机器人产业链投资的关键年份。特斯拉的人形机器人在视觉识别、协同能力和自主充电等方面不断迭代。根据供应链信息，明年将是量产的关键年份，与特斯拉在三季度电话会上的指引一致，预计明年中期每周产量可达1000台，即每月四五千台。

特斯拉的产品成熟度和规模逐渐清晰。近期资本市场关注的边际变化是华为人形机器人的进展。9月20日，华为在全联接大会上宣布成立具身智能产业创新中心，11月15日中心启动运营，并与16家合作伙伴签约。华为计划构建具身大模型的技术基础，除了人形机器人，还将赋能工业机器人和服务机器人。尽管进展比特斯拉晚，但速度很快，预计在工业和人形机器人B端应用上将有突破。

我们关注华为在人形机器人方面的布局及其供应链。对于特斯拉和华为的产业链（THC链），我们建议重点关注。特斯拉在政策上可能受益于特朗普的支持。市场对特斯拉明年汽车销量增长的不确定性有所担忧，但特斯拉已给出20%到30%的销量增长指引，并计划在2026年实现赛博卡车的大规模量产，年产量目标为200到400万辆。特斯拉的业绩确定性和成长斜率在增强。

估值方面，市场担心特朗普政府上任可能加征关税，但特斯拉的支持态度可能缓解供应链的压力。因此，特斯拉在汽车和机器人领域的公司值得关注，如拓普集团、双环传动和新泉股份。

华为的产业链在汽车领域也在上升通道中。广州车展上，华为与奇瑞合作发布了新款车型S7，华为与江淮合作的车型也首次亮相。华为在汽车和机器人领域的成长性强，预计其机器人供应链将有进展，与汽车供应链相通。我们看好赛力斯，并在挖掘更多产业链标的。

总结来看，特斯拉在机器人领域明年将实现0到1的突破，月产量可达四五千台。华为机器人的进度也很快，值得关注。汽车和机器人供应链相通，THC链值得重视。我们看好的标的包括拓普、双环传动、新泉股份和赛力斯。以上是我们的观点，欢迎会后沟通，谢谢大家。

谢谢主持人。各位投资人晚上好，我是民生电信的邓永康。行业部分前面两位老师已讲过，我不再赘述。

去年到今年，我们更多关注海外进度，如特斯拉和美国公司。今年国内企业进度加快，华为是代表现象，推动整个产业链发展。未来机器人方向仍值得重点关注。我们推荐三花智控、明智电器和伟创电器。

三花智控是特斯拉链上的重要公司，部分业务自营，部分总成。公司计划在港股上市，准备拓展海外业务。三花智控在特斯拉链上发展迅速，国内接触较少，重点在特斯拉交付。机器人方面情况不再展开。

主营业务方面，我认为两块业务的情况有所不同。家电类业务今年表现超出预期，整体增长超过10%，增长率不错，盈利能力也较好。这得益于以旧换新的补贴、海外需求的增长以及雅威科的订单量表现良好。因此，这部分业务整体呈上升趋势。然而，汽车业务今年表现略低于年初预期，主要受到特斯拉表现不佳的影响。除了特斯拉，传统车企如奔驰、宝马、通用和福特等的表现也不理想，对业务影响较大。

总结来说，以前盈利较高的业务单元或客户今年的订单量在下降，而盈利较低的客户订单量在上升，尤其是国内客户。这导致三季度营收仅略微下滑0.5%，但利润下滑较多，达到七到八个百分点。目前来看，汽车业务明年有望显著改善。根据公司手头订单和客户明年的指引，预计汽车业务明年能保持超过20%的增长，家电业务则大约保持在10%左右。因此，我们认为三花智控仍值得重点关注。

此外，我们重点推荐名利电器，这家公司在特斯拉供应链中备受关注。目前来看，执行器械和手部执行器件是关注的重点。手部执行器件主要采用空心杯电机，尽管有多种方案，但名利电器在这方面发展较快。身体部分的执行器件基本已确定，手部部分仍在沟通中。除了特斯拉，美国和国内一些公司也在积极介入。

空心杯电机以前主要用于医疗领域，对转速和力矩要求较高。海外做得好的公司有Maxon Motor和Faulhaber，但因机器人市场规模大，Maxon和Faulhaber的供应能力有限，因此名利电器有较大机会。公司的大部分业务为出口，电竞业务中75%表现良好。21年和22年后，23年和24年下游客户仍在去库存阶段。三季度海外市场逐步恢复，新兴领域如半导体、锂电储能、机器人等增长较快，智能汽车领域如雷达、智能座舱和热管理泵电机等增速也较快。传统领域如工控、舞台灯光、纺织、电子泵阀和医疗设备表现一般。公司正在搬迁厂房，生产基地已搬至太仓，搬迁对生产稳定性和连续性有影响。预计明年公司将逐步恢复到较高增速阶段。

第三个公司是伟创电气，它是工控领域的核心公司，主要产品包括变频器和专机等。公司已基本补全离散自动化产品线。今年前三季度营收和利润增速可观，营收增长超过20%，利润增长约34%。单季度Q3增速达50%，增长较快，得益于海外市场结构调整。海外市场占比和增速均在上升，前三季度海外增速接近40%，三季度增速尤为显著。公司已降低对市场的依赖，土耳其、摩洛哥和北非等地区增速较快。

尽管宏观经济和行业整体情况一般，公司变频器和伺服产品增速优于行业，行业增速在-5%到-8%之间，而公司增速超过20%。公司在机器人领域，尤其是协作机器人方面发展较多。人形机器人产品主要是空心杯电机，与名利电器类似。医疗领域进展较快，机器人领域也有合作，包括与科达利和上海蒙力的合资公司维达利，共同拓展机器人业务。公司估值合理，尽管名利电器估值优势不明显，但其他公司估值在合理水平。机器人业务的支持使得公司增长潜力较大。

最后总结，人形机器人产业链已从海外扩展到国内，重点推荐三花智控、名利电器和伟创电气。这是我的主要观点。谢谢主持人。

4、人形机器人材料需求增长

各位投资者晚上好，今天我来分享一下对金属行业的看法，特别是关于这次机器人的事件。总体来说，以前我们可能更多地关注特斯拉的机器人来寻找投资标的。而这次，我认为国内的机器人产业链正在经历一个重要的整合，这意味着未来国产人形机器人的发展可能会进入一个快速发展的阶段。

从上游资源和材料的角度来看，受益程度应该是非常大的。我认为主要有三大类材料将在未来机器人产业链和人形机器人产业链的爆发中进入快速增长的赛道。

第一类是稀土永磁材料，这种材料是伺服电机的关键原材料。人形机器人的发展为稀土永磁材料提供了新的增长机会。伺服电机在工业机器人成本中占比约22%，是人形机器人的重要组成部分。人形机器人需要精准控制和大扭矩，因此对电机材料性能提出了更高要求，稀土永磁材料正好能满足这些要求。

根据行业发展趋势预测，到2030年，高性能钕铁硼的需求量将超过2万吨，氧化镨钕的消耗增量接近7000吨。2022年总需求占比在7%到8%之间。因此，我们认为稀土永磁材料的增量需求将非常迅速。

除了材料的直接需求增量外，考虑到许多公司可能以组件形式供应，单台机器人价值量理论上将高于新能源汽车。因此，无论是从需求增量还是价值增量来看，人形机器人的发展对稀土永磁材料行业的需求增量都是非常大的。

第二类是精密切割丝，这与谐波减速器密切相关，是其加工的耗材。谐波减速器的钢轮内齿需要慢走丝工艺加工，因此精密切割丝的需求将随着人形机器人的放量而增长。虽然精密切割丝是小众品种，主要用于精密材料和加工，但在谐波减速器行业的发展中将迎来更大的增长期。我们预测到2030年，人形机器人对精密切割丝的需求增量每年将达到35000吨。

第三类是轻量化材料。为了保持良好的性能和续航，人形机器人对轻量化材料的需求可能比电动汽车更为迫切。目前，各种材料体系仍在增强阶段，并未完全确定。特斯拉的人形机器人可能使用改性塑料而非金属。因此，轻量化材料的路径尚未明确，但铝镁合金和碳纤维是未来最有可能的选择。

总结来说，从上游材料角度看，稀土永磁材料、精密切割丝和轻量化材料将长期受益于人形机器人的发展和放量。在股票推荐方面，稀土永磁材料中推荐金力永磁和正海磁材，精密切割丝中推荐博威合金，轻量化材料中推荐宝钛股份和中科三环。这些公司在各自领域可能会更快发展。以上是我们对行业发展的看法，谢谢主持人。

5、机械行业投资策略解析

各位投资人晚上好，刚才几位老师已经对整个行业的观点进行了详细分析。我们机械组这边主要推荐三个股票。第一梯队是兆威机电，第二梯队是禾赛科技和中天科技。

我们从两个方面来分析。首先，明年在天链上的量产计划已经比较明确，因此我们认为以天链为基础的公司具有坚实的基本面和安全边际。

另一方面，在人机交互领域，我们首次在公开场合宣布与16家合作伙伴签约。在这16家中优先选择合作伙伴是我们的核心策略。在当前环境下，我们认为兼具天链和人机生态的公司中，兆威机电是唯一一家。因此，在选股排序中，将兆威机电排在首位是有道理的。

关于超微机电在华为生态中的角色，虽然天链以灵巧手为主，但在T生态中主要以电机为主。这是因为手部总成方面，特斯拉保持高度保密，而超微机电提供的产品主要是电机和齿轮组的组合。如果电机和齿轮组的模块已经完成，手部总成方案也就基本完成。在T生态中，暂时只提供电机，但在华为和其他国产生态中，兆威机电完全具备手部总成的能力，其价值量可达四五千。因此，兆威机电在手部总成的独立环节和事件催化方面，T加H生态都能形成共鸣，这样的股票在A股市场上是比较稀缺的。因此，如果只推荐一只股票，我们会优先考虑兆威机电。

至于禾赛科技和中天科技为何被列为第二梯队，首先，这次最大的事件变化是华为首次与16家合作伙伴签约。我们类比特斯拉当年的行情，认为这次华为的举措类似于马斯克在2022年5月、6月首次提出的人形机器人计划。目前，市场上尚未确定具体的合作时间。禾赛科技和中天科技与上市公司交流后了解到，他们只是草拟了初步的框架合同，具体合作方式尚未完全确定。

在这种情况下，我们认为首批涨幅最大的仍是三家个股。我们关注H行业的个股中，除了大家认可的公司外，机械组哪些公司更有亮点。实际上，禾赛科技在八月份北京展会上推出了一个总成机器人，可能是代工方式生产的，而中天科技在策略会的私下交流中也提到，OpenAI投资的EXA机器人首批十台订单的总成已经出货。这些出货由中天科技和禾赛科技完成。

这16家签约公司中，有能力提供本体总成的公司较少。禾赛科技和中天科技在低位预期下，具备较高的性价比。以上是我们机械组的核心观点。

在行业层面，我们与前面几位老师的看法类似，认为这次无论如何都是行业生态的重大进步。华为的合作方不仅限于人形机器人，还涉及具身智能领域。在工业场景和AGV机器人中也有赋能机会。产业的天花板目前难以预测，但肯定比单纯的头部100万台更高。我们认为，2025年自主可控和AI相关的新技术仍是大趋势。华为的加入将机器人从单纯的硬件制造提升到AI加自主可控的场景，这也将提高产业板块的整体估值系数。从市场空间和估值系数来看，这是我们对行业层面的整体观点。机械组的汇报就到这里。

6、仿真平台投资机遇解析

刚才各位专家已经详细阐述了从硬件到产业链的观点。我们这边主要关注软件层面及相关公司的布局。从计算机视角来看，软件层面的仿真平台值得高度关注。无论是英伟达推出的机器人仿真比赛视频，还是华为的Smart仿真平台，以及特斯拉的相关仿真平台，市场一直在密切关注。

我们认为当前仿真平台面临三大挑战。首先是精确性，需要实现与现实的高度一致，模拟机器人的运动学和动力学特征。机器人不能仅停留在纸面上，而需通过实际操作不断调试，从而通过实际反馈提高仿真精度。其次是实时性，仿真平台需同时响应多个机器人及外部设备，如摄像头和工业相机，实时性要求极高。最后是复杂性，仿真环境的复杂性可以很高，涉及多种传感器以及天气、水汽、雾气、湿度、温度等因素的影响。

尽管目前有许多开源仿真软件，但形成体系化和壁垒的前提是硬件和软件的双重发展。在计算机板块中，具备相关能力布局的主要有两家公司。首先是海康威视，其布局明确，涵盖海康机器人、萤石网络、海康微影等创新业务。海康机器人专注于机器人布局和视觉算法，萤石网络是面向C端的重要输出口，海康微影则提供传感器等配套支持。海康威视典型地实现了硬件和软件的双重发展。

海康威视专注于商业化落地，采用自下而上的路径，先在物流机器人、叉车机器人等场景实现商业化，再逐步扩展到清洁机器人和机械臂，最终朝人形机器人方向发展。这种路径的优势明显，但也导致其在人形机器人领域的投入不如其他公司全面。然而，在C端的布局已初见端倪，核心标的是萤石网络。无论是海康机器人、微影，还是萤石，C端的弹性最大。

公司近期推出了一些小型机器人，涵盖陪护、宠物、看护及儿童教育等领域。萤石选择了特定细分行业的特定场景，实现了自下而上的发展路径。

另一家熟悉的公司是科大讯飞。科大讯飞早期推出了类似机械狗的实体载体，近期与智能机器人达成深度战略合作。科大讯飞同样实现了硬件和软件的双重发展。

科大讯飞在仿真机器人布局上，推出了机器人操作平台AI Bot，接入了讯飞星火认知大模型。AI Bot支持语音、图像、文本等多种交互方式，并进行智能运动模型训练。此外，科大讯飞还具备数据生成能力，类似英伟达，可以生成资料用于训练，实现资料生成与训练的循环。

科大讯飞专注于教育、服务机器人和工业机器人三个方向，尤其擅长语音和声音识别。而海康威视则更聚焦于巡检和视觉。因此，两者在基础产品上存在细微差别。从目前来看，具备硬件和软件双重发展的公司在计算机板块中仍较为稀缺，萤石网络和科大讯飞是其中的代表。股市调研