事件：公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入259.56亿元，同比下降1.33%；实现归母净利润7.26亿元，同比下降29.56%。

行业波动明显，Q3营收和归母同环比均显著下降

2024年前三季度，公司实现营业收入259.56亿元（-1.33%）,归母净利润为7.26亿元（-29.56%），主要是投资收益同比减少68.32%，财务费用增加125.36%；扣非归母净利润为6.82亿元（-19.62%），主要原因是财务费用增加，税金增加。单季度来看，24Q3公司实现营收74.09亿元，同比-13.18%/环比-39.65%；归母净利润为1.31亿元，同比-57.01%/环比-70.12%。

公司预计2024年实现营收497.62亿元（下同，较23年实际值增长13.78%），其中航空发动机及衍生产品收入464.82亿元（+13.67%），外贸出口转包20.79亿元（+6.72%），非航空产品及其他业务6.33亿元（+141.38%）；预计归母净利润为15.12亿元（+6.40%）。

持续优化经营效率，盈利能力保持稳定

从盈利能力看，公司三季度的销售毛利率为12.04%（-0.06pct），净利率为22.05%（-1.08pct），期间费用率为8.17%（+0.59pct），其中销售/管理/研发费用率分别为1.69%（+0.28pct）/4.02%(-0.11pct)/1.30%(-0.24pct),公司盈利能力保持稳定。

此外，2024Q3末，公司的应收账款为303.12亿元，较期初增长127.44%；存货为402.27亿，较期初增长35.61%；合同负债为62.61亿元，较期初减少47.28%，主要是随着产品交付确认收入，合同负债减少。由此可见，公司持续积极备货备产，为完成全年任务提供保障。

盈利预测：公司主要从事航空发动机及衍生产品业务、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务，航空产业链持续恢复，业绩有望持续增长。预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为15.17亿元、19.12亿元、22.97亿元，相应EPS为0.57、0.72、0.86元，对应PE为74.66、59.26、49.32倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济发展风险，生产和运营风险，国防预算不及预期风险。方正军工