业绩表现

营收端增速承压，利润端改善显著

公司Q1-Q3营收端同比增速为-16.92%，单Q3来看收入增速逐步收窄，利润端表现亮眼，虽然Q1-Q3利润整体增速为-121.42%，但是单Q3利润增速已达60.73%，环比来看利润增速稳步向好。

经营性现金流大幅改善，毛利率持续攀升

公司Q1-Q3的现金流净额为-15.97亿元，去年同期为-18.86亿元，单Q3的现金流净额为2.47亿元，去年同期为-1.61亿元，经营性现金流改善显著。同时单季度毛利率环比持续改善，Q1-Q3的毛利率分别为 25.10%/29.21%/32.50%。

信创政策催化+收入结构持续改善带来盈利能力不断提升

公司持续加码云与数字服务业务以及自主软件产品业务的营收占比，从23年业务拆分来看，云与数字服务业务23年收入增速同比实现37.12%，自主软件产品业务收入增速同比实现13.06%，同时子公司人大金仓24H1收入增速高达19.40%。在信创政策的持续催化+公司坚持高毛利业务转型的战略下，全年经营质量有望得到显著提升。

盈利预测与估值

我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为94.99/102.22/113.49亿元，同比增速分别为3.31%/7.62%/11.02%; 对应归母净利润分别为 3.99/4.42/5.34亿元，同比增速分别为6.41%/10.66%/20.9%，对应 EPS为0.64/0.71/0.86元，对应PE为39.65/35.83/29.63倍，维持“增持”评级。

风险提示

信创落地不及预期、数据要素政策推进不及预期、产品化和服务化转型不及预期、行业竞争加剧。浙商计算机