管理 段永平说：我买点神华是觉得张尧说得有道理，我买西方石油是因为跟着巴菲特。其实这两个公司我都没办法搞透，所以也下不了重注。

柴孝伟评论：段永平，近期提及了中国神华和西方石油这两只股票，并阐述了买入缘由：“中国神华，觉得别人说得有道理”“跟着巴菲特”。然而，他都只是少量买入，为何不像对待茅台和苹果那样重仓呢？原因在于“这两个公司没办法搞透”。

段永平的风格是致力于“不被世界改变的公司”，重仓买入的标准是“看懂”，“看懂”意味着能够明晰公司未来十年的发展态势。段永平当年购买茅台和苹果时，便是认为自己能够洞悉茅台和苹果未来十年的走向，故而重仓下注。

此次他表示“没办法搞透”，那么“看懂”和“搞透”有何差异呢？看懂，就是确切地认定自己看清了公司未来十年的发展。搞透，应当是不存在重大疑问，没办法搞透，那应该就是无法消除疑问。

段永平在中国神华和西方石油上，存在哪些无法消除的疑问呢？

我认为可以理解段永平的做法，这或许是产品价格方面的疑问。对于这个产品价格的疑问“没有办法搞透”，煤价和油价未来十年的走向，的确不是常人能够清晰把握的。搞不清煤价和油价，就会在心中存有疑虑，即便觉得他人所言甚有道理，也认为正常情况下没问题，可万一煤价和油价大幅下跌呢？当存在这样的疑问，重仓时便难以安心，自然也就无法重仓了。

实际上细想，这也是几个公司之间生意模式的细微差别。同样是生产产品，神华公司无法自主掌控煤价，西方石油公司无法自主把控油价，煤价油价均受外部力量影响而随行就市。然而，茅台酒的出厂价格，未来更易于确定，也更能被茅台公司自身掌控；苹果手机的出厂价格，未来同样更易被苹果公司把控。巴菲特曾言他只关注两个公司的问题：护城河和产品能否提价。四个公司皆具护城河，但大路产品的公司，不像拥有品牌特色产品的公司那样拥有产品定价和提价权。这便是公司生意模式之间的细微差异，也是优秀公司之间的细微不同。

从段永平对待“中国神华、西方石油”的态度与做法中，我们能够学到什么呢？
其一，垄断型、品牌型生意模式的公司，其未来状况更易于确定。大宗商品型公司，往往存在一些天然的疑问。除非能够确定油价煤价在各种情形下，未来大概率能够上涨。未来或许也能大赚，但相较而言，就模式而言，不如垄断品牌消费品公司更具确定性。当然，中国神华经历过煤价大跌的考验，未来也较为确定，否则段永平也不会觉得“说得很有道理”。

其二，不太确定，并不意味着未来不会上涨或者不会大幅上涨，只是心中存有疑问，通常在正常情况下能够确定，极端情况下有些不确定，但极端情况的概率又极小。这种情形下该如何处理？那就是购入一小部分仓位。

其三，对于未来，越是高手，疑心越大，越是谨慎。看似十分确定的公司，阅历丰富的高手，常常会避开或错失，仅仅因为其中某些细微的差别。可能最终并无大碍，但高手只把握自己能够看懂、搞透且没有重大疑问的机会。

股市中的文派（基本面派）和武派（市场派）高手，面对未来，往往是功力越深，疑心越重。我说股市文派和武派皆是深不可测，便是这个意思。长期与未来先生和市场先生博弈，我们终归都是弱者，对于 99%的公司、99%的市场，两派高手都难以看透，都存有疑问，功力越高，疑问越多。不信，看看段永平对待中国神华和西方石油的态度，看看芒格数十年才投资了几个公司。

两类世界股，常常很难洞悉未来十年的发展，真正的优质标的股票并不多，也要宁缺毋滥，大不了只选择茅台，大不了只操作三低股。三低股的机会众多，并不需要看懂看透公司未来五年十年的发展，只要估值足够低即可。

对待两类世界股，首要的是要学习高手们的疑问和谨慎，因为其本质是在赌未来。
昨天研究中国海洋石油这个公司，想起了段永平对待中国神华和西方石油的说法和做法，有所感悟。

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