华丽转身！

新能源汽车领域，赛力斯和它的问界，正在成为近年来造车大军中脱颖而出，且实力不俗的一匹黑马。

早在2021年底，问界M5的发布，即带动了公司新能源汽车的销量迅速上升，2022年底时的销量占全车型的比例达到了71.89%。

此后随着问界M7、M9的不断交付，截至2024上半年，赛力斯新能源车的累计销量约20.09万辆，同比大增了348.55%，“黑马”潜质显现。

然而，要知道，过去几年由于赛力斯在新能源领域持续高投入，叠加产品切换阶段的产能利用率下滑等因素，使得公司其实在2020-2023年间，都是承受了较大亏损的。

2022年，公司净利润亏损超38亿，增速下跌超过110%，到了2023年，虽净利润同比增加了36.07%，但依旧亏损了24.5亿。

2023年净利润同比上升，主要是受益于2023年底时问界M7的销量大涨，使得月度销量大涨到4万辆。也带来了产能利用率显著提升，产能利用率在2023年底时已经超过了100%。

因此，使得公司到了2024上半年，营收大幅攀升至了650.4亿，同比大增489.58%，净利润同比大增220.85%，扭亏为盈实现华丽转身，表现出极其强悍的增长态势。

这其中，公司的三大智慧工厂保障了产品交付，功不可没。

要知道，公司的两江和凤凰智慧工厂都是依据工业4.0的标准建造的，目前的年产能已达15万辆，产能充足。

除此之外的超级智慧工厂也已经在2024年2月投产了，文灿、宁德时代等供应商都有产线进驻，主要承担M9交付，现有产能也为15万辆。

并且，问界系列的交付时间也在逐渐缩短，问界M5从上市到交付的时间用了72天，到了问界M9，交付时间继续缩短到了仅40天。

问界交付效率提升，产能也得以更高负荷地运转，而这就带动了毛利率的显著增长。

作为提升毛利率的当家产品，问界M9。2024年第二季度销售了4.65万辆，占总交付量的45%，且有近八成的M9购买者都选择了55万的豪华顶配车型。

不仅如此，公司在前期销量低迷的时候不断磨炼供应链管理，推进降本增效，也驱动了毛利率的上升，使得盈利能力向正常水平修复。

到了2024上半年，公司的毛利率大幅增长至25.04%，同比上升了15个百分点，在国内乘用车中排第一，远超长城汽车、比亚迪和众泰汽车等。

而这也作为主要因素驱动了净利率的上升，2024上半年由负转正，达到了2.09%。

那么，问界系列销量大涨的原因在哪？

首先，拥有华为的实力赋能。

早在2019年起，赛力斯这个汽车新秀，就与手机界的大佬华为强强联合，达成了全面合作协议，AITO、问界M5到M9都是与华为联合打造的。

就比如，问界M7搭载华为自研的ADTS系统，以提升续航能力；M9搭配鸿蒙4.0升级智能座舱和终端生态等。

在2024年9月底，赛力斯又以115亿的股权交易价格购入了华为持有的深圳引望10%的股权，再次与其进行了绑定。

而除了上述合作之外，鸿蒙智行也将华为终端的商业属性赋能给了赛力斯。在销售网络、营销策略和供应链等方面都给公司带来助力，驱动着公司的商业化成功。

其次，问界M5、M7具备护城河。

在国内新能源汽车的20-40万元赛道中，超一半的销量来自SUV。2024第一季度，问界系列在这个价格带的SUV品类销量排名第三，仅次于大众和特斯拉。

赛力斯用来布局B/C级SUV的产品，主要就是依靠的问界M7和M5。

要知道，问界M7对标的是BBA豪华品牌，智能化配置稳居行业第一梯队，空间、动力性能和智能驾驶方面均具备断层优势，由此就筑起了自身的护城河。

2024第一季度，M7以7.49万辆的销量排在20-40万元价格带的SUV品类第一，占比41.3%。且上市1天订单就突破了1.5万辆，成为了爆款单品。

此外，新款的M5搭载了华为的ADS 2.0系统，电池容量、倒车遁迹等性能方面，相比竞品蔚来ES6、理想L6都极具技术优势，而且价格相比老款还有进一步的下探，竞争力也同样明显。

最后，问界M9精准拿捏豪华车市场。

过去几年间，国内市场40万元以上价格带的销量规模不断扩容，2023年的销量163万辆，同比增长20.3%。这其中，新能源车的占比也在逐年上升，2023年销售43.42万辆，同比上升了67.6%。

那么，这就给问界M9带去了发展机遇。

作为豪华品牌的旗舰产品，2024年第一季度，问界M9迎来产能爬坡，累计交付量超过了路虎、凯迪拉克等。

且在4月之后，M9的周度销量攀升至每周3000辆左右，竞品理想L9、宝马X5的周度销量才只在1500左右。可见M9已然成为40万以上C/D级最畅销的SUV车型。

未来，我们预计赛力斯有更大的看点，理由如下：

一个是产品有望扩大增量。

多年来，市场25-100万元的SUV细分车型总销量不断增长，至2023年增长到了281.12万辆。只是多以海外或合资品牌为主导，尤其是50万元以上的赛道。

近几年，我国自主品牌逐渐发力，其价格体系也正在重塑。特别是问界M9，依靠自身的产品力和性价比在50万元以上的市场都具备竞争力。

那么，尽管公司深耕在25-60万元的车型，但实际上也是原25-100万元车型所在的市场。

根据ThinkerCar数据，后续汽车自主化程度不断增强，预计市场25-60万元赛道的年汽车销量规模将持续增长至300-350万辆，而公司扎根在这个赛道中，有望充分顺应趋势打开业绩增量。

一个是中大型SUV市场依然蓝海。

近年来，在充电桩建设没有充分完善的背景下，可油可电的插电式混合动力车“PHEV”，是新能源汽车渗透率上升的主要驱动力。2024年第一季度，PHEV累计销量78.03万辆，占新能源汽车总销量的39.35%。

且相较于其他车型的细分市场，中大型SUV的PHEV渗透率明显处于领先水平，也是由于市场对其接受程度较高，因此具备更加良好的发展空间。

而作为龙头，公司的问界M5到M9均有可油可电车型，因此有望充分享受发展红利。

总之，赛力斯的问界系列实力强劲，且有华为为之赋能，如今实现业绩大增，盈利能力也在修复中，未来有望凭借其产品力在市场蓝海中不断进行业绩释放。来自飞鲸投研