专注通信网络与能源互联两大核心主业，在手订单持续充盈，截至半年报，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 210 亿元：

• 海洋能源持续中标海内外新项目，产能加速提升，在手订单充沛：公司持续中标国内外海洋能源项目，在手订单充足，分别中标了申能海南 CZ2 海上风电示范项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛 VMJ 海缆项目等。同时公司持续进行能力提升和区域布局，加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升，推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。

• 智能电网海内外齐发展，巩固现有市场份额的同时进一步开拓海外客户：一方面，公司持续强化在高压电力传输领域的市场地位和服务能力，建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，另一方面，公司重点电力产品继续布局欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场，并持续取得海外客户突破。

• 海洋通信业务持续发展，在手订单充足，有望集成装备和工程条线发展成为海洋产业：上半年公司继续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务。新增签约亚太快链ALC越南分支、安哥拉NBN海缆等项目，截至半年报，公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元。

• 光通信积极出海完善全球布局，成本管控下盈利能力提升：公司积极推动埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，加快墨西哥光通信产业基地建设。同时公司加强光通信板块成本管控，盈利能力有所提升。截至半年报，公司400G光模块已在国内外市场获得批量应用，800G光模块已在领先交换机设备厂商通过测试。

盈利能力稳定，费用管控能力提升。上半年公司实现毛利率16.5%，同比下降0.3个百分点，净利率6.5%，同比提升1.1个百分点，24Q2单季度公司实现毛利率17.7%，同比下降0.02个百分点，净利率9%，同比提高2.1个百分点，公司盈利能力整体维持稳定。此外，上半年公司期间费用率为10%，同比下降0.78个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.5%、2.6%、4.3%，稳中有降，财务费用率为0.55%，较同期提高0.3个百分点，主要是外币资产及负债受汇率波动影响。

投资建议：公司是国内光电缆龙头，海缆业务逐步恢复，同时公司布局智能电网与光通信业务，多点布局享受行业成长红利。我们预计24-26年营收为541/609/658亿元，归母净利润28/34/40亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：海风发展不及预期，海外客户拓展不及预期，光通信发展不及预期。【国盛通信】