2024年上半年公司业绩维持较高增长韧性，现金流表现承压。2024年H1，公司实现营收90.1亿元（yoy+3.3%），归母净利润8.0亿元（yoy+22.0%），扣非归母净利润7.2亿元（yoy+26.8%），经营净现金流2.6亿元（ yoy-8.9%）。2024年第二季度，公司实现营收47.0亿元（ yoy+4.1%/qoq+9.3% ），实现归母净利润4.1亿元（ yoy+4.5%/qoq+6.0% ），经营净现金流-0.50亿元（ yoy-266.1%/qoq-166.3%）。

　　利润率和费用率提升，存货周转率下滑。2024年H1，公司毛利率/净利率分别为21.6%（yoy+1.8pct）/9.6%（yoy+1.1pct），公司利润率稳步增长。其中2024年第二季度，公司毛利率为22.5%（yoy+1.4pct/qoq+1.8pct ），净利率为9.6% （ yoy-0.4pct /qoq+0.1 pct ）。2024年H1公司因职工薪酬的增长，管理费用率上涨0.2pct至2.5%；因新产品和市场的发展布局，公司研发和销售费用同比分别提升0.6pct和1.0pct至5.4%和4.2%。同时由于公司出口产品海运周期较长，公司上半年存货周转率同比下滑0.5pct至2.7%。

　　产品结构优化，海外市场发力。分产品来看，公司以一、二类车为代表的电动叉车销量高增，2024年上半年公司电动新能源叉车销量同比+37.7%，占销量比例为62.7%。公司内燃车销量整体下滑，但中大吨位产品占比提升。分地区来看，2024年H1公司实现内销55.2亿元，同比略降，实现海外营收34.9亿元，同比+ 20.5%，占营业收入的比例为38.7%。公司海外产品整体毛利高于国内且保持稳定增长，带动公司利润水平进一步提升。报告期内，合力物料搬运大洋洲公司正式开业，随着未来合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心的有序推进落地，公司国际市场竞争力有望进一步提升。

　　新兴业务贡献业绩发展新动能。上半年，公司持续拓展战略性新兴业务：1）核心零部件体系建设稳步推进：报告期内，公司合力（六安）高端铸件项目正式运行、和鼎机电年产600万千瓦时新能源锂电池建设项目即将投产，蚌埠液力智能制造基地、衡阳合力智能制造基地、新能源智能工业车辆产业园等重点项目有序推进；2）智能物流集成商转型升级：上半年，公司完成宇锋智能投资并购，实现合力智能物流产业园开园，进一步延伸智能物流产业链；3）后市场服务持续完善：公司持续完善发展包括整机维保、配件、设备租赁、融资租赁、再制造等全生命周期业务。报告期内，合力零部件业务外部营业收入同比增长14.3%；后市场业务营业收入同比增长10.5%；智能物流业务营业收入同比增长161.2%，公司新兴业务打开业绩成长新空间。

　　盈利预测：公司未来锂电化与大吨位等高毛利产品将持续优化公司产品结构，同时国际化及新产业也将继续推动公司业绩增长，考虑到叉车需求仍有待修复，市场竞争较为激烈，我们谨慎预测公司2024-2026年归母净利润分别为15.3亿、18.3亿、20.2亿，同比增长19.7%、19.9%、10.0%，对应市盈率PE为10.8倍、9.0倍、8.2倍，维持“买入”评级。（财信证券-安徽合力-600761-利润维持高增速，新兴业务提供新动能）