前段时间A股出现了缩量震荡的走势，所谓地量见地价，即是市场在极度缩量的时候，往往会反映出市场可能到了拐点即将到来的时候，因为缩量的意思就是多空双方的分歧缩小了，成交减少了，这时候其实酝酿着一个反转的机会。在缩量的时候，一旦有外力的扰动，可能就会让市场选择方向，好在现在利好市场的因素在不断增多，市场在这两个交易日出现了向上的方向选择。

从直接诱发的因素来看，第一个是美联储9月份的降息，现在降息是板上钉钉的事情，9月18号美联储议息会议将会公布降息的幅度到底是25个基点还是50个基点。无论降多少，都表明美联储将结束之前一轮紧缩的货币政策，进入到宽松的货币政策。而且美联储降息会多次降息，不仅只是孤立地降一次，11月份、12月份两次议息会议预计还会继续。这样的话，年内美联储三次可能会降75到100个基点，这会对美元指数形成比较大的影响，美元指数出现高位回落，非美货币就会出现升值。人民币在近期更是从7.3一直回升到7.09，可以说回升力度很大，人民币升值也会有利于吸引外资回流A股。

另一因素就是央行在公开市场操作方面向市场释放了流动性。今天央行通过公开市场操作，通过一级交易商买入4000亿的国债，相当于向市场释放出4000亿的增量资金，这对于市场来说是一个利好的消息。加上之前确实经过连续几个月甚至连续三年多的下跌，很多优质股票已经严重超跌了，否极泰来，物极必反，这也为三季度市场出现一轮反弹打下了基础，金九银十的行情还是非常值得期待的。

美联储的降息，实际上是一轮降息周期，不是一次独立的事件，会让人民币资产出现估值修复和持续的升值。我们知道过去半年多的时间外资出现了出逃的现象，外资流出对于市场形成了一定的打击，相信有一部分投资者是比较关注外资流向的。外资如果预期人民币会有升值预期，特别是持续升值，便会加速回流到A股市场。对于外资来说，流入A股会承担两部分的风险，一个是市场涨跌带来的收益风险，一个是人民币升值或者贬值带来的汇兑损益，如果人民币能够预期出现升值，将会使得外资有两块收益，一个是市场反弹带来的收益，一个是人民币升值带来收益。所以美联储降息对于A股的影响还是比较大的，特别是股市总是会提前反应，不一定等到美联储降息开始反弹，事实上可能提前就有反应了。

目前我觉得经济复苏方面还是要继续发力，因为最近公布的7月份数据确实是不及预期，特别是金融数据让人担忧，M1、M2的剪刀差还在扩大。M1主要是活期存款，M2是定期存款，即活期存款定期化仍然存在，也反映了投资者信心不足，更偏向于把更多的钱存到定期。所以下一步需要贯彻落实重要会议的部署，在宏观政策方面要持续发力，更加给力，这样才能刺激更多的投资需求和消费需求。

当前内需不足的问题是目前经济增长的主要矛盾，怎么刺激更多的投资需求是关键问题。现在民间投资增速明显放缓，加上房地产投资连续两三年都出现了10%的下降，政府投资的力度需要加大。由于地方政府依靠土地财政已经难以为继，现在很多地方政府财力不足，所以现在基建方面很难依靠地方政府来进行大规模的建设，因此可能需要政府通过发行更大规模的超长期国债等方式来筹措资金。今年计划发行1万亿的超长期国债，发行非常顺利，甚至可以说非常火爆，发行的当天一两个小时就已经发行完毕，也就是说现在居民风险偏好比较低，愿意买接近2.57%左右的国债，这也是说明现在投资信心不强。这时候国家刚好可以多发一些这样的国债，一方面满足居民的理财需求，另一方面可以把这部分资金盘活，把发行国债的钱用来做基建投资，包括传统基建以及新基建。其实我们在新基建方面还有很大的投资空间，比如说5G基站，新能源充电桩，大数据模型，大数据中心，人工智能等等，这些代表新质生产力的行业都有大量的基础设施建设要搭建，我们称为信息高速公路。通过建立国家级的大模型，我们在AI领域将会有更大的发展，AI在未来是一个重要发展方向，虽然现在我国多个企业已经联合起来搭建大数据模型，可规模还不够，仍需要国家从国家的层面去建国家级的大模型，这样我们在AI这样一个赛道上才会有更快的发展。

所以在当前民间投资不足的时候，政府通过加大投资力度能够创造出更多的GDP，创造更多的就业，让大家有更好的收入预期，这样消费就会慢慢起来。当然很重要的一点是能够把股市搞起来，可以提升投资者的信心，直接刺激消费。股市好转之后，场外观望的资金也会逐步入场，这些资金其实是在等一个发令枪，等到市场形成上涨趋势的时候就会蜂拥而入。大家都知道居民存款的利息很低，然而现在居民存款已经达到一百多万亿，即有很大一部分资金在等待机会，所以我们也期待在三季度和四季度，资本市场能有比较好的表现，从而吸引更多的居民储蓄向资本市场转移，形成赚钱效应，这也是化解当前内需不足问题的一个重要举措。

市场的风格切换不是一蹴而就的，一般需要一段时间才能慢慢切换过来。前段时间我们知道低估值高股息板块是一枝独秀，甚至是逆势上涨，这是和投资者风险偏好比较低有关。买低估值高股息的银行股等相当于存银行，即风险比较低，因为每年的分红率比较高，大家是用买债的偏好去买入，所以有人把它叫做股票债券化。但是一旦市场出现上涨的趋势，投资者就会关注哪些股票上涨的弹性大，而不是关注它的分红率，所以市场的风格能否切换成功也是需要看后市市场能不能出现一波像样的反弹，能不能有一个比较强的赚钱效应。当市场出现比较好的上涨的时候，大家就会从银行股把钱转出来，去换购一些弹性较大的股票。

这类股票并不仅仅指科技成长股，有很多传统的白马股，具有一定成长性的，实际上在之前跌幅也很大。高股息板块其实主要是指低估值的蓝筹股，但是由于有一些蓝筹股有品牌价值，有长期的成长性，所以估值不算低，例如高端白酒、品牌中药等等。这些消费白马股之前跌幅比较大是因为它的分红率没有银行等低估值蓝筹股高，估值也没有到低于十倍这么低，所以在前期出现了大幅下跌，但是市场一旦出现一轮像样的反弹，投资者便会从这些低估值高股息板块流出，去配置成长股，而无论是价值成长股还是科技成长股，都具备一定的机会。

本周最后两个交易日出现了风格上的切换，很多小盘股有比较大的上涨，但是后市可能还会反复，还会有一些资金去追逐高股息板块。我觉得从短期来看，大家的信心恢复确实需要时间；但是从中长期的角度来看，这时可以做一些切换了，至少切换一部分去逢低布局被错杀的优质龙头股，这些板块可能在市场上涨的时候弹性更大。消费电子板块受多重因素影响，包括居民收入，以及行业的景气度等等，目前表现有所打折，现在整个大消费增速的放缓和居民预期降低有关，所以消费电子仍然有压力。但是从消费电子未来的分化来看，具有品牌价值的公司可能会有更大的优势，因为在行业增速放缓时会加快出清一些资金链紧张、产品竞争力不强的企业，行业龙头之后会有更好的机会。

除了消费电子之外，其他消费细分行业也是一样，在行业增速放缓的时候，行业的集中度更高，品牌的消费品更具有竞争优势，等到下一轮周期，这些活下来的消费龙头股将会有更大的上涨，所以在当前处于3000之下历史低位附近的时候，还是要保持信心和耐心，特别是对这些调整到位的消费品。这两年消费股的表现主要是估值下降，业绩上并没有衰退，有的细分行业的业绩还是在持续增长的，但是由于风险偏好比较低，估值比较大的下降，这才导致股价下跌比较多。

巴菲特的投资能够成功，很大程度上和他配置这些消费白马股有关，包括早期的可口可乐以及这几年赚钱最多的苹果，苹果一定程度上是科技股又是消费股，算消费电子龙头企业。不过苹果给巴菲特贡献了利润之后，现在也遭到了巴菲特的减持，根据二季度财报显示，伯克希尔哈撒韦在二季度减持了半仓的苹果股票，高达八百多亿美元，这也说明科技股包括消费电子涨幅过大，还是会有一定的获利回吐的压力。巴菲特作为最成功的战略投资者，总是在别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪，他在他人疯狂追逐美股时减持，避免估值泡沫破裂之后出现大跌。在A股我们的位置是相反的，现在处于3000点以下的历史低位的位置，这时候我们更需要战胜恐惧，因为一部分公司，特别是调整到位的消费白马股，已经迎来了比较好的布局时机。