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天风MorningCall·0830 | 策略-基金解禁/ 电新-三层逻辑/数据-车企
机构研报精选 / 08月30日 08:16 发布
策略|行业比较周报——基金解禁影响多大？
1、测算增量资金或资金缺口带来的影响，不仅需看资金的总量，更需关注个股的资金敏感性和资金影响的作用时间。固定增（减）量资金总额下，更需注意资金作用的时间长短。将资金分散在多日甚至多月买入（卖出），资金面冲击可能更小。我们按照较为严格的压力测试假设测算，发现即将解禁的基金所带来的影响较为有限。2、把握波动率阶段放大机会，长期仍看“耐心资产”。等待地量之后的波动放大，把握消费阶段大波动，重视恒生互联网：首先，8月以来的A股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性；第二，内需类消费板块在24H2可能反复的海外衰退交易+美国大选交易中相对出海链或占优。长期来看，高股息超额反转条件或有两类：一是长期国债利率中枢不再下行，二是高股息板块股息率进一步提升受阻。长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。
风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）测算涉及的流动性水平依赖历史数据；3）政策出台和落地具备不确定性。
电新|行业深度：三层逻辑：欧洲光伏阳台超预期、美国等降息、储能新产能
1、欧洲市场：传统业务保有优势，阳台光伏打开新增量。截至2023年底屋顶光伏总装机量超170GW，仅覆盖30%潜在容量，每套500-700欧元带来每年节省约132欧元，体积小巧，安装简单，便于拆卸，直连家庭电路，成为公寓住户能源转型最佳选择。2、欧洲经过一轮库存消化，叠加德国、奥地利等持续放宽阳台光伏安装政策，24年行业有望维持较高增速；美国市场有望在9月份降息后迎来需求集中释放；公司为国内微逆龙头，2023年营收65%来自境外市场，客户遍及美洲、欧洲、亚洲等多个区域，有望充分受益于欧美市场边际转好。3、24H2起欧美市场边际转好，重点推荐深耕欧美有望充分受益的禾迈股份。行业层面：1）欧洲经过一轮库存消化，叠加德国、奥地利等持续放宽阳台光伏安装政策，24年行业有望维持较高增速；2）美国市场有望在9月份降息后迎来需求集中释放。公司层面：公司为国内微逆龙头，2023年营收65%来自境外市场，客户遍及美洲、欧洲、亚洲等多个区域，有望充分受益于欧美市场边际转好。
风险提示：光伏需求增速不及预期；原材料价格波动风险；竞争加剧风险；测算具有主观性。
数据|车企D全月订单有望超40w，这三家车企表现亮眼
1.2024年7月与8月新能源汽车数据跟踪与预测。订单方面，8月第3周6家车企新增订单12-13万辆，较23年同期+41%至+46%；8月前3周6家车企新增订单37-38万辆，较23年同期+52%至+57%。造车新势力（调研合计3家）：8月第3周新增订单较23年同期+30%至+40%。自主品牌（调研合计3家）：8月第3周新增订单较23年同期+40%至+50%。2.核心看点：1）车企D受益于新车发布，8月第3周订单仍旧超10w，全月订单有望突破40w。其中新车订单本月近1.8w，7月上市畅销新车本月单周订单依旧过1w。2）车企J本月单周订单均为近1w水平，车企I/J/D表现较为亮眼。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】（以上标的均由天风汽车组覆盖，比亚迪由汽车组和电新组联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车由汽车组和海外组联合覆盖）；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；新产品推出不及预期。
通信|永鼎股份（600105）：投资收益影响利润，主营业务利润略好于同期
公司发布24年中报，上半年实现营业收入18.2亿元，同比减少3%，归母净利润3130万元，同比减少22%。2Q单季实现营业收入10亿元，同比增长7%，归母净利润398万元，同比减少75%。1、研发投入增加，光通信、超导均有进展。研发费用1.1亿元，同比增长11%，主要是新能源汽车的整车线束、发动机线束及预研项目的研发投入增加。2、光电交融，协同发展。公司以科技创新驱动产品升级，培育新质生产力，形成了“光电交融，协同发展”的战略布局，光通信产业立足“光棒、光纤、光缆”等网络基础通信产品，延伸光芯片、光器件、光模块等产品及大数据采集分析应用与信息服务，电力传输产业形成了“海外电力工程-汽车线束-超导带材-电线电缆”协同发展的产业格局，并不断推动新能源、新材料的创新发展及转型升级。由于中报利润下滑，我们下调预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.80亿元、0.99亿元、1.18亿元（原预测为1.21亿元、1.53亿元、1.91亿元），维持“增持”评级。
风险提示：运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。
电子|立讯精密（002475）：业绩符合预期，聚焦高质量的成长盈利能力持续提升
公司发布2024年半年报业绩预告，上半年实现营业收入1,035.98亿元，较上年同期增长5.74%；实现归母净利润53.96亿元，yoy+23.89%。1、消费电子：底层能力突出有望受益于消费电子AI浪潮。结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为全球头部品牌客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务，特别在声学产品领域、AR/VR以及家居/办公等智能设备都获得了诸多客户的高度认可，成为当下和未来成长的强劲动能之一；2、通讯：通讯及数据中心领域持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，高速互联领域技术优势和市场竞争力突出。数据中心高速互联领域，公司协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO等更是以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。维持24-26年盈利预测，预计24/25/26年实现归母净利润150/210/253亿元，维持“买入”评级。
风险提示：终端产品销售不及预期、消费电子降价影响收入体量和盈利能力、新产品开拓不及预期。
机械|联赢激光（688518）：业绩承压，聚焦激光焊接，加速开拓市场培育新业务
2024年H1实现营收14.56亿元，同比-14.36%；实现归母净利润0.51亿元，同比-7%。1）持续推进锂电池厂设备升级，订单改造提质增效：挖掘锂电存量设备改造需求，积极为电池厂提供设备升级改造方案，以较低的投入为电池厂实现产能提升和产品改型，同时也提高公司锂电订单整体毛利率，H1改造订单同比增长102.57%。2）丰富产品矩阵，打造消费电子第二增长曲线：大力开拓非锂电行业客户，提高非锂电订单占比，2024年上半年新签订单中非锂电业务占比达35.05%，其中消费电子领域订单增长较快，持续获得国际顶尖客户的新产品订单，为公司后续盈利能力改善提供了保证。3）加大开拓海外市场，海外订单有望实现突破：上半年，公司加大海外市场开拓力度，逐渐完善海外公司布局。公司海外新签订单同比增长695.68%，其中海外子公司起到了重要作用。考虑到下游锂电行业投资放缓和设备行业竞争加剧等影响，我们下调了盈利预测，预计24-26年归母净利润3.45、4.51、5.64亿元（24-26年前值：3.67、4.71、5.99亿元），对应PE为11.96、9.16、7.32倍，维持“买入”评级。
风险提示：存货余额较大风险；激光焊接行业竞争加剧风险；动力电池行业增速放缓风险等。家电|民爆光电（301362）：订单环比修复，毛利率有所下降 公司2024年H1实现营业收入8.16亿元，同比+8.99%，归母净利润1.27亿元，同比+8.08%；其中2024Q2实现营业收入4.68亿元，同比+17%，归母净利润0.76亿元，同比+4.74%。1、商业订单增长较好，特种照明贡献收入增量。从量价拆分看，24H1商业/工业照明工具销量同比+23.1%/+9.9%，均价同比下降较为明显。其他照明业务贡献收入0.37亿元，主要是特种照明贡献收入增量。2、利息收入以及汇兑收益增加带来财务费用率波动。24H1公司研发费用率同比提升，主要由于职工薪酬、材料及模具费同比+32%/+36%所致；财务费用率波动较为明显，主要由于利息收入以及汇兑收益增加所致。公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力常年保持领先，后续有望充分受益于海外市场商业&工业场景LED渗透率提升，同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展，根据公司的中报，我们适当下调了核心业务收入增速和毛利率，预计公司24-26年归母净利润分别为2.5/2.8/3.2亿元（前值2.7/3.2/3.7亿元），对应动态PE为13.4x/11.8x/10.4x，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。
房地产&建筑建材|中国海外发展（00688）：优势显著，逆势领跑——中国海外发展24年中期业绩点评
公司发布2024年中期业绩公告，公司24H1实现营业收入869.4亿元，同比-2.49%；归母净利润103.1亿元，同比-23.6%；每股基本收益0.94元/股，同比-23.6%；拟派发中期股息每股30港仙。1、财务优势明显，标普评级上调。从财务指标看，24H1公司坚持审慎稳健的财务策略，三道红线保持“绿档”，各项指标继续保持行业领先。截至24H1末，公司净借贷比率为38.7%，银行结余及现金1002.4亿元，现金充裕度业内领先。2、购物中心收入高增，多元运营能力提升。24H1，公司商业物业收入35.4亿元，同比+19.8%；其中，写字楼收入17.6亿元，同比+6.4%，期内新签约建筑面积56万平方米，推动收入逆势增长；购物中心收入11.1亿元，同比+57.6%，保持高速增长，经营效率持续精进，期末出租率达96.6%，轻资产管理业务实现规模化发展。公司业绩韧性较强，销售行业领跑，土储优质，财务及融资优势明显。考虑行业波动影响及公司中期业绩表现，我们调整公司24-25年归母净利润分别为230.6、266.7亿元（前值282.54、322.45亿元），新增26年预测289.9亿元，维持“买入”评级。
风险提示：业务拓展不及预期、业务经营存在不确定性、政策调控不确定性。
中小市值|双环传动（002472）：24H1盈利能力再创新高，主业聚焦+新领域拓展提供持续增长动能
公司发布公告，24H1实现营收43.2亿元，同比+17.3%,归母净利润4.7亿元，同比+28.3%；对应Q2实现营收22.5亿元，同比+18.6%，环比+8.4%，归母净利润2.5亿元，同比+27.4%，环比+13.7%。1）外延，打开成长空间：技术拓展，在稳定乘用车齿轮大单品的基础上，公司迭代开发新型同轴减速箱齿轮技术，竞争力以及单车价值量显著提升。海外市场拓展，24H1海外收入6.2亿元，同比+27.8%，收入占比仅14%，公司正在加快海外匈牙利基地的建设，积极推动新能源汽车齿轮业务的全球化布局，后续有望凭借综合竞争优势承接欧洲传统车企及总成厂商转型需求。2）内修，降本增效：公司一方面致力于提升内部运营管理效率，通过精细化管理、流程优化以及采购降本以进一步优化成本结构。同时，公司构建了以生产自动化及数字化为基础的智能制造系统，优化生产流程、提升生产效率。我们预计24/25/26年营收分别为96.9/112.1/129.8亿元，归母净利润为10.5/13.5/16.5亿元，对应PE为15.2/11.8/9.6x，维持买入评级。
公安备案号 51010802001128号