事件概述。公司披露2024年半年报：公司2024H1实现营业收入32.6亿元，同比+12.5%；归母净利润3.5亿元，同比+24.4%；扣非净利润3.2亿元，同比+24.7%。公司2024Q2实现营收19.2亿元，同比+22.5%，环比+42.4%；归母净利润2.1亿元，同比+1.0%，环比+49.3%；扣非净利润2.1亿元，同比+11.9%，环比+80.0%。

　　中大排与出海提速，盈利水平大幅改善。1）营收端：公司2024Q2实现营收19.2亿元，同比+22.5%，环比+42.4%，同环比大幅度增长主要原因为中大排车型与出口销量提速：据中国摩托车商会数据，公司2024Q2中大排（＞250cc）摩托车销量为4.7万辆，同环比分别+46.0%/+83.3%；出口销量为6.2万辆，同比+35.0%，环比持平；2）利润端：2024Q2归母净利2.1亿元，同比+1.0%，环比+49.3%，我们认为环比大增主要原因为：公司中大排量摩托车显著提速带动公司整体盈利水平同比向上+费用结构优化；3）费用端：2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/3.4%/5.4%/-2.8%，同比+0.2/-1.2/-0.8/+5.1pcts，环比+0.7/-1.0/+0.2/-0.6pcts。

　　摩托车：产品定义能力持续提升，2024出口明显提速。产品端：公司产品定义能力提升明显，2024H1公司国内首款准公升级仿赛921以及行业首次推出的自动挡巡航闪300一经上市便受追捧，赛800、赛550以及V型4缸巡航闪600等，均在相应车型排量段表现抢眼，展现了良好的大排量车型硬实力，有望接棒产品周期。出口端：国际化战略是公司2024年头号战略，据中国摩托车商会数据，公司2024H1出口销量为12.6万辆，同比+54.4%，其中250cc及以上排量摩托销售3.5万辆，同比+42.8%，发展提速。海外渠道端：公司在各区域推动QJMOTOR品牌渠道建设，在超过50个国家建立自主出口渠道。

　　全地形车：2024有望实现从0到1，两款高性能ATV上市在即。2024年公司将面向全球布局全地形车产业，规划研发10款全地形车，目前公司两款ATV产品开始进入市场测试，个别车型实现小批量量产，其中ATV1000计划年内实现量产并销售，ATV600计划年内实现市场验证并快速形成量产，此外公司UTV1000和SSV1000车型已处于研发过程中，为2025年上市销售打下基础。

　　投资建议：公司产品定义能力提升明显，看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势，2024年起摩托车出海有望为公司带来显著增量，全地形车有望实现从0到1。考虑到公司中大排与出口业务持续提速，上修盈利预测，预计公司2024-2026年营收68.2/85.0/101.5亿元，归母净利润6.5/8.1/9.7亿元，EPS为1.23/1.53/1.83元。对应2024年8月27日14.51元/股收盘价，PE分别12/9/8倍，维持“推荐”评级。民生证券