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天风MorningCall·0827 | 汽车-零部件/数据-车企D/农业-亚宠展/智微智能
机构研报精选 / 08月27日 08:15 发布
汽车|汽车零部件行业深度：汽车内外饰竞争格局分散，电动智能化有望推升集中度
1、电动智能化转型带来新发展。随着汽车从代步工具不断向智能移动空间转变，汽车饰件产品的电子化、智能化程度将逐步提升，成为了影响消费者驾乘体验的重要产品。2、市场规模及竞争格局。市场集中度较低，竞争格局分散。由于汽车内饰件细分产品繁多以及行业参与者众多，市场集中度较低，呈现高度分散的竞争局面。2022年，全球汽车内外饰件（不含座椅及车灯）市场CR3为33.56%；2020年，国内汽车内饰件市场CR3为38.65%。从全球汽车内饰市场竞争情况来看，全球市场由外资及合资占据主要市场份额。汽车内饰件行业参与者分为外资企业、合资企业、内资企业。由于外资汽车整车厂很少会更换汽车内饰件供应商，我国本土汽车内饰件企业主要依赖中国本土自主品牌汽车厂或少数合资汽车厂，在国际竞争中处于劣势地位。未来，随着我国自主品牌汽车的壮大，在成本把控、合作开发及快速响应方面有显著优势的本土汽车内饰件企业将迎来发展机遇。投资建议：新泉股份、岱美股份、华域汽车、宁波华翔、常熟汽饰等。
风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；汽车销量不及预期。
数据|车企D周度订单超10w，8月订单需求依旧坚挺
1.2024年7月与8月新能源汽车数据跟踪与预测。订单方面，8月第2周6家车企新增订单12-13万辆，较23年同期+52%至+57%；8月前2周6加车企新增订单24-25万辆，较23年同期+58%至+63%。造车新势力（调研合计3家）：8月第2周新增订单较23年同期+20%至+30%。自主品牌（调研合计3家）：8月第2周新增订单较23年同期+60%至+70%。2.核心看点：1）车企D受益于新车发布，8月第2周订单超10w。其中新车订单本月近1.2w，7月上市畅销新车本月单周订单依旧过1w。2）车企L新车开启预售，6.5天累计小订2.9w。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】（以上标的均由天风汽车组覆盖，比亚迪由汽车组和电新组联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车由汽车组和海外组联合覆盖）；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；新产品推出不及预期。
农业|亚宠展规模破新高，关注头部国产品牌推陈出新！
1）乖宝宠物：核心品牌持续发力，汪臻醇首度亮相亚宠展。公司在高端肉食猫粮品牌“弗列加特”基础上，重点推出高端犬粮品牌“汪臻醇”。汪臻醇产品强调可溯源“限定”成分配方，选用南极磷虾油，突出“舒缓幼犬情绪，提升宠物抵抗力”的功能，有望成为公司新的业绩增长点。2）佩蒂股份：爵宴产品梯队持续丰富，风干粮主粮值得期待。今年618期间，爵宴原生风干粮位列抖音鸭肉味犬主粮爆款榜第1、京东狗干粮榜第1，我们认为爵宴风干粮有望乘势而上，风干粮有望助力公司打开主粮市场。3）中宠股份：顽皮核心单品复购率高，领先联名甄嬛传营销策略创新。公司旗下另一品牌“领先”联名甄嬛传，打开营销新思路。低温烘焙粮打出“甄”领鲜，甄”长肉，“甄”养胃口号，原材料方面突出65%鲜鸡肉、5种益生菌。4）路斯股份：“摇一摇”主粮提升宠主互动性。路斯股份在亚宠展上继续展出公司主推单品“摇一摇”主粮系列。其核心理念为“增加宠主喂养过程中的趣味性”。我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。
风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险、宏观经济环境不及预期。
计算机|智微智能（001339）公司深度：从数据中心到机器人，稀缺的算力全场景产品服务商 1、公司全面拥抱算力，第二增长曲线有望开启。2024年1月智微智能成立子公司腾云智算，专注于提供AIGC高性能基础设施产品的全生命周期服务。凭借一支专业团队，腾云智算致力于AI算力的规划、设计与运维，以及算力设备的供应、租赁、调度和管理。腾云智算在上半年实现净利润9466万元，贡献利润占公司整体的85%。2、CSP行业发展迅猛：公司已与CSP大厂合作。公司围绕AI算力规划与设计、设备交付、运维调优、算力调度管理、设备维保及置换等，提供端到端的智算中心全流程综合服务。目前，公司的服务器业务已经明确与多个大型云计算服务商合作，应用于多个深度学习、大模型训练和深度学习推理的项目中。预计公司2024-2026年营业收入分别为42.27/48.63/55.99亿元，同比增长15.33%/15.04%/15.13%，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.51/2.31/2.62亿元，同比增速分别为361.1%/52.7%/13.6%。参考可比公司给予公司2025年40xPE，目标市值为92.07亿元，目标价为36.71元，维持“买入”评级。
风险提示：AI服务器需求不及预期的风险；公司在智算集成服务行业的发展不及预期；机器人发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；预测假设具有一定主观性；该标的近期股价波动较大。
机械|中国中车（601766）：铁路装备收入大增，维修周期放量可期
2024年H1:实现营收900.39亿元，同比+3.13%；实现归母净利润42.01亿元，同比+21.4%；实现扣非归母净利润33.6亿元，同比+30.08%；24H1实现毛利率约为21.41%，同比+1.97pct；期间新签订单约1401亿元，其中新签海外订单约298亿元。1、聚焦轨交主业，加强战略引领：1）24H1全球发布7款新能源机车车型，可实现低碳零排放、低噪音、高效率运行；2）全球首列用于商业化运营的碳纤维地铁列车正式发布，较传统地铁车辆减重11%；3）全国首列氢能源市域列车成功完成160公里满载运行试验，标志着氢能在。2、轨道交通领域的应用取得历史性突破：1）成功签约印尼国铁通勤列车项目，书写中印尼合作共赢新篇章；2）持续创新国际业务商业模式，具有轨道交通特色的系统解决方案在全球逐步获得认可与落地，推动巴西圣保罗TIC项目落地执行。根据24H1半年报，公司盈利能力提升，我们预计2024-2026年实现归母净利润分别为135.3/154.2/184.2亿元（前值为126.8/140.3/165.4亿元），维持“持有”评级！
风险提示：战略风险、市场风险、汇率风险、境外经营风险等。家电|周观点：以旧换新政策加码，各省市补贴力度升级——24W33周度研究
1、以旧换新政策加码，明确资金渠道+央地共担推动落地。2024年7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。本轮政策聚焦于白电/黑电/厨大电，补贴力度相较上轮有所加大，为产品销售价格的15%~20%；同时拨款比例有所提升（80%→90%）。2、空调行业在度过7月上旬高基数后，零售端逐渐回归增长，奥维云网线上零售数据进入8月以来持续改善，验证行业自身需求的韧性；从政策角度，部分省份已开始执行以旧换新补贴政策，我们认为政策实施将有助于行业内销需求的持续恢复。因此，我们仍维持此前看多板块的判断，认为应结合长期出海趋势，选择“内稳外强”的投资标的。标的方面，推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【石头科技】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL电子】/【兆驰股份】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。
风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。
能源开采|中煤能源（601898）：二季度业绩同比正增长，煤化工毛利有所扩大
根据公司2024年中报，2024年上半年营业收入929.84亿元，同比-15%，归母净利润97.88亿元，同比-17.3%，其中Q2单季度归母净利润为48.18亿元，同比+2.96%。1、自产商品煤销量同环比均有所提升，单吨成本同比小幅度上升。结构上，材料成本同比+11.3%，人工成本同比+33.4%，主要是公司加强生产接续露天矿自营剥离量增加以及地质条件变化所致，人工成本抬升主要是公司提高一线队伍薪酬水平所致。2、受益于煤价调整，聚烯烃单吨毛利有所扩张。2024上半年聚烯烃单吨价格为6955元/吨，同比+0.8%，聚烯烃单吨成本为5866元/吨，同比-3.1%，聚烯烃单吨毛利达1089元/吨，同比+241元/吨，煤化工成本下行主要是原料煤、燃料煤采购价格下滑使采购成本减少。从整个煤化工板块来看，煤化工营业成本上半年为86.24亿元，同比-7.8%，其中材料成本下降幅度为-13.1%，下滑幅度最大。我们上调2024-2026年归母净利润预测至193.9/198.6/205.2亿元，对应EPS分别为1.46/1.50/1.55元，维持“增持”评级。
风险提示：煤价大幅波动风险；经济下行风险；煤炭供给超预期增长风险；煤炭进口量超预期增长风险；煤化工产能过剩风险。能源开采|中国石化（600028）：业绩分红基本符合预期，显著放缓化工资本开支
2024上半年公司实现归母净利润357亿元，Q1/Q2归母净利润分别183/174亿元，基本符合我们预期。上半年每股分红0.146元，中期分红比例约50%与往年同期一致，而且计划本次回购A股8-15亿元。1、上游勘探开发稳油增气。原油实现价格77.7美金/桶，比去年同期约76.3美金/桶小幅上升；天然气实现价格1.895元/方，同比-2.8%。板块上半年经营收益291亿，同比+37亿元，我们认为归因于产量增加、油价同比小增、以及进口LNG成本下降。2、下游炼化销售板块主动优化产品结构。上半年公司原油加工量同比基本持平，汽油、柴油、航煤销量分别同比+0.4%、-6.8%、+8.9%，化工轻油产量同比-7.4%。上半年中国汽油/柴油表需分别同比+0.32%和-3.52%背景下，维持24/25/26年归母净利润预测647/708/812亿元，PE分别13/12/10倍。根据我们测算按照70%的分红比例，对应A股分红收益率5.5%，H股分红收益率8%。维持“买入”评级。
风险提示：经济衰退带来原油需求下降；未来新项目投产不及预期的风险。
环保公用&计算机|国能日新（301162）：24H1归母净利润同比+4.7%，有望受益于电改进程推进
公司披露中报，2024H1营业收入2.24亿元，同比+18.67%；归母净利润0.35亿元，同比+4.69%；扣非归母净利润0.28亿元，同比+12.23%。1、发电功率预测产品构筑稳定基本盘，24H1服务电站净增数量创历史新高。公司作为新能源行业数据开发与应用服务的先行企业，2023年底功率预测服务的新能源电站数量增至3590家。2024H1受益于公司核心技术领先优势及积极的市场拓展策略，服务电站规模较期初净增超过200余家，超越往年历史同期水平。2024H1公司新能源发电功率预测产品收入1.32亿元，同比+3.27%，占公司整体收入比重59.02%，业务毛利率73.50%，同比+1.61pct。2、创新业务拓展卓有成效，24H1收入同比+172.65%，构筑第二成长曲线。公司积极推进创新类产品线，2024H1创新产品业务收入1592.08万元，同比+172.65%，占整体收入比重7.11%。功率预测奠定成长基石，创新业务打开成长空间，考虑股份支付费用及非经损益影响，预计2024-2026年公司归母净利润为1.05、1.33、1.67亿元（2024-25年前值为1.28、1.63亿元），分别同比+25.17%、+25.71%、+25.86%，对应PE为31、25、20倍，维持“买入”投资评级。
公安备案号 51010802001128号