-
天风MorningCall·0820 | 策略-股市/固收-国内需求/房地产中期策略
机构研报精选 / 08月20日 09:00 发布
策略|信用风险、商品下跌如何影响股市？
1、国内：7月经济数据分化，M1新低。针对货币政策下一步将如何继续支持稳增长的问题，央行行长潘功胜表示要加大实施力度，进一步谋划新的增量政策。2、国际：美国7月通胀进一步回落。美国7月通胀进一步回落，去除食品和能源的核心CPI回落。据CME“美联储观察”，截至2024/8/17，美联储9月降息25基点的概率为75%，降息50基点的概率为25%。3、行业配置建议：把握消费板块波动率阶段放大机会，长期仍看“耐心资产”。等待地量之后的波动放大，把握消费阶段大波动：首先，8月以来的A股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性；第二，内需类消费板块在24H2可能反复的海外衰退交易+美国大选交易中相对出海链或占优。长期来看，高股息超额反转条件或有两类：一是长期国债利率中枢不再下行，二是高股息板块股息率进一步提升受阻。长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
固收|土地成交量价和螺纹钢消费继续偏弱，黑色系商品价格普遍下行，开工率表现分化，出口指标有所修复
1.投资：螺纹钢需求显著弱于季节性，土地成交量价维持弱势，黑色系商品继续下行。大中城市成交土地规划建筑面积下降，成交溢价率小幅回升，螺纹钢表观消费量略微增加，库存下降；沥青价格上涨，水泥、螺纹钢、玻璃价格均下降。整体来看，土地成交量价和螺纹钢表观消费量继续弱于季节性，投资需求延续偏弱，螺纹钢等黑色系商品出现显著下行，后续重点关注政府债发行对项目资金到位的改善和增量政策的出台落地情况。2.生产：开工率表现分化。石油沥青开工率、汽车轮胎开工率、PTA开工率环比上升，钢厂高炉开工率、焦化企业开工率环比下降。3.消费：出行边际回落，乘用车表现符合季节性。汽车零售：8月11日当周，乘用车市场批发日均4.13万辆，环比前值+1.69万辆；乘用车市场零售日均5.10万辆，环比前值+1.00万辆。4.出口：SCFI、BDI、义乌出口价格指数回升。5.通胀：猪价、菜价、油价均上行。
风险提示：报告仅为市场跟踪，不构成投资建议。
房地产&建筑建材|房地产行业2024中期策略：破困局，谋变局
策略：困境反转、政策博弈“双线并行”。2024年下半年，基本面基数效应渐退，新房、二手房销售降幅有望进一步收窄，市场预期或逐步趋稳，发生二次下滑概率较低。从交易策略角度看，我们认为“困境反转”和“政策博弈”逻辑双线并存，有以下几条投资主线值得关注：方向一，龙头国央企继续享有集中度优势，于核心城市货源充足、把握机遇能力强。重点推荐：中国海外发展、招商蛇口、保利发展，：越秀地产、滨江集团、绿城中国、城建发展等。方向二，供给侧“防风险”基调下，政策对于未出险优质非国央企或延续“呵护”思路，给予融资支持协助其跨越周期，部分房企信用修复预期或稳步修复。重点推荐：龙湖集团、万科A、新城控股、金地集团等。方向三，母公司交付增量下滑对第三方拓展影响显现，龙头央企关联物企成长路径明确，规模有望保持良好增速，部分房企发展策略转向提升存量运营、探索差异化发展路径，长期同样具备赛道突围潜力。：华润万象生活、中海物业、万物云等。 风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期。 
短期上看，相对8月底9月初的NV链、果链机会。 中期而言关注下半年国内外两条宏观线索相关的赛道。第一是特朗普交易：逻辑上利空出海、油气有色，利好内需、自主可控。相对造船、航空。第二是降息/逆周期交易：医疗设备、药品、CXO。
通信|仕佳光子（688313）：光芯片及器件收入增长超6成，CW光源小批量出货
2024年上半年公司实现营业收入4.49亿元，同比增长36%，归母净利润1196万元，同比增长167%，扣非后归母净利润167万元，同比扭亏，基本与业绩预告一致。1、光芯片及器件收入大幅同比增长超60%。光芯片及器件收入2.41亿元，同比增长61%，其中AWG芯片1.02亿元，同比增长104%；DFB激光器收入3478万元，同比增长62%；PLC分路器芯片系列收入3666万元，同比减少13%；光纤连接器收入5700万元，同比增长114%。2、研发投入数通、电信产品。上半年研发费用5387万元，同比增长9%，研发投入占收入比例达到12%。公司持续投入新产品。根据中报情况，我们下调预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.46亿元、0.78亿元、1.05亿元（原预测为0.61亿元、0.92亿元、1.20亿元）。基于公司在无源+有源的光芯片布局，CW光源、AWG以及平行光组件、光纤连接器等产品有望受益硅光400G/800G/1.6T的放量，维持“增持”评级。
风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；光芯片需求不达预期；拓展硅光业务不及预期。
化工|周观点：7月份化学原料和化学制品制造业增加值同比增长8.6%，维生素、纯MDI价格上涨
1、重点关注子行业观点。2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐：2、聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工。3、景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益，重点推荐：万华化学，：龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；：巨化股份。4、聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。
风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期。
食品饮料|酒水饮料周报：迎驾贡酒Q2利润超预期，季报催化持续
1、7月社零同比/环比均增，粮油必选品延续高增长。7月社零同比/环比均增，粮油必选品延续高增长。7月社会消费品零售总额同比+2.7%（增速环比6月+0.7pct），7月社零数据增速小幅回升，其中：餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.0%/-0.7%（增速环比6月分别-2.4pct/-4.7pct）；粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+9.9%/+6.1%/-0.1%（增速环比6月分别-0.9pct/+4.4pct/-5.3pct），餐饮仍略承压，必选消费类延续高增长，其中饮料受益于高温表现优秀，烟酒类仍略弱。2、核心产品批价。本周24年茅台（原/散）批价分别为2785/2450元，较上周变动+85/+15元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价为870元，较上周变动0元。我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 
能源开采|海油工程（600583）：海油工程净利率持续提升，重心聚焦海外高毛利市场
1、海油工程降本提质增效明显，净利率持续提升。2024H1公司营业收入达134亿元，同比-7%，主要原因是新承揽海外项目处于启动阶段；归母净利润为12亿元，同比+21.7%。2、工作量持续增加，建造钢材加工量持续增加。建造完成钢材加工量27.13万结构吨，同比+16%。公司2024H1陆地建造导管架35座(同比+23座)、组块11座(同比+6座)，海上安装导管架22座(同比+15座)、组块9座(同比+5座)；但Q2单季度陆地建造导管架环比-3座、组块环比-3座，海上安装导管架环比+4座、组块环比-3座。公司预计2024/2025年海外市场有不少于100亿的新签订单，此外为加快推进海外公司实体化本地化发展，增强海外资金池功能，提升海外项目投标、运营保障能力，公司拟向国际有限公司增资6,800万美元，均彰显了对海外市场订单的信心。维持2024/2025/2026年归母净利润为19.7/24.5/28.5亿元，当前股价对应PE分别12.2/9.8/8.5倍。维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号