从最新的财报数据来看，腾讯的毛利率、净利率和负债率分别为52.95%、28.39%、43.95%。茅台的毛利率、净利率和负债率分别为91.76%、52.70%、18.32%。如果从这两个指标分析，茅台的生意几乎是躺着赚钱，腾讯的生意也很好，只是没有茅台赚钱那么容易。

  再看看营收与净利润，腾讯上半年营收达到3206.18亿元，同比增长7%。今年上半年腾讯实现净利润1076亿元，同比增长53%。第二季度的净利润同比增长了82%。

  按照环比增速分析，二季度营收增速较一季度小幅增长，但与2023年同期的营收同比增速相比，今年的营收增速却略有放缓。净利润方面，二季度增速高于一季度增速，同时这一增速水平也创下了近五年的增速新高，今年第二季度的净利润同比增速大幅超过市场预期。

  再看看茅台，今年二季度茅台实现营收与净利润增速分别为17.56%和15.88%，茅台的业绩表现还是一如既往地稳健。从过去五年茅台的营收、净利润数据来看，营收基本上保持双位数增长，净利润增速虽略低于前两年的增速水平，但考虑到高基数的因素，茅台可以实现营收和净利润双位数增长，也是相当不容易了。

  截至目前，茅台的TTM市盈率为21.29倍，总市值为1.78万亿，已经失去了总市值第一位的宝座，市值低于工商银行。但是，茅台的股息率达到2.18%，若算上特别分红，那么茅台的股息率高达3.54%，股东回报意识还是非常强的。

  再看看腾讯控股，当前腾讯的TTM市盈率为20.64倍，总市值约为3.19万亿人民币，股息率约为0.92%。不过，在股份回购方面，腾讯的股份回购力度是相当给力的，今年上半年回购了1.55亿股，涉及523亿港元。如果把股份回购和股息分红加起来，腾讯对股东的回报能力还是非常强的。

  从稳定性的角度考虑，翻看过去五年的数据，腾讯控股的经营稳定性比不上茅台。以2022年和2023年为例，腾讯的净利润出现了16.27%和38.79%的同比降幅，2024年腾讯净利润才开始走出低谷。茅台在过去五年以上，净利润基本上保持双位数增长，业绩波动率显著低于腾讯。

  但是，从业绩弹性来看，腾讯控股一度恢复增长能力，它的业绩回升速度也是非常快的。茅台的业绩，相当于一张明牌，未来五年至十年，业绩继续稳健增长的可能性还是比较大的，只是业绩增速能力或许会略有放缓。腾讯经历了2022年和2023年的调整期后，业绩开始出现快速回暖的迹象。从投资预期的角度考虑，腾讯的预期炒作机会大于茅台，茅台更倾向于“吃息股”。

  算上特别分红，茅台以3.54%的股息率水平，长期投资茅台的投资者，将会花费更少的时间回收本金。腾讯靠股息回收本金的速度较慢，但考虑到每年巨额的股份回购力度，对不愿意支付股息红利税的投资者来说，可能会更友好。

  在自由现金流方面，腾讯的自由现金流稳健增长，只要腾讯的护城河依然牢固，月活数据持续保持优势，那么腾讯的自由现金流有望持续增长，并进一步提升腾讯的投资价值。

  但是，腾讯大股东Prosus持有腾讯的股票比例依然较高，在腾讯股价处于高位阶段，大股东仍可能存在进一步减持的需求。今年以来，腾讯股价表现强于同期市场表现，得益于腾讯亮眼的业绩表现以及巨额的股份回购力度，而且今年上半年腾讯回购力度已经大幅超过大股东的抛售金额了，这也促使腾讯股价的走强。

  随着腾讯股价的持续回暖，不排除大股东Prosus仍有继续减持的意愿，接下来要看腾讯的股票回购力度，是否保持较大规模的回购力度，以抵御大股东减持的压力。此外，腾讯的护城河是否保持牢固状态，腾讯的业务优势、月活优势可否延续下去，这都会影响到腾讯日后的估值定价水平。