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腾讯业绩大超市场预期,十年内腾讯与茅台谁更值得投资?

郭施亮   / 08月15日 07:52 发布


  从最新的财报数据来看,腾讯的毛利率、净利率和负债率分别为52.95%、28.39%、43.95%。茅台的毛利率、净利率和负债率分别为91.76%、52.70%、18.32%。如果从这两个指标分析,茅台的生意几乎是躺着赚钱,腾讯的生意也很好,只是没有茅台赚钱那么容易。

  再看看营收与净利润,腾讯上半年营收达到3206.18亿元,同比增长7%。今年上半年腾讯实现净利润1076亿元,同比增长53%。第二季度的净利润同比增长了82%。

  按照环比增速分析,二季度营收增速较一季度小幅增长,但与2023年同期的营收同比增速相比,今年的营收增速却略有放缓。净利润方面,二季度增速高于一季度增速,同时这一增速水平也创下了近五年的增速新高,今年第二季度的净利润同比增速大幅超过市场预期。

  再看看茅台,今年二季度茅台实现营收与净利润增速分别为17.56%和15.88%,茅台的业绩表现还是一如既往地稳健。从过去五年茅台的营收、净利润数据来看,营收基本上保持双位数增长,净利润增速虽略低于前两年的增速水平,但考虑到高基数的因素,茅台可以实现营收和净利润双位数增长,也是相当不容易了。

  截至目前,茅台的TTM市盈率为21.29倍,总市值为1.78万亿,已经失去了总市值第一位的宝座,市值低于工商银行。但是,茅台的股息率达到2.18%,若算上特别分红,那么茅台的股息率高达3.54%,股东回报意识还是非常强的。

  再看看腾讯控股,当前腾讯的TTM市盈率为20.64倍,总市值约为3.19万亿人民币,股息率约为0.92%。不过,在股份回购方面,腾讯的股份回购力度是相当给力的,今年上半年回购了1.55亿股,涉及523亿港元。如果把股份回购和股息分红加起来,腾讯对股东的回报能力还是非常强的。

  从稳定性的角度考虑,翻看过去五年的数据,腾讯控股的经营稳定性比不上茅台。以2022年和2023年为例,腾讯的净利润出现了16.27%和38.79%的同比降幅,2024年腾讯净利润才开始走出低谷。茅台在过去五年以上,净利润基本上保持双位数增长,业绩波动率显著低于腾讯。

  但是,从业绩弹性来看,腾讯控股一度恢复增长能力,它的业绩回升速度也是非常快的。茅台的业绩,相当于一张明牌,未来五年至十年,业绩继续稳健增长的可能性还是比较大的,只是业绩增速能力或许会略有放缓。腾讯经历了2022年和2023年的调整期后,业绩开始出现快速回暖的迹象。从投资预期的角度考虑,腾讯的预期炒作机会大于茅台,茅台更倾向于“吃息股”。

  算上特别分红,茅台以3.54%的股息率水平,长期投资茅台的投资者,将会花费更少的时间回收本金。腾讯靠股息回收本金的速度较慢,但考虑到每年巨额的股份回购力度,对不愿意支付股息红利税的投资者来说,可能会更友好。

  在自由现金流方面,腾讯的自由现金流稳健增长,只要腾讯的护城河依然牢固,月活数据持续保持优势,那么腾讯的自由现金流有望持续增长,并进一步提升腾讯的投资价值。

  但是,腾讯大股东Prosus持有腾讯的股票比例依然较高,在腾讯股价处于高位阶段,大股东仍可能存在进一步减持的需求。今年以来,腾讯股价表现强于同期市场表现,得益于腾讯亮眼的业绩表现以及巨额的股份回购力度,而且今年上半年腾讯回购力度已经大幅超过大股东的抛售金额了,这也促使腾讯股价的走强。

  随着腾讯股价的持续回暖,不排除大股东Prosus仍有继续减持的意愿,接下来要看腾讯的股票回购力度,是否保持较大规模的回购力度,以抵御大股东减持的压力。此外,腾讯的护城河是否保持牢固状态,腾讯的业务优势、月活优势可否延续下去,这都会影响到腾讯日后的估值定价水平。